Dans la chaîne alimentaire des investisseurs en sécurité d'entreprise, les investisseurs en actions n'ont pas la première fissure au niveau des bénéfices d'exploitation. Les actionnaires ordinaires obtiennent tout ce qui reste après que la société ait payé ses créanciers, ses actionnaires privilégiés et son fisc Mais dans le monde de l'investissement, être le dernier en ligne peut souvent être le meilleur endroit où être, et le lot de l'actionnaire ordinaire peut être le plus gros morceau du gâteau des bénéfices. Lisez la suite pour découvrir comment obtenir votre tarte et la manger aussi.
Bien que les détenteurs de titres de créance d'entreprise et les actionnaires privilégiés aient droit à une série fixe de paiements en espèces, les flux de trésorerie supérieurs à ces montants sont essentiellement la propriété des actionnaires ordinaires. En théorie, si les actionnaires ordinaires décident à la majorité des voix de fermer la société, ils auraient droit à tout ce qui reste après avoir réglé les réclamations des détenteurs de dette et des actionnaires privilégiés. La valeur d'une action ordinaire est donc liée à la valeur monétaire de la créance résiduelle des actionnaires ordinaires sur la société - la valeur liquidative ou l'avoir ordinaire de la société.
Mesurer la valeur d'une réclamation
Une bonne mesure de la valeur de la créance résiduelle d'un actionnaire à un moment donné est la valeur comptable des capitaux propres par action (BVPS). La valeur comptable est la valeur comptable des actifs de la société moins toutes les créances de rang supérieur aux capitaux propres ordinaires (telles que les passifs de la société).
En termes simplifiés, il s'agit également de la valeur d'origine des actions ordinaires émises plus les bénéfices non répartis, moins les dividendes et les rachats d'actions. BVPS est la valeur comptable de la société divisée par les actions ordinaires émises et en circulation de la société.
Les investisseurs en actions comparent souvent le BVPS au prix du marché de l'action sous la forme du rapport prix du marché / BVPS pour attribuer une mesure de la valeur relative aux actions. Gardez à l'esprit que la valeur comptable et BVPS ne prennent pas en compte les perspectives d'avenir de l'entreprise - ce ne sont que des instantanés de la créance en actions ordinaires à un moment donné. Une préoccupation continue est de savoir si une entreprise doit toujours négocier à un rapport prix / BVPS supérieur à 1 fois si le marché reflète correctement les perspectives d'avenir de la société et le potentiel de hausse de l'action.
Pourquoi BVPS?
Alors pourquoi utiliser BVPS comme outil d'analyse s'il ne mesure pas pleinement le potentiel du stock? Il y a quelques bonnes raisons:
1. BVPS est une bonne valeur de référence pour un stock. Bien que ce ne soit pas techniquement la même chose que la valeur de liquidation des actions, c'est un proxy pour cela. Dans de nombreux cas, les actions peuvent se négocier à la valeur comptable ou en dessous. Si le bilan de l'entreprise n'est pas à l'envers et que son activité n'est pas rompue, un ratio prix / BVPS bas peut être un bon indicateur de sous-évaluation.
2. BVPS est rapide et facile à calculer. Il peut et doit être utilisé en complément d'autres approches d'évaluation telles que l'approche PE ou les approches de flux de trésorerie actualisés. À l'instar d'autres approches basées sur de multiples critères, la tendance des prix / BVPS peut être évaluée dans le temps ou comparée à des multiples d'entreprises similaires pour évaluer la valeur relative.
3. Si l'entreprise traverse une période de pertes cycliques, elle peut ne pas avoir de bénéfice de suivi positif ou de flux de trésorerie d'exploitation. Par conséquent, une alternative à l'approche P / E peut être utilisée pour évaluer la valeur actuelle du stock. Cela est particulièrement applicable lorsque l'analyste a une faible visibilité des perspectives de bénéfices futurs de l'entreprise.
Comment calculer BVPS
Le moyen le plus rapide de calculer le BVPS est d'examiner la section des capitaux propres du bilan d'une entreprise et de réfléchir à ce que l'actionnaire ordinaire possède réellement - les actions ordinaires en circulation et les bénéfices non répartis. La bonne nouvelle est que le nombre est clairement indiqué et n'a généralement pas besoin d'être ajusté à des fins analytiques. Tant que les comptables ont fait du bon travail (et que les dirigeants de l'entreprise ne sont pas tordus), nous pouvons utiliser la mesure d'équité commune à nos fins d'analyse.
