Qu'est-ce que la valeur conditionnelle à risque (CVaR)?
La valeur conditionnelle à risque (CVaR), également connue sous le nom de déficit attendu, est une mesure d'évaluation des risques qui quantifie le montant du risque de queue d'un portefeuille d'investissement. Le CVaR est dérivé en prenant une moyenne pondérée des pertes «extrêmes» dans la queue de la distribution des rendements possibles, au-delà du point de coupure de la valeur à risque (VaR). La valeur conditionnelle à risque est utilisée dans l'optimisation du portefeuille pour une gestion efficace des risques.
Points clés à retenir
- La valeur conditionnelle à risque est dérivée de la valeur à risque pour un portefeuille ou un investissement.L'utilisation de CVaR par opposition à juste VaR tend à conduire à une approche plus conservatrice en termes d'exposition au risque.Le choix entre VaR et CVaR n'est pas toujours clair, mais les investissements volatils et techniques peuvent bénéficier du CVaR pour vérifier les hypothèses imposées par la VaR.
Comprendre la valeur conditionnelle à risque (CVaR)
De manière générale, si un investissement a montré une stabilité dans le temps, la valeur à risque peut être suffisante pour la gestion des risques dans un portefeuille contenant cet investissement. Cependant, moins l'investissement est stable, plus les chances que la VaR ne donne pas une image complète des risques sont grandes, car elle est indifférente à tout ce qui dépasse son propre seuil.
La valeur conditionnelle à risque (CVaR) tente de combler les lacunes du modèle de VaR, qui est une technique statistique utilisée pour mesurer le niveau de risque financier au sein d'une entreprise ou d'un portefeuille d'investissement sur une période donnée. Alors que la VaR représente une perte dans le pire des cas associée à une probabilité et à un horizon temporel, la CVaR est la perte attendue si ce seuil du pire des cas est jamais franchi. CVaR, en d'autres termes, quantifie les pertes attendues qui se produisent au-delà du point de rupture VaR.
Formule de la valeur conditionnelle à risque (CVaR)
Étant donné que les valeurs CVaR sont dérivées du calcul de la VaR elle-même, les hypothèses sur lesquelles la VaR est basée, telles que la forme de la distribution des rendements, le niveau de coupure utilisé, la périodicité des données et les hypothèses sur la volatilité stochastique, affectera tous la valeur de CVaR. Le calcul du CVaR est simple une fois que la VaR a été calculée. C'est la moyenne des valeurs qui dépassent la VaR:
La CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx où: p (x) dx = la densité de probabilité d'obtenir un retour avec la valeur “x” c = le point de coupure sur la distribution où l'analyste définit la Point d'arrêt VaR
Valeur conditionnelle à risque et profils d'investissement
Des investissements plus sûrs comme les actions américaines à grande capitalisation ou les obligations de qualité supérieure dépassent rarement la VaR d'un montant significatif. Des classes d'actifs plus volatiles, comme les actions américaines à petite capitalisation, les actions des marchés émergents ou les dérivés, peuvent présenter des CVaR bien plus élevées que les VaR. Idéalement, les investisseurs recherchent de petits CVaR. Cependant, les investissements ayant le potentiel le plus à la hausse ont souvent des CVaR importants.
Les investissements issus de l'ingénierie financière s'appuient souvent fortement sur la VaR, car elle ne s'embourbe pas dans les données aberrantes des modèles. Cependant, il y a eu des moments où les produits ou modèles d'ingénierie auraient pu être mieux construits et utilisés avec plus de prudence si le CVaR avait été privilégié. L'histoire a de nombreux exemples, tels que la gestion du capital à long terme qui dépendait de la VaR pour mesurer son profil de risque, tout en réussissant à se briser en ne prenant pas correctement en compte une perte plus importante que prévu par le modèle de VaR. Dans ce cas, la CVaR aurait concentré le hedge fund sur l'exposition réelle au risque plutôt que sur le seuil de VaR. Dans la modélisation financière, un débat se déroule presque toujours sur la VaR contre la CVaR pour une gestion efficace des risques.
