Qu'est-ce qu'une alliance?
Dans la terminologie juridique et financière, une clause restrictive est une promesse dans un acte, ou tout autre accord de dette formelle, que certaines activités seront ou ne seront pas réalisées. Les clauses restrictives en matière de finance se rapportent le plus souvent à des clauses d'un contrat financier, comme un document de prêt ou une émission obligataire indiquant les limites auxquelles l'emprunteur peut prêter davantage.
Des clauses restrictives sont souvent mises en place par les prêteurs pour se protéger des emprunteurs qui manquent à leurs obligations en raison d'actions financières préjudiciables à eux-mêmes ou à l'entreprise.
Engagement
Comment fonctionnent les alliances
Les clauses restrictives sont le plus souvent représentées en termes de ratios financiers qui doivent être maintenus, comme un ratio d'endettement maximal ou d'autres ratios de ce type. Les clauses restrictives peuvent couvrir tout, des paiements de dividendes minimums à des niveaux qui doivent être maintenus dans le fonds de roulement aux employés clés qui restent dans l'entreprise.
Une fois un engagement rompu, le prêteur a généralement le droit de rappeler l'obligation de l'emprunteur. En règle générale, deux types de clauses restrictives sont incluses dans les accords de prêt: les clauses restrictives positives et les clauses négatives.
Pactes affirmatifs
Une clause affirmative ou positive est une clause d'un contrat de prêt qui oblige l'emprunteur à effectuer des actions spécifiques. Des exemples de clauses restrictives positives comprennent l'obligation de maintenir des niveaux d'assurance adéquats, l'obligation de fournir des états financiers vérifiés au prêteur, la conformité aux lois applicables et le maintien de livres comptables appropriés et d'une cote de crédit, le cas échéant.
Une violation d'une clause affirmative entraîne généralement un défaut pur et simple. Certains contrats de prêt peuvent contenir des clauses accordant à l'emprunteur un délai de grâce pour remédier à la violation. S'ils ne sont pas corrigés, les créanciers ont le droit d'annoncer le défaut et d'exiger le remboursement immédiat du principal et des intérêts courus.
Alliances négatives
Des clauses restrictives sont mises en place pour obliger les emprunteurs à s'abstenir de certaines actions qui pourraient entraîner une détérioration de leur solvabilité et de leur capacité à rembourser la dette existante. Les formes les plus courantes de clauses restrictives négatives sont les ratios financiers qu'un emprunteur doit maintenir à la date des états financiers. Par exemple, la plupart des accords de prêt exigent un ratio de la dette totale sur une certaine mesure des bénéfices ne dépassant pas un montant maximum, ce qui garantit qu'une entreprise ne se charge pas de plus de dettes qu'elle ne peut se permettre de rembourser.
Un autre covenant négatif commun est le ratio de couverture des intérêts, qui stipule que le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) doit être supérieur proportionnellement aux paiements d'intérêts par un certain nombre de fois. Le ratio met un emprunteur en échec pour s'assurer qu'il génère suffisamment de revenus pour payer les intérêts.
Points clés à retenir
- Des clauses restrictives existent dans les contrats financiers, tels que les émissions d'obligations, qui définissent certaines activités qui seront ou ne seront pas réalisées. Les clauses restrictives sont des clauses juridiquement contraignantes et, en cas de violation, elles déclencheront une action compensatoire.
Violations des obligations
Une violation d'obligation est une violation des termes des clauses restrictives d'une obligation. Les clauses restrictives sont conçues pour protéger les intérêts des deux parties, lorsque l'inclusion de la clause est dans l'acte de cautionnement, qui est l'accord, le contrat ou le document contraignant entre deux ou plusieurs parties.
Lorsqu'un émetteur viole une clause obligataire, il est considéré comme étant en défaut technique. Une pénalité courante pour violation d'une clause obligataire est la dégradation de la notation d'une obligation, qui pourrait la rendre moins attrayante pour les investisseurs et augmenter les coûts d'emprunt de l'émetteur. Par exemple, Moody's, l'une des principales agences de notation de crédit aux États-Unis, évalue la qualité de l'engagement d'une obligation sur une échelle de 1 à 5, cinq étant la pire. Cela signifie qu'une obligation avec une note de covenant de cinq indique que les clauses restrictives sont systématiquement violées.
En mai 2016, Moody's a signalé que la qualité globale des clauses restrictives sur le marché était tombée à 4, 56 contre 3, 8 le mois précédent. La dégradation est attribuée à un nombre élevé d'obligations indésirables en cours d'émission, celles avec des clauses restrictives plus faciles à rembourser.
Exemples concrets de clauses restrictives
Le 23 juin 2016, le comté de Hennepin, au Minnesota, a émis une obligation municipale pour aider à financer une partie du centre ambulatoire spécialisé ambulatoire du centre médical du comté. Fitch Ratings a donné à l'obligation une note AAA parce que l'obligation est soutenue par la pleine foi, le crédit et le pouvoir d'imposition illimité du comté.
En outre, l'agence de notation a attribué aux obligations d'obligations générales à caractère fiscal en suspens du comté de Hennepin County Regional Railroad Authority une note AAA pour les mêmes raisons, y compris le fait que le comté peut payer la dette en utilisant des taxes ad valorem sur tous les biens imposables. La débenture obligataire du comté de Hennepin contenait une clause stipulant que le comté de Hennepin peut lever des impôts pour financer le service de la dette à 105% par an. La débenture a également stipulé que le taux d'imposition maximal offre une couverture solide du service de la dette de 21, 5x MADS.
Autre exemple, dans un rapport de mars 2018 de Mayer Brown LLP sur les obligations à haut rendement des sociétés immobilières allemandes, la firme a noté qu'un autre acteur, la société luxembourgeoise Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +) a rejoint le groupe des sociétés immobilières. émission de dette. Ces billets représentent une portion subalterne de la structure globale du capital de l'entreprise.
Contrairement aux obligations à rendement élevé traditionnelles, ces billets de Corestate Capital ne seront pas remboursables avant l'échéance. Dans le même temps, la loi allemande a déclaré qu'ils ne contiendront pas de package d'alliance traditionnel à haut rendement. Aucune restriction ne sera imposée à Corestate pour restreindre les distributions de ses filiales. De plus, il n'y a aucune clause restrictive de transaction avec les sociétés affiliées.
Le premier exemple serait une clause négative en ce qu'elle limiterait le prélèvement fiscal à un maximum de 105% du service de la dette. Le deuxième exemple est une clause affirmative qui ne permet aucune restriction sur les distributions.