Par exemple, le bilan de Walmart au 30 janvier 2012 indique que les capitaux propres ont une valeur de 71, 3 milliards de dollars. Le nombre est clairement indiqué comme un sous-total dans la section capitaux propres du bilan. Pour calculer le BVPS, vous devez trouver le nombre d'actions en circulation, qui est également généralement indiqué entre parenthèses à côté de l'étiquette des actions ordinaires (sur Yahoo! Finance, il se trouve dans les statistiques clés). Ce que nous recherchons, c'est le nombre d'actions en circulation, pas simplement émises. Les deux chiffres peuvent être différents, généralement parce que l'émetteur a racheté ses propres actions. Dans ce cas, le nombre d'actions en circulation est indiqué à 3, 36 milliards, donc notre nombre BVPS est de 71, 3 milliards de dollars divisé par 3, 36 milliards, ce qui équivaut à 21, 22 $. Chaque action ordinaire a une valeur comptable - ou valeur de réclamation résiduelle - de 21, 22 $. Au moment de la sortie du 10-K de Walmart pour 2012, le titre se négociait dans la fourchette de 61 $, de sorte que le multiple P / BVPS à cette époque était d'environ 2, 9 fois.
Faire des calculs pratiques
Il est maintenant temps d'utiliser le calcul pour quelque chose. La première chose que l'on pourrait faire est de comparer le prix / nombre BVPS à la tendance historique. Dans ce cas, le multiple prix / BVPS de l'entreprise semble baisser depuis plusieurs années. Un bon analyste voudrait savoir pourquoi. Un prix glissant / multiple BVPS peut ne pas indiquer une meilleure valeur relative. Deuxièmement, on voudra comparer le prix / BVPS de Walmart à des entreprises similaires. Dans ce cas, le stock semble se négocier à un multiple qui est à peu près en ligne avec ses pairs. Une prime peut être garantie ici en raison de la taille massive de Walmart.
Une approche encore meilleure consiste à évaluer la valeur comptable tangible par action (TBVPS) d'une entreprise. La valeur comptable tangible est la même chose que la valeur comptable, sauf qu'elle exclut la valeur des actifs incorporels. Les actifs incorporels, tels que le goodwill, sont des actifs que vous ne pouvez ni voir ni toucher. Les actifs incorporels ont une valeur, mais pas de la même manière que les actifs corporels; vous ne pouvez pas les liquider facilement. En calculant la valeur comptable tangible, nous pourrions nous rapprocher de la valeur de référence de l'entreprise. C'est aussi une mesure utile pour comparer une entreprise avec beaucoup de goodwill au bilan à une entreprise sans goodwill.
Pour calculer la valeur comptable tangible, nous devons soustraire la valeur au bilan des actifs incorporels des capitaux propres ordinaires, puis diviser le résultat par les actions en circulation. Pour continuer avec l'exemple de Walmart, la valeur de l'écart d'acquisition au bilan est de 20, 6 milliards de dollars (nous supposons que le seul élément d'actif incorporel à cette analyse est l'écart d'acquisition). Le TBVPS coûte 15, 01 $. Le rapport prix / TBVPS est environ 4 fois lorsque le 10-K 2012 de Walmart est sorti. Encore une fois, nous voudrions examiner la tendance du ratio au fil du temps et la comparer à des sociétés similaires pour évaluer la valeur relative.
The Bottom Line
L'utilisation de la valeur comptable est un moyen d'aider à établir une opinion sur la valeur des actions ordinaires. À l'instar d'autres approches, la valeur comptable examine la part des actionnaires dans le gâteau des bénéfices. Contrairement aux approches des bénéfices ou des flux de trésorerie, qui sont directement liées à la rentabilité, la méthode de la valeur comptable mesure la valeur de la réclamation des actionnaires à un moment donné. Un investisseur en actions peut approfondir une thèse d'investissement en ajoutant l'approche de la valeur comptable à sa boîte à outils analytiques.
