Qu'est-ce qu'un agrégateur?
Un agrégateur est une entité qui achète des prêts hypothécaires auprès d'institutions financières, puis les titrisent en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les agrégateurs peuvent être les banques ou filiales émettrices au sein des institutions financières elles-mêmes ou des courtiers, des courtiers, des correspondants ou un autre type de société financière. Les agrégateurs réalisent des bénéfices en achetant des hypothèques individuelles à des prix inférieurs, puis en vendant les MBS groupés à un prix plus élevé.
Comprendre l'agrégateur
Les agrégateurs sont essentiellement des fournisseurs de services qui éliminent certains des efforts que les émetteurs doivent déployer pour créer une garantie adossée à des créances hypothécaires. Selon ce que le client final recherche, les agrégateurs peuvent rechercher et acheter un type d'hypothèque défini auprès d'un ensemble diversifié de prêteurs et de créateurs. En élargissant la recherche à une variété de créanciers hypothécaires, y compris les banques régionales et les sociétés hypothécaires spécialisées, il est possible de créer des titres adossés à des créances hypothécaires sur mesure qui ne pourraient pas être facilement obtenus auprès d'un seul créancier hypothécaire.
Comprendre le marché hypothécaire secondaire
Les agrégateurs sont mieux compris comme une phase du processus de titrisation qu'une entité distincte sur le marché hypothécaire secondaire. Lorsqu'un initiateur, comme une banque, émet une hypothèque, il souhaite la retirer des livres pour libérer à nouveau du capital à emprunter. Vendre une hypothèque unique directement à un investisseur est délicat car une seule hypothèque est confrontée à de nombreux risques difficiles à quantifier en fonction de la personne qui achète une propriété. Au lieu de cela, l'agrégateur achète une collection de prêts où la performance globale est plus facile à prévoir, puis vend ce pool aux investisseurs par tranches. Il y a donc une phase de regroupement / agrégation qui a lieu avant que le MBS puisse être découpé et vendu.
Quand les agrégateurs sont également des initiateurs
Les créanciers hypothécaires deviennent souvent des agrégateurs, car la titrisation d'un pool d'hypothèques peut être considérée comme une extension naturelle de leur activité. Lorsque le donneur d'ordre agit comme un agrégateur, il crée généralement un véhicule à usage spécial (SPV) en tant que filiale fermée pour la mise en commun et la vente de prêts. Cela supprime une certaine responsabilité et libère le bras agrégateur de l'initiateur pour acheter des prêts auprès d'autres institutions ainsi que de l'entité mère, comme cela est parfois nécessaire pour la création d'un MBS sur mesure.
En théorie, les agrégateurs appartenant à l'initiateur fonctionnent de la même manière que les agrégateurs tiers, même s'ils traitent la majorité des hypothèques d'un seul client, qui est également le propriétaire. Dans la pratique, il pourrait y avoir des situations qui n'existeraient pas avec un tiers. Par exemple, l'agrégateur pourrait être subtilement encouragé à ne pas chercher à escompter un escompte sur les hypothèques du marché secondaire pour aider le bilan de la société mère, reportant toute perte globale sur l'agrégateur. Bien sûr, le marché MBS menant à l'effondrement des prêts hypothécaires a connu des problèmes plus importants que la possibilité d'une collusion entre agrégateur et initiateur.
