En 1979, Deng Xiaoping a mis en œuvre la politique de l'enfant unique après qu'un responsable du parti nommé Song Jian ait calculé ce qu'il considérait comme la population optimale de la Chine: 700 millions de personnes, que le pays avait dépassée en 1965. L'impact de cette expérience sociale est difficile à mesurer. En 2006, un responsable chinois a affirmé que 400 millions de naissances avaient été évitées. Yong Cai, professeur à UNC-Chapel Hill et Wang Feng, directeur du Brookings-Tsinghua Center for Public Policy, contestent cette affirmation, ce qui porte le nombre à 200 millions.
Les faits semblent soutenir l'estimation plus conservatrice. La fécondité en Chine a fortement chuté dans les années 1970, avant la mise en œuvre de la politique, et a peu changé dans les années suivant son entrée en vigueur:
Cette baisse de la fécondité a été partiellement compensée par une augmentation de 74% de l'espérance de vie à la naissance de 1960 à 2013 (tracé ci-dessus), et la population chinoise a plus que doublé au cours de cette période. En revanche, la croissance annuelle de la population a ralenti et même ralenti par rapport au taux américain, qui était de 0, 716% en 2013.
Des taux de fécondité plus faibles et une croissance démographique plus lente caractérisent les pays industrialisés. Les États-Unis sont capables de maintenir la croissance démographique et une pyramide des âges en bas, principalement grâce à l'immigration. Sinon, les États-Unis ressembleraient davantage à la Lettonie, à la Lituanie, à la Grèce ou aux 13 autres pays européens qui, selon les données de la Banque mondiale, ont connu une baisse de leur population en 2013.
L'immigration en Chine est minuscule, de sorte que l'économie du pays s'est développée au cours des dernières décennies, il est probable que ses taux de fécondité et de croissance démographique auraient chuté avec ou sans la politique de l'enfant unique. Il existe de nombreuses exceptions à la loi, et son application varie selon la juridiction. Wang Feng souligne que la Chine et la Thaïlande, qui n'ont pas de politique de l'enfant unique, "ont eu des trajectoires de fécondité presque identiques depuis le milieu des années 80".
Cela ne veut pas dire que la politique n'a eu aucun effet. Cela a eu un impact personnel énorme sur les femmes qui ont subi des avortements forcés et des stérilisations. Cela a conduit à un déséquilibre entre les sexes à la naissance en raison d'avortements sélectifs en fonction du sexe. Cette préférence pour les garçons est même officiellement reconnue: les familles rurales qui ont une fille sont souvent autorisées à essayer pour un garçon. Selon les prévisions de l'ONU, le déséquilibre entre les sexes à la naissance pourrait persister jusqu'en 2060.
The Economist rapporte que les effets d'un sex-ratio asymétrique à la naissance sont aggravés sur toute la ligne. D'ici 2050, il pourrait y avoir entre 186 hommes célibataires en Chine pour 100 femmes célibataires. Le meilleur des cas est un pic de 160 en 2030. Le "mariage squeeze" a déjà été associé à une augmentation des crimes violents en Chine, et va empirer avant de s'améliorer.
Retenues fiscales démographiques
La Chine a été le pays bénéficiaire du dividende démographique dans sa transition d'une économie agraire à une économie industrielle. Ce phénomène résulte d'une baisse des taux de mortalité infantile, qui à son tour conduit les familles à avoir moins de bébés. En conséquence, pendant quelques décennies, une grande cohorte de travailleurs entre dans leurs principales années de revenus et de dépenses, augmentant la production et la consommation, tandis que la proportion de personnes à charge plus âgées (65 ans et plus) et plus jeunes (0 à 14 ans) reste relativement petit.
Selon Keiichiro Oizumi, économiste principal au Japan Research Institute, le dividende démographique chinois est à peu près dépensé. En 2011, il a prédit que la "population en âge de produire" de la Chine (15-64 ans) commencerait à diminuer en proportion de l'ensemble en 2015. En supposant un taux de natalité constant, la population chinoise commencerait à décliner d'ici 2030.
