Le rôle de la recherche sur les actions est de fournir des informations au marché. Un manque d'information crée des inefficacités qui entraînent une fausse représentation des stocks (qu'ils soient surévalués ou sous-évalués). Les analystes utilisent leur expertise et passent beaucoup de temps à analyser une action, son industrie et son groupe de pairs pour fournir des estimations de bénéfices et d'évaluation. La recherche est précieuse car elle comble les lacunes d'information de sorte que chaque investisseur individuel n'a pas besoin d'analyser chaque action. Cette division du travail rend le marché plus efficace.
Le titre de cet article est un peu trompeur car le rôle de la recherche n'a pas changé depuis le premier échange sous le bois de boutonnière sur l'île de Manhattan. Ce qui a changé, ce sont les environnements (marchés haussiers et baissiers) qui influencent la recherche.
Recherche sur les marchés haussiers et baissiers
Dans chaque marché haussier, certains excès ne se manifestent que dans le marché baissier qui suit. Qu'il s'agisse de dotcoms ou d'aliments biologiques, chaque âge a sa manie qui fausse le fonctionnement normal du marché. Pressée de gagner de l'argent, la rationalité est la première victime. Les investisseurs se précipitent pour sauter dans le train en marche et le marché sur-alloue des capitaux aux secteurs "chauds". Cette mentalité de troupeau est la raison pour laquelle les marchés haussiers ont financé tant d'idées «moi aussi» à travers l'histoire.
La recherche est fonction du marché et est influencée par ces fluctuations. Dans un marché haussier, les banquiers d'investissement, les médias et les investisseurs poussent les analystes à se concentrer sur les secteurs chauds. Certains analystes se métamorphosent en promoteurs lorsqu'ils parcourent le marché. Les analystes qui restent, des praticiens rationnels, sont ignorés et leurs rapports de recherche ne sont pas lus.
Cherchant à blâmer quelqu'un pour les pertes d'investissement est un événement normal sur les marchés baissiers. Cela s'est produit dans les années 1930 et 1970, lors du krach de dot com et de la crise financière de 2008 également. Certaines critiques sont méritées, mais en général, la nécessité de fournir des informations sur les entreprises n'a pas changé.
Comment la recherche sur les actions évolue
Pour discuter du rôle de la recherche sur le marché actuel, nous devons faire la différence entre la recherche de Wall Street et d'autres recherches. Les principales maisons de courtage effectuent des recherches sur Wall Street, généralement des sociétés de vente, à Wall Street et ailleurs. D'autres recherches sont produites par des sociétés de recherche indépendantes et de petites sociétés de courtage en boutique.
Cette différenciation est importante. Premièrement, les recherches de Wall Street se sont concentrées sur les actions à grande capitalisation et très liquides et ignorent la majorité des actions cotées en bourse. Pour rester rentables, les entreprises de Wall Street se sont concentrées sur les actions à grande capitalisation pour générer des transactions bancaires d'investissement très lucratives et des bénéfices commerciaux, mais elles doivent également faire face à la tâche ardue de réduire les coûts.
Les sociétés susceptibles de proposer aux sociétés de recherche des transactions bancaires d'investissement importantes sont les actions jugées dignes d'être suivies par le marché. Le potentiel d'investissement à long terme de l'action est souvent secondaire.
D'autres recherches comblent le manque d'information créé par Wall Street. Des sociétés de recherche indépendantes et des sociétés de courtage en boutique effectuent des recherches sur les stocks devenus orphelins à Wall Street. Cela signifie que les sociétés de recherche indépendantes deviennent une source principale d'informations sur la majorité des actions, mais les investisseurs hésitent à payer pour la recherche car ils ne savent pas ce qu'ils paient bien longtemps après l'achat. Malheureusement, toutes les recherches ne valent pas la peine d'être achetées, car les informations peuvent être inexactes et trompeuses.
De nos jours, de nombreuses recherches sont fournies gratuitement aux clients par e-mail. Même à un coût essentiellement nul pour l'investisseur, une grande majorité des recherches ne sont pas lues.
Qui paie pour la recherche? Les grands investisseurs le font!
