Amazon ne fait jamais d'argent mais personne ne s'en soucie

D'accord, techniquement, le titre n'est pas tout à fait vrai. L'entreprise a fait de l'argent l'an dernier, l'a perdu l'année précédente et l'a fait l'année précédente. Il semble que les années rentables poursuivront leur tendance à être plus nombreuses que les perdantes, mais il a fallu un certain temps pour en arriver là, et Amazon (Nasdaq: AMZN) était toujours dans le rouge pour son histoire jusqu'en 2009.

La plus grande boutique en ligne du monde témoigne durablement du modèle de croissance lente de la pérennité d'une entreprise, l'idée qu'il est peut-être judicieux de procéder de manière méthodique lorsque vos concurrents se mettent en quatre pour brûler à court terme (et pas par coïncidence, leur argent.) Le recul peut obscurcir les détails, mais au tournant du siècle, le marché avait des opinions extrêmement fortes, volatiles et souvent contradictoires des entreprises dont le principal lieu d'activité était cette nouvelle construction mystérieuse appelée Internet. Des livres, dites-vous? Que je sélectionne et paie via mon ordinateur? Et puis recevoir par la poste? D'accord, ça semble suspect, mais je suis prêt à essayer. (Il y a peut-être assez longtemps que nous devons mentionner qu'il était une fois qu'Amazon ne vendait que des livres - des articles durables à marge élevée qui étaient faciles à expédier.)

L'expression «détaillant Internet» sonne incroyablement étrange en 2014, comme «appareil photo numérique» ou «vol d'avion», mais pendant la nascence d'Amazon, elle était révolutionnaire. En tant que détaillant Internet spécialisé dans un bien particulier, Amazon était le contemporain d'autres sociétés aujourd'hui disparues, mais à la fin des années 90 au début des années 00, il ne semblait pas moins viable qu'Amazon lui-même - des notes de bas de page historiques telles que eToys; Pets.com; et Webvan (une entreprise qui a non seulement proposé de battre les prix des épiceries d'autres détaillants, mais qui livrerait à votre porte sans frais ). À l'époque, les fondamentaux du bilan étaient presque une distraction, quelque chose que les analystes devaient minimiser, sinon complètement ignorer.

Qui ne peut pas voler à long terme. Le fondateur et PDG d'Amazon, Jeff Bezos, a compris (et comprend) beaucoup de choses de manière intuitive, dont la moindre n'est pas que tôt ou tard, Wall Street va reprendre ses esprits et se rendre compte que ces prix détachés de la réalité ne peuvent pas être maintenus. Les investisseurs vont vouloir des résultats tangibles, preuve de la viabilité d'une entreprise.

Amazon a été fondée en 1994, a été négociée en bourse pour la première fois en 1997 et n'a dégagé aucun bénéfice avant 2001. Quatre années de pertes sont une éon pour toute entreprise, en particulier un parvenu, et surtout une entreprise avec de si grandes ambitions. Amazon a perdu une somme d'argent stupéfiante lors de la construction de sa marque et de sa part de marché, se mettant dans une position où il finirait par dominer. L'entreprise a perdu plusieurs milliards de dollars au cours de ses premières années, argent que très peu de gens pensaient pouvoir récupérer. Voici les chiffres du bénéfice net annuel de l'entreprise:

Année	Revenu net annuel
2013	274 M $
2012	39 M $
2011	631 M $
2010	1, 15 G $
2009	902 M $
2008	645 M $
2007	476 M $
2006	190 M $
2005	359 M $
2004	588 M $
2003	35 M $
2002	149 M $
2001	567 M $
2000	1, 4 G $
1999	720 M $
1998	125 M $
1997	31 M $
1996	6 M $
1995	303 T $
1994	50 T $

Ajoutez tout cela, et les bénéfices d'Amazon pour toute son existence sont toujours inférieurs à ce qu'ExxonMobil (NYSE: XOM) emporte à la maison toutes les 2, 5 semaines. Les investisseurs et les prêteurs d'Amazon ont fait preuve d'une patience rare au début de l'histoire de la négociation publique de la société, car Bezos et son équipe de direction ont réussi à les convaincre qu'Amazon était non seulement viable, mais pionnier. Le sentiment des investisseurs étant ce qu'il était, l'action a bondi capricieusement. Si vous aviez acheté des actions d'Amazon en juin 1997 et l'aviez détenu pendant 22 mois, vous auriez transformé 1 000 $ en 68 913 $. Si vous aviez acheté des actions d'Amazon en décembre 1999 et l'aviez détenu pendant 22 mois, vous auriez transformé 1000 $ en 56 $. Et si vous aviez investi massivement alors, doublant sur Amazon au lieu de réduire vos pertes et acheté 1000 $ de plus, vous seriez assis à 62229 $ aujourd'hui. Hors dividendes, et il y a une bonne raison de le faire.

Amazon n'a jamais versé de dividende. Mais pas parce que la société amasse un trésor géant d'argent, comme le fait Apple (Nasdaq: AAPL). Aujourd'hui encore, après avoir franchi le cap, Amazon n'est pas vraiment rentable par rapport à ses revenus. Sa marge bénéficiaire pour le dernier trimestre était inférieure à 1%. Les marges bénéficiaires des détaillants sont traditionnellement inférieures à celles des autres industries, mais une marge inférieure à 1% est néanmoins remarquable. Pourquoi est-il si bas, et est-ce par conception?

Parce que et oui. Aussi importante que soit la part de marché d'Amazon, elle n'est toujours pas suffisante pour la gestion. L'idée est de devenir le lieu définitif pour acheter à peu près tout, et pour ce faire, Amazon doit rivaliser sur le prix - au point que la société essaie même d'éliminer son désavantage inhérent aux détaillants du quartier en offrant une livraison illimitée pour un taux annuel fixe. Amazon ne vous fournira peut-être pas vos fournitures de nettoyage ou vos accessoires automobiles aussi rapidement que la pharmacie ou le magasin de pièces de rechange le plus proche, mais seriez-vous prêt à attendre quelques jours si cela signifiait ne pas avoir à quitter votre clavier? Et si Amazon ajoutait des extras qu'aucun concurrent ne peut toucher? (Le service d'expédition forfaitaire de la société, Amazon Prime, permet la diffusion numérique de certains films et émissions de télévision - quelque chose que Walgreens et AutoZone auraient évidemment du mal à reproduire.)

The Bottom Line

Avec un service client réputé et réceptif, une vitrine facilement navigable et une sélection dont l'immensité est difficile à décrire, Amazon fait tout son possible pour maintenir et augmenter ses rangs de clients satisfaits. Les investisseurs ont répondu en nature, offrant des actions à des niveaux énormes - actuellement aux alentours de 630 fois les bénéfices. Un tel rapport P / E est difficile, voire impossible, à maintenir à cette taille à long terme, mais il correspond à la croyance du marché dans le modèle commercial d'Amazon - obtenir autant de clients que possible, les satisfaire autant que possible, laisser le le cercle vertueux continue, le profit (même modeste). Ou, comme Bezos le dit lui-même, «La satisfaction proactive des clients gagne la confiance, ce qui leur rapporte plus d’affaires, même dans de nouvelles arènes commerciales. Adoptez une vision à long terme et les intérêts des clients et des actionnaires s'alignent. »

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