Le risque de remboursement anticipé est le risque lié au remboursement prématuré du principal d'un titre à revenu fixe. Lorsque le capital est remboursé par anticipation, les paiements d'intérêts futurs ne seront pas versés sur cette partie du capital, ce qui signifie que les investisseurs dans des titres à revenu fixe associés ne recevront pas d'intérêts payés sur le capital. Le risque de remboursement anticipé est plus répandu dans les titres à revenu fixe tels que les obligations remboursables par anticipation et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les obligations à risque de paiement comportent souvent des pénalités de remboursement anticipé.
Décomposer le risque de remboursement anticipé
Le risque de remboursement anticipé existe dans certains titres à revenu fixe avec options d'achat intégrées qui peuvent être exercées par l'émetteur ou, dans le cas d'un titre adossé à une hypothèque, l'emprunteur. Ces options donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de rembourser l'obligation avant son échéance prévue. Dans le cas des titres adossés à des créances hypothécaires, les créanciers hypothécaires peuvent refinancer ou rembourser leurs créances hypothécaires, ce qui fait que le détenteur de titres perd tout intérêt futur. Étant donné que les flux de trésorerie associés à ces titres ne sont pas certains, leur rendement à l'échéance ne peut être connu avec certitude au moment de l'achat. Si l'obligation a été achetée à prime (un prix supérieur à 100), le rendement de l'obligation est alors inférieur à ce qui avait été estimé au moment de l'achat.
Risque de remboursement anticipé sur les obligations remboursables par anticipation ou non remboursables
Une obligation est un investissement par emprunt dans lequel une entité emprunte de l'argent à un investisseur. L'entité verse régulièrement des intérêts à l'investisseur tout au long de la période d'échéance de l'obligation, à l'issue de laquelle elle restitue le capital de l'investisseur. Les obligations peuvent être appelables ou non appelables. Avec une obligation rachetable, l'émetteur a la possibilité de rembourser le capital de l'investisseur de façon anticipée, après quoi l'investisseur ne reçoit plus d'intérêts. Les émetteurs d'obligations non remboursables n'ont pas cette option. Par conséquent, le risque de remboursement anticipé, qui décrit la possibilité pour l'émetteur de rembourser le capital de façon anticipée et pour l'investisseur de rater des intérêts ultérieurs, n'est associé qu'aux obligations rachetables.
Exemples de risque de remboursement anticipé
Pour une obligation avec option d'achat intégrée, plus le taux d'intérêt d'une obligation par rapport aux taux d'intérêt actuels est élevé, plus le risque de remboursement anticipé est élevé. Pour les titres adossés à des créances hypothécaires, plus le taux d'intérêt est élevé par rapport aux taux d'intérêt actuels, plus la probabilité de refinancement des hypothèques sous-jacentes est élevée.
Par exemple, un propriétaire qui contracte un prêt hypothécaire à 7% est beaucoup plus incité à se refinancer lorsque les taux chutent à 4 ou 5% par rapport aux taux qui restent à 7% ou augmentent. Quand et si le propriétaire se refinance, ceux qui ont investi dans son hypothèque d'origine sur le marché secondaire ne reçoivent pas l'intégralité des paiements d'intérêts qu'ils espéraient.
Les investisseurs qui paient une prime pour une obligation remboursable avec un taux d'intérêt élevé prennent le risque de remboursement anticipé. En plus d'être fortement corrélés à la baisse des taux d'intérêt, les remboursements anticipés hypothécaires sont fortement corrélés à la hausse de la valeur des maisons. En effet, la hausse de la valeur des maisons incite les emprunteurs à échanger leurs maisons ou à utiliser des refinancements en espèces, ce qui entraîne des remboursements anticipés hypothécaires.
