Table des matières
- Qu'est-ce qu'une obligation convertible?
- Pourquoi les entreprises les émettent
- Ratios de conversion
- Obligations convertibles
- Numéros d'obligations convertibles
- The Bottom Line
Les nouveaux acteurs du jeu d'investissement demandent souvent ce que sont les obligations convertibles et s'il s'agit d'obligations ou d'actions. La réponse est qu'ils peuvent être les deux, mais pas en même temps.
Essentiellement, les obligations convertibles sont des obligations de sociétés qui peuvent être converties par le détenteur en actions ordinaires de la société émettrice. Ci-dessous, nous couvrirons les bases de ces titres de type caméléon, ainsi que leurs avantages et inconvénients.
Points clés à retenir
- Les obligations convertibles sont des obligations de sociétés qui peuvent être échangées contre des actions ordinaires dans la société émettrice.Les sociétés émettent des obligations convertibles pour réduire le taux du coupon sur la dette et retarder la dilution.Le taux de conversion d'une obligation détermine le nombre d'actions qu'un investisseur obtiendra pour cela. Les entreprises peuvent forcer la conversion des obligations si le cours de l'action est plus élevé que si l'obligation devait être remboursée.
Qu'est-ce qu'une obligation convertible?
Comme son nom l'indique, une obligation convertible donne au détenteur la possibilité de la convertir ou de l'échanger contre un nombre prédéterminé d'actions de la société émettrice. Lorsqu'elles sont émises, elles agissent comme des obligations de sociétés ordinaires, mais avec un taux d'intérêt légèrement inférieur.
Étant donné que les convertibles peuvent être transformés en actions et, ainsi, bénéficier d'une hausse du prix des actions sous-jacentes, les entreprises offrent des rendements inférieurs sur les convertibles. Si l'action se comporte mal, il n'y a pas de conversion et un investisseur est coincé avec le rendement inférieur à l'obligation - en dessous de ce qu'une obligation d'entreprise non convertible obtiendrait. Comme toujours, il y a un compromis entre risque et rendement.
Pourquoi les entreprises émettent-elles des obligations convertibles?
Les sociétés émettent des obligations convertibles ou des débentures pour deux raisons principales. La première consiste à abaisser le taux du coupon sur la dette. Les investisseurs accepteront généralement un taux de coupon inférieur sur une obligation convertible, par rapport au taux de coupon sur une obligation régulière par ailleurs identique, en raison de sa fonction de conversion. Cela permet à l'émetteur d'économiser sur les frais d'intérêt, qui peuvent être substantiels dans le cas d'une émission obligataire importante.
Une obligation convertible vanille permet à l'investisseur de la conserver jusqu'à l'échéance ou de la convertir en actions.
La deuxième raison est de retarder la dilution. La levée de capitaux en émettant des obligations convertibles plutôt que des capitaux propres permet à l'émetteur de retarder la dilution de ses actionnaires. Une entreprise peut être dans une situation où elle préfère émettre un titre de créance à moyen terme - en partie parce que les intérêts débiteurs sont déductibles d'impôt - mais est à l'aise avec une dilution à plus long terme car elle s'attend à ce que son bénéfice net et le cours de l'action augmentent sensiblement sur cette période. Dans ce cas, il peut forcer la conversion au cours de bourse plus élevé, en supposant que le titre a effectivement dépassé ce niveau.
Liens convertibles
Ratio de conversion des obligations convertibles
Le taux de conversion - également appelé prime de conversion - détermine le nombre d'actions pouvant être converties à partir de chaque obligation. Cela peut être exprimé sous forme de ratio ou de prix de conversion et est spécifié dans l'acte de fiducie avec d'autres dispositions.
Par exemple, un ratio de conversion de 45: 1 signifie qu'une obligation, d'une valeur nominale de 1 000 $, peut être échangée contre 45 actions. Ou il peut être spécifié à une prime de 50%, ce qui signifie que si l'investisseur choisit de convertir les actions, il ou elle devra payer le prix des actions ordinaires au moment de l'émission plus 50%.
Le graphique ci-dessous montre la performance d'une obligation convertible à mesure que le cours de l'action augmente. Notez que le prix de l'obligation commence à augmenter à mesure que le cours de l'action se rapproche du prix de conversion. À ce stade, votre convertible fonctionne de manière similaire à une option d'achat d'actions. À mesure que le cours de l'action augmente ou devient extrêmement volatil, votre obligation aussi.