L'ironie, c'est que si la recherche s'est avérée utile, les investisseurs individuels ne semblent pas vouloir payer pour cela. Cela peut être dû au fait que, dans le système traditionnel, les maisons de courtage effectuaient des recherches pour gagner et garder des clients. Les investisseurs n'ont eu qu'à demander à leurs courtiers un rapport et l'ont reçu sans frais. Ce qui semble être passé inaperçu, c'est que les commissions des investisseurs ont payé pour cette recherche.
Un bon indicateur de la valeur de la recherche est le montant que les investisseurs institutionnels sont prêts à payer pour cela. Les investisseurs institutionnels engagent généralement leurs propres analystes pour obtenir un avantage concurrentiel sur les autres investisseurs. Bien que les dépenses consacrées aux analystes de recherche sur les actions aient considérablement diminué ces dernières années, les institutions peuvent également payer pour les recherches vendues qu'elles reçoivent (soit en dollars, soit en donnant à la firme de courtage cédante des transactions à exécuter).
La réglementation européenne entrée en vigueur en 2018, connue sous le nom de MiFID II, oblige les gestionnaires d'actifs à financer la recherche externe à partir de leur propre compte de résultat (P&L) ou à travers des paiements de recherche qui sont suivis avec des pistes d'audit claires. Cela conduira à facturer les clients pour la recherche et le trading séparément.
Le rôle de la recherche payante
La recherche payante augmente l'efficacité du marché et comble le fossé entre les investisseurs qui veulent de la recherche (sans payer) et les entreprises qui se rendent compte que Wall Street n'est pas susceptible de fournir des recherches sur leurs actions. Cette recherche fournit des informations au public le plus large possible sans frais pour le lecteur, car la société en question a financé la recherche.
Il est important de faire la différence entre une recherche objective et payante et une recherche promotionnelle. La recherche objective basée sur les honoraires est similaire au rôle de votre médecin. Vous payez un médecin non pas pour vous dire que vous vous sentez bien, mais pour vous donner son opinion professionnelle et véridique sur votre état.
La recherche tarifaire légitime est une analyse et une opinion professionnelles et objectives du potentiel d'investissement d'une entreprise. La recherche promotionnelle est courte sur l'analyse et pleine de battage médiatique. Un exemple de cela est les rapports par e-mail et les publications trompeuses des médias sociaux sur les actions de penny qui devraient tripler en peu de temps.
Les cabinets de recherche légitimes rémunérés ont les caractéristiques suivantes:
- Ils fournissent des services analytiques et non promotionnels. Ils reçoivent une redevance annuelle fixe en espèces; ils n'acceptent aucune forme de capitaux propres, ce qui peut provoquer des conflits d'intérêts. Ils fournissent une divulgation complète et claire de la relation entre l'entreprise et le cabinet de recherche afin que les investisseurs puissent évaluer l'objectivité.
Les entreprises qui engagent une firme de recherche rémunérée légitime pour analyser leurs actions tentent de fournir des informations aux investisseurs et d'améliorer l'efficacité du marché.
Une telle entreprise fait les déclarations importantes suivantes:
- Il estime que ses actions sont sous-évaluées parce que les investisseurs ne connaissent pas l'entreprise, il est conscient que Wall Street n'est plus une option et il pense que son potentiel d'investissement peut résister à une analyse objective.
Le National Investor Relations Institute (NIRI) a probablement été le premier groupe à reconnaître la nécessité d'une recherche payante. En janvier 2002, le NIRI a publié une lettre soulignant la nécessité pour les sociétés à petite capitalisation de trouver des alternatives à la recherche de Wall Street pour transmettre leurs informations aux investisseurs.
The Bottom Line
La réputation et la crédibilité d'une entreprise et d'un bureau d'études dépendent des efforts qu'ils déploient pour informer les investisseurs. Une entreprise ne veut pas être ternie en étant associée à des recherches peu fiables ou trompeuses. De même, une firme de recherche ne voudra analyser que les entreprises qui ont des fondamentaux solides et un potentiel d'investissement à long terme. La recherche payante continue de fournir une analyse professionnelle et objective du potentiel d'investissement d'une entreprise, bien que le marché de ses services reste difficile dans l'environnement commercial actuel.
