Que sont les fondateurs dilués?
Les fondateurs dilués sont un terme souvent utilisé par les capital-risqueurs (VC) pour décrire le processus de perte progressive de propriété d'une entreprise par les fondateurs d'une startup.
En tant que startup qui utilise du capital-risque pour le financement progresse à travers plusieurs tours, les VC fournissant le financement voudront souvent de plus en plus de propriété de l'entreprise que les fondateurs doivent céder en échange du capital reçu. En bref, les fondateurs diluent leur participation dans l'entreprise en échange de capitaux pour développer leur entreprise.
Points clés à retenir
- Fondateurs dilués est un terme souvent utilisé par les investisseurs en capital-risque (VC) pour décrire les fondateurs d'une startup qui perdent progressivement la propriété de l'entreprise qu'ils ont créée.Lorsque les VC acceptent de pomper de l'argent dans une startup, ils reçoivent des actions en retour, en d'autres termes, les fondateurs diluent leur participation dans l'entreprise en échange de capitaux pour faire croître leur entreprise.
Comprendre les fondateurs dilués
Lorsqu'un entrepreneur ou une équipe de fondateurs lance une start-up, la propriété de l'entreprise (ou de ses actions) est répartie entre ces fondateurs, totalisant jusqu'à 100% au total. Cette allocation peut être un partage égal ou être distribuée en fonction de la contribution perçue à la nouvelle entreprise, aux fonctions et aux rôles, ou à tout autre critère.
Les fondateurs de l'entreprise peuvent également apporter (bootstrap) leur propre capital de démarrage sous forme d'espèces ou de fonds propres. Ce faisant, ils pourraient être en mesure d'acheter des participations plus importantes à leurs co-fondateurs.
À terme, les startups en croissance auront besoin de plus de capitaux qu'elles ne peuvent en apporter elles-mêmes, ce qui les incitera à rechercher des financements extérieurs. Lorsque les investisseurs acceptent de mettre de l'argent dans une startup, ils reçoivent en retour des actions qui doivent provenir de cette tarte totale de 100%. Cela signifie que plus les investisseurs apportent de capitaux au démarrage, plus le pourcentage de la société détenue par les fondateurs doit être diminué.
À mesure que se multiplient les cycles de financement, les premiers investisseurs se diluent également, pas seulement les premiers fondateurs.
Parfois, les fondateurs de startups se tailleront à l'avance une tranche d'actions destinée aux futurs investisseurs, afin que trois co-fondateurs puissent prendre chacun 25% des actions et laisser 25% supplémentaires comme pool pour les VC ou d'autres investisseurs. Néanmoins, même ce pourcentage se diluera avec le temps, à mesure que les tournées d'amorçage se transformeront en augmentations de capital de série A et de série B.
Exemple de fondateurs dilués
La société ABC a une évaluation pré-monétaire de 3 millions de dollars avant de mobiliser des VC pour un financement bien nécessaire. Les investisseurs de la série A s'engagent à investir 1 million de dollars dans la société pour l'aider à se développer, augmentant ainsi sa valorisation postérieure à 4 millions de dollars.
En échange de cette contribution, les VC détiennent désormais 25% de la société, laissant les fondateurs d'origine aux trois quarts, soit 75%. Cette part de propriété pourrait être encore plus diluée si les VC demandent un pourcentage supplémentaire pour les futurs employés.
Dans ce cas, les VC souhaitent que 10% de la participation du fondateur soient placés dans un pool d'options. De telles mesures pourraient aider à attirer une main-d'œuvre talentueuse et à favoriser la loyauté entre elles. Cependant, cela signifie également que les fondateurs se retrouvent soudainement avec 65% de l'entreprise qu'ils ont créée après un seul cycle de financement. Au final, le financement de série A a dilué leur participation de 35%.
Exemple réel
Les exemples de fondateurs fortement dilués avant d'atteindre le stade de l'introduction en bourse (IPO) sont assez courants. Par exemple, les cofondateurs de Pandora Media Inc. (P) se sont retrouvés avec une participation de seulement 2% lorsque la société de diffusion de musique et de radio Internet de recommandation automatisée qu'ils ont contribué à créer a fait son offre publique en 2011.
Cette dilution lourde était en partie due à un timing malheureux. Tim Westergren et ses pairs ont lancé l'entreprise au plus fort de la bulle Internet. Lorsque la bulle a éclaté, le sentiment a tourné et il est devenu extrêmement difficile de lever des fonds indispensables. Pandora aurait été rejeté plus de 300 fois par les VC. Finalement, la société a pu obtenir des capitaux mais seulement après avoir renoncé à des participations assez importantes.
Considérations particulières
Quel pourcentage de l'entreprise un fondateur devrait-il conserver, idéalement, une fois que les VCs auront pris leur part du gâteau? Il n'y a pas d'étalon-or mais, généralement, tout ce qui se situe entre ou au-dessus de 15 à 25% de propriété pour les fondateurs est considéré comme un succès.
Néanmoins, il est important de noter que l'échange de propriété contre du capital est bénéfique à la fois pour VC et pour le fondateur. La propriété diluée d'une entreprise de 500 millions de dollars est beaucoup plus précieuse que la propriété exclusive d'une entreprise de 5 millions de dollars.