Image de Julie Bang © Investopedia 2019
Il est important de se rappeler que les obligations convertibles suivent de près le cours de l'action sous-jacente. L'exception se produit lorsque le cours de l'action baisse considérablement. Dans ce cas, au moment de l'échéance de l'obligation, les porteurs d'obligations ne recevraient pas moins que la valeur nominale.
L'inconvénient des obligations convertibles: conversion forcée
Un inconvénient des obligations convertibles est que la société émettrice a le droit d'appeler les obligations. En d'autres termes, l'entreprise a le droit de les convertir de force. La conversion forcée se produit généralement lorsque le prix de l'action est supérieur au montant qu'il serait si l'obligation était remboursée. Alternativement, cela peut également se produire à la date d'appel de l'obligation.
Une obligation convertible réversible permet à l'entreprise de la convertir en actions ou de la conserver en tant qu'investissement à revenu fixe jusqu'à l'échéance.
Cet attribut limite le potentiel d'appréciation du capital d'une obligation convertible. Le ciel est pas la limite avec les cabriolets comme avec les actions ordinaires.
Par exemple, Twitter (TWTR) a émis une obligation convertible, levant 1, 8 milliard de dollars en septembre 2014. Les billets étaient en deux tranches, une échéance de cinq ans en 2019 avec un taux d'intérêt de 0, 25%, et une échéance de sept ans en 2021 à 1 %. Le taux de conversion est de 12, 8793 actions pour 1 000 $, ce qui à l'époque était d'environ 77, 64 $ par action. Le prix de l'action a varié entre 35 $ et 56 $ au cours de la dernière année.
Pour réaliser un profit sur la conversion, il faudrait voir le stock plus que doubler de 35 $ à 40 $. Le stock pourrait certainement doubler en peu de temps, mais clairement, c'est un tour volatil. Et étant donné un environnement de taux d'intérêt bas, la protection principale ne vaut pas autant qu'elle pourrait l'être autrement.
Les chiffres sur les obligations convertibles
Les obligations convertibles sont des titres assez complexes pour plusieurs raisons. Premièrement, ils ont les caractéristiques des obligations et des actions, ce qui déroute les investisseurs dès le départ. Ensuite, vous devez peser les facteurs affectant leur prix. Ces facteurs sont un mélange de ce qui se passe dans le climat des taux d'intérêt, qui affecte le prix des obligations, et du marché des actions sous-jacentes, qui affecte le prix des actions.
Ensuite, il y a le fait que ces obligations peuvent être émises par l'émetteur à un certain prix qui isole l'émetteur de toute flambée dramatique du cours de l'action. Tous ces facteurs sont importants lors de la tarification des convertibles.
Par exemple, supposons que TSJ Sports émette 10 millions de dollars d'obligations convertibles à trois ans avec un rendement de 5% et une prime de 25%. Cela signifie que TSJ devra payer 500 000 $ d'intérêts par an, soit un total de 1, 5 million de dollars sur la durée de vie des convertis.
Si l'action de TSJ se négociait à 40 $ au moment de l'émission d'obligations convertibles, les investisseurs auraient la possibilité de convertir ces obligations en actions au prix de 50 $ - 40 $ x 1, 25 = 50 $.
Donc, si l'action se négociait à 55 $ à la date d'expiration de l'obligation, cette différence de 5 $ par action est un bénéfice pour l'investisseur. Cependant, il existe généralement un plafond sur le montant que l'action peut apprécier par le biais de la provision remboursable de l'émetteur. Par exemple, les dirigeants de TSJ ne permettront pas au cours de l'action de monter à 100 $ sans appeler leurs obligations et plafonner les bénéfices des investisseurs.
Alternativement, si le prix de l'action atteint 25 $, les détenteurs de conversion recevraient toujours la valeur nominale de l'obligation de 1 000 $ à l'échéance. Cela signifie que si les obligations convertibles limitent le risque si le cours de l'action s'effondre, elles limitent également l'exposition aux fluctuations des prix à la hausse si l'action ordinaire grimpe.
The Bottom Line
Être pris dans tous les détails et les subtilités des obligations convertibles peut les rendre plus complexes qu'elles ne le sont réellement. À la base, les convertibles offrent une sorte de couverture de sécurité aux investisseurs qui souhaitent participer à la croissance d'une entreprise particulière dont ils ne sont pas sûrs, et en investissant dans des convertibles, vous limitez votre risque de baisse au détriment de votre potentiel de hausse..
