Mouvements majeurs
Beaucoup de gens pensent que les données économiques que vous lisez dans la presse financière sont recueillies, compilées et rapportées sans aucune modification. Ce n'est certainement pas le cas: la plupart des données économiques sont fortement ajustées pour tenir compte des problèmes qui, selon les entités déclarantes, rendraient la situation trop volatile pour comprendre les tendances importantes.
Par exemple, les données sur les emplois sont corrigées de la saisonnalité. Les embauches en été et avant les vacances de Noël sont très élevées, il est donc ajusté à la baisse, tandis que les cycles de licenciements annuels à l'automne et en janvier entraînent une révision à la hausse des embauches. Cependant, les ajustements étant eux-mêmes des estimations, ils sont souvent très erronés, ce qui conduit à des révisions et à des fluctuations surprenantes d'un mois à l'autre.
Un rapport ajusté et très décevant de l'Empire Manufacturing de la Fed de New York a été publié ce matin. Le rapport Empire est une enquête de sentiment qui examine l'activité manufacturière dans le nord-est des États-Unis. Ce mois-ci, il a connu sa plus forte baisse d'un mois en territoire négatif depuis la création de l'indice.
Aussi mauvais que les données semblent, il doit être tempéré par une énorme surprise positive le mois dernier. Comme je l'ai mentionné à plusieurs reprises dans le Chart Advisor, le processus d'ajout d'ajustements statistiques conduit souvent à des corrections excessives après un rapport étonnamment positif ou négatif. Cela ne fait pas des titres très excitants, donc la presse financière ignore généralement ce contexte en faveur de la diffusion de chiffres isolés alarmants.
C'est l'un de ces domaines délicats où les investisseurs doivent combattre notre parti pris inhérent à tout voir en noir et blanc et prendre en compte certaines des nuances derrière les données. Ce n'est pas parce que les fluctuations comme nous l'avons vu aujourd'hui sont normales après une énorme surprise positive le mois dernier que les données sont totalement fausses (donc haussières) ou complètement correctes.
La vérité dans les données se situe quelque part au milieu, ce qui est fondamentalement un principe essentiel de l'analyse technique. Les techniciens essaient de déterminer quand le marché est suracheté ou survendu afin de réduire les risques et de profiter de la valeur, et le même principe s'applique également ici.
Une stratégie que j'utilise pour évaluer des données comme celle-ci consiste à appliquer une moyenne mobile d'au moins deux mois afin que je puisse voir la tendance sans être distrait par les «ajustements» qui peuvent créer de la volatilité. Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, les points rouges (représentant une moyenne mobile sur deux périodes) montrent une baisse du sentiment depuis l'année dernière, mais je pense qu'il dépeint une vue plus précise de ce qui se passe.
Bien que j'aie soutenu que les nouvelles ne sont probablement pas aussi «mauvaises» qu'elles en ont l'air en surface, je pense qu'elles indiquent toujours une faiblesse croissante du secteur manufacturier. Du point de vue des performances relatives, cela modifie mon biais un peu négativement contre les fabricants à court terme.
S&P 500
Comme je l'ai dit la semaine dernière, sans une sorte de choc externe, le S&P 500 restera probablement relativement stable pendant que les investisseurs attendent l'annonce du FOMC par la Fed mercredi. Il est courant que le marché se poursuive jusqu'à une semaine environ avant le rapport du FOMC, puis se stabilise pendant que les traders se préparent à la publication des données.
D'un point de vue technique, je vois toujours un fort potentiel de soutien dans la fourchette de 2 820 autour de l'encolure du modèle précédent de la tête et des épaules si l'indice baisse après la Fed. Je ne vois pas beaucoup de hausse à court terme qui porterait les prix au-delà des sommets précédents après l'annonce de la Fed, car tant de choses ont déjà été intégrées. À ce stade, je m'attends à ce que le principal indice oscille entre le support et la résistance jusqu'au deuxième trimestre la saison des résultats prend son envol à la mi-juillet.
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Indicateurs de risque - Une tendance négative dans le «Dot Plot»
En parlant de la Fed, ce sera un rapport très intéressant pour les investisseurs, comme moi, qui suivent la politique monétaire depuis avant la crise financière. C'est l'une des réunions du FOMC lorsque la Fed publiera ses projections économiques et le "point plot" qui décompose les estimations de chaque participant.
Il s'agit d'une nouvelle innovation qui a été introduite par le président Bernanke après la crise financière, de sorte que les seuls traders de points ont jamais vu une hausse des taux d'intérêt et une croissance économique. Ce sera le premier rapport qui montrera de futures baisses de taux et des attentes de croissance économique potentiellement négatives.
Nous ne savons pas comment le marché réagira à une déclaration en noir et blanc selon laquelle la Fed s'attend à ce que l'économie se contracte - ou aura besoin d'une relance monétaire pour éviter la récession. Les traders verront-ils cela comme un manque de confiance de la part de la Fed, ou les investisseurs savent-ils déjà à quoi s'attendre et ignoreront-ils toute tendance négative?
L'un des secteurs qui a une relation très forte avec les attentes de la Fed est le logement, qui est déjà à un point d'inflexion clé. Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant du SPDR Homebuilder ETF (XHB), le secteur est à son plus haut niveau à long terme, où tout faux pas dans les communications de la Fed pourrait faire chuter le groupe.
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Conclusion - Attendez-vous à la volatilité après mercredi
Le marché est toujours en mode attentiste où les commerçants sont prêts à ignorer les préoccupations concernant le commerce, la baisse des prix de l'énergie et les tensions géopolitiques avec l'Iran en attendant la Fed. Souvent, ce type de pause entraîne des oscillations plus larges une fois la libération effectuée. À mon avis, cela signifie que le risque est susceptible d'être élevé vers la fin de la semaine.
