Qu'est-ce que la théorie des prix d'arbitrage (APT)?
La théorie de la tarification de l'arbitrage (APT) est un modèle de tarification multi-facteurs basé sur l'idée que les rendements d'un actif peuvent être prédits en utilisant la relation linéaire entre le rendement attendu de l'actif et un certain nombre de variables macroéconomiques qui capturent le risque systématique. Il s'agit d'un outil utile pour analyser les portefeuilles dans une perspective d'investissement de valeur, afin d'identifier les titres qui peuvent être temporairement mal évalués.
Théorie des prix d'arbitrage
La formule du modèle de théorie de la tarification de l'arbitrage est
La E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn où: E (R) i = Rendement attendu de l'actif Rz = Sans risque taux de rendementβn = Sensibilité du prix de l'actif au facteur macroéconomique nEi = Prime de risque associée au facteur i
Les coefficients bêta du modèle APT sont estimés en utilisant une régression linéaire. En général, les rendements historiques des titres sont régressés sur le facteur pour estimer son bêta.
Fonctionnement de la théorie de la tarification de l'arbitrage
La théorie de la tarification de l'arbitrage a été développée par l'économiste Stephen Ross en 1976, comme alternative au modèle de tarification des immobilisations (CAPM). Contrairement au CAPM, qui suppose que les marchés sont parfaitement efficaces, APT suppose que les marchés évaluent parfois mal les titres, avant que le marché ne se corrige finalement et que les titres reviennent à la juste valeur. En utilisant APT, les arbitrageurs espèrent profiter de tout écart par rapport à la juste valeur marchande.
Cependant, il ne s'agit pas d'une opération sans risque au sens classique de l'arbitrage, car les investisseurs supposent que le modèle est correct et effectuent des transactions directionnelles - plutôt que de verrouiller des bénéfices sans risque.
Modèle mathématique pour l'APT
Bien que l'APT soit plus flexible que le CAPM, il est plus complexe. Le CAPM ne prend en compte qu'un seul facteur - le risque de marché - tandis que la formule APT comporte plusieurs facteurs. Et il faut beaucoup de recherches pour déterminer la sensibilité d'un titre à divers risques macroéconomiques.
Les facteurs ainsi que le nombre d'entre eux sont des choix subjectifs, ce qui signifie que les investisseurs auront des résultats variables en fonction de leur choix. Cependant, quatre ou cinq facteurs expliquent généralement la majeure partie du retour d'un titre. (Pour en savoir plus sur les différences entre le CAPM et l'APT, sur la différence entre le CAPM et la théorie des prix d'arbitrage.)
Les facteurs APT sont le risque systématique qui ne peut être réduit par la diversification d'un portefeuille d'investissement. Les facteurs macroéconomiques qui se sont révélés les plus fiables en tant que prédicteurs de prix comprennent les variations inattendues de l'inflation, du produit national brut (PNB), des écarts des obligations des entreprises et des changements dans la courbe des taux. Les autres facteurs couramment utilisés sont le produit intérieur brut (PIB), les prix des produits de base, les indices du marché et les taux de change.
Points clés à retenir
- La théorie de la tarification de l'arbitrage (APT) est un modèle de tarification multi-facteurs basé sur l'idée que les rendements d'un actif peuvent être prédits en utilisant la relation linéaire entre le rendement attendu de l'actif et un certain nombre de variables macroéconomiques qui capturent le risque systématique. supposer que les marchés sont parfaitement efficaces, APT suppose que les marchés évaluent parfois les titres de manière erronée, avant que le marché ne se corrige finalement et que les titres ne reviennent à la juste valeur.
Exemple d'utilisation de la théorie des prix d'arbitrage
Par exemple, les quatre facteurs suivants ont été identifiés comme expliquant le rendement d'un titre et sa sensibilité à chaque facteur et la prime de risque associée à chaque facteur ont été calculées:
- Croissance du produit intérieur brut (PIB): ß = 0, 6, RP = 4% Taux d'inflation: ß = 0, 8, RP = 2% Prix de l'or: ß = -0, 7, RP = 5% Rendement des indices Standard et Poor's 500: ß = 1, 3, RP = 9% Le taux sans risque est de 3%
En utilisant la formule APT, le rendement attendu est calculé comme suit:
- Rendement attendu = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%