La Chine doit des arriérés d'impôts démographiques. Les plus vieux baby-boomers chinois ont maintenant 60 ans. Les enfants de cette génération ont formé un deuxième boom dans les années 90 et ont une vie professionnelle devant eux, mais la pyramide des âges est toujours extrêmement lourde.
L'une des conséquences de cette inversion démographique est la structure familiale dite 4-2-1: quatre grands-parents, deux parents et un enfant, dont les six autres peuvent dépendre de leurs revenus. Des exceptions sont en place pour les parents qui ne sont tous deux que des enfants depuis un certain temps. À mesure que les personnes à charge s'accumulent, le gouvernement est de plus en plus soucieux d'augmenter le taux de fécondité.
En 2013, l'une des premières actions de Xi Jinping en tant que leader chinois a été de permettre aux couples d'avoir un deuxième bébé si l'un des parents est un enfant unique. Le changement était censé catalyser le taux de fécondité, avec deux millions de couples qui devraient demander une deuxième grossesse en 2014. Le taux de participation a déçu: 800 000 couples ont fait une demande au cours des neuf premiers mois de l'année. Pour l'enfant seul qui a deux parents à la retraite et quatre grands-parents âgés, il est difficile de subvenir aux besoins de deux enfants.
Opportunités dans les soins de santé
Suite à la réforme de 2013, les investisseurs étaient exubérants à propos d'un nouveau baby-boom. Les parts dans tout, des fabricants de produits en papier (pour nettoyer après les tâches salissantes) aux pianos (car chaque enfant a besoin des siens), ont augmenté, tandis que les parts dans au moins un fabricant de contraceptifs ont chuté.
C'étaient probablement de mauvais paris. Le taux de fécondité de la Chine pourrait augmenter légèrement, mais la tendance générale sera vers une société vieillissante avec moins de travailleurs productifs. Avec une augmentation des maladies non transmissibles causées par la pollution et d'autres facteurs, cette perspective crée des opportunités dans le secteur en plein essor des soins de santé en Chine.
McKinsey & Company estime que les dépenses de santé dans le pays atteindront 1 billion de dollars en 2020, contre 350 milliards de dollars en 2011. L'investissement direct étranger est de plus en plus bienvenu: les plafonds de propriété étrangère dans les hôpitaux ont été supprimés dans la zone de libre-échange de Shanghai et portés à 70 % autre part. Les plafonds restants devraient disparaître à terme. Le plus grand réseau de centres de radiothérapie et d'imagerie diagnostique du pays, Concord Medical Group (CCM), se négocie comme un ADR.
Assurance
Le marché de l'assurance privée s'ouvre également, même si 90% de la population dépend encore d'une assurance financée par l'État. American International Group Inc. (AIG) détenait un peu plus du quart des actions négociées à Hong Kong de l'un des plus grands assureurs privés chinois, PICC Property & Casualty Co., vendant sa participation en 2016.
Dispositifs médiaux
Les dispositifs médicaux offrent une autre opportunité d'investir dans le secteur de la santé en Chine. Le plus grand fabricant chinois, Mindray Medical International Limited (MR) est devenu privé en 2016. Un jeu indirect est Becton Dickinson & Co. (BDX). La société a acheté CR Bard pour 24 milliards de dollars en 2017, ce qui lui a donné une forte présence en Chine.
Médicaments
Les fabricants de médicaments peuvent être un mauvais point d'entrée pour le moment. GlaxoSmithKline (GSK) a été condamné à une amende de près de 500 millions de dollars en 2014 pour corruption, soit 10 à 20 fois le montant attendu. L'affaire met en lumière la vulnérabilité politique accrue des multinationales lors de la dernière répression de la corruption dans le pays, ainsi que les déchets qui imprègnent l'industrie pharmaceutique chinoise. La prescription excessive de médicaments est endémique et la corruption représente environ 20 à 30% du prix des médicaments.
The Bottom Line
Malgré les récentes réformes de la politique de l'enfant unique, la Chine ne rajeunit pas. Plutôt que de parier sur un baby-boom, les investisseurs devraient explorer les opportunités dans le secteur de la santé, qui se développe rapidement et s'ouvre de plus en plus aux investissements étrangers. La prudence est toutefois recommandée, car la corruption sévit et l'incertitude politique augmente.
