Qu'est-ce que la couverture Delta-Gamma?
La couverture delta-gamma est une stratégie d'options qui combine des couvertures delta et gamma pour atténuer le risque de changements dans l'actif sous-jacent et dans le delta lui-même.
Dans le trading d'options, le delta fait référence à une variation du prix d'un contrat d'option par variation du prix de l'actif sous-jacent. Gamma fait référence au taux de variation du delta.
Points clés à retenir
- La couverture Delta vise à réduire le risque associé aux mouvements de prix de l'actif sous-jacent en compensant les positions longues et courtes.La couverture de Gamma tente de réduire ou d'éliminer le risque créé par les modifications du delta d'une option.
Comprendre la couverture Delta-Gamma
Le delta et le gamma aident à évaluer le mouvement du prix d'une option par rapport à la valeur de l'option (ITM) ou hors de l'argent (OTM). Les traders couvrent le delta pour limiter le risque de petits mouvements de prix du titre sous-jacent, et couvrent le gamma pour se protéger contre l'exposition restante créée par l'utilisation d'une couverture delta. En d'autres termes, la couverture gamma devrait avoir pour effet de protéger la position du trader contre tout mouvement dans le delta de l'option.
Delta se déplace entre -1 et +1. Les options d'achat ont des deltas entre 0 et 1, tandis que les options de vente ont des deltas entre 0 et -1. Lorsque le delta change, le gamma est approximativement la différence entre les deux valeurs delta. D'autres options hors du cours ont des deltas qui tendent vers zéro. D'autres options dans le cours ont des deltas qui tendent vers 1 (call) ou -1 (put).
Définir des couvertures individuelles
La couverture Delta vise à réduire, ou couvrir, le risque associé aux mouvements de prix de l'actif sous-jacent en compensant les positions longues et courtes. Par exemple, une position acheteuse longue peut être couverte en delta en court-circuitant l'action sous-jacente. Cette stratégie est basée sur la variation de la prime, ou du prix de l'option, provoquée par une variation du prix du titre sous-jacent.
Delta mesure lui-même la variation théorique de la prime pour chaque variation de 1 $ du prix du sous-jacent. La couverture gamma tente de réduire ou d'éliminer le risque créé par les modifications du delta d'une option.
Le gamma lui-même fait référence au taux de variation du delta d'une option par rapport à la variation du prix de l'actif sous-jacent. Essentiellement, le gamma est le taux de variation du prix d'une option. Un trader qui essaie d'être couvert par un delta ou neutre par rapport au delta effectue généralement une transaction dont la volatilité augmentera ou diminuera à l'avenir. La couverture gamma est ajoutée à une stratégie de couverture delta pour essayer de protéger un trader contre des changements de portefeuille plus importants que prévu ou une érosion de la valeur temps.
Utilisation d'une haie Delta-Gamma
Avec la couverture delta seule, une position est protégée contre de petites variations de l'actif sous-jacent. Cependant, des changements importants modifieront la couverture (change delta), laissant la position vulnérable. En ajoutant une haie gamma, la haie delta reste intacte.
L'utilisation d'une couverture gamma conjointement avec une couverture delta oblige l'investisseur à créer de nouvelles couvertures lorsque le delta de l'actif sous-jacent change. Le nombre d'actions sous-jacentes achetées ou vendues dans le cadre d'une couverture delta-gamma dépend de l'augmentation ou de la baisse du prix de l'actif sous-jacent et de son ampleur.
Les grandes couvertures qui impliquent l'achat ou la vente de quantités importantes d'actions et d'options peuvent avoir pour effet de modifier le prix de l'actif sous-jacent sur le marché, obligeant l'investisseur à créer constamment et dynamiquement des couvertures pour un portefeuille afin de prendre en compte des fluctuations de cours plus importantes.
Exemple de couverture Delta-Gamma utilisant les actions sous-jacentes
Supposons qu'un trader ait un long appel d'une action et que l'option ait un delta de 0, 6. Cela signifie que pour chaque dollar, le cours de l'action monte ou descend, la prime d'option augmentera ou diminuera de 0, 60 $, respectivement. Pour couvrir le delta, le trader doit vendre 60 actions (un contrat x 100 actions x 0, 6 delta). Le fait d'être à court de 60 actions neutralise l'effet du delta positif de 0, 6.
Comme le prix du stock change, le delta aussi. Les options à la monnaie ont un delta proche de 0, 5. Plus une option est en jeu, plus le delta se rapproche. Plus une option hors du cours est profonde, plus elle se rapproche de zéro.
Supposons que le gamma sur cette position est de 0, 2. Cela signifie que pour chaque variation en dollars du stock, le delta change de 0, 2. Pour contrebalancer le changement de delta (gamma), la couverture de delta précédente doit être ajustée. Si le delta augmente de 0, 2, alors le delta est maintenant de 0, 8. Cela signifie que le trader a besoin de 80 actions courtes pour compenser le delta. Ils ont déjà court-circuité 60, ils doivent donc en court-circuiter 20 autres. Si le delta a diminué de 0, 2, le delta est maintenant de 0, 4, donc le trader n'a besoin que de 40 actions à découvert. Ils en ont 60, ils peuvent donc racheter 20 actions.
La couverture gamma consiste essentiellement à réajuster constamment la couverture delta lorsque le delta change (gamma).
