Qu'est-ce qu'un flux de trésorerie actualisé (DCF)?
Le flux de trésorerie actualisé (DCF) est une méthode d'évaluation utilisée pour estimer la valeur d'un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs. L'analyse DCF tente de déterminer la valeur d'une entreprise aujourd'hui, sur la base de projections de la quantité d'argent qu'elle générera à l'avenir.
L'analyse DCF trouve la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l'aide d'un taux d'actualisation. Une estimation de la valeur actuelle est ensuite utilisée pour évaluer un investissement potentiel. Si la valeur calculée via DCF est supérieure au coût actuel de l'investissement, l'opportunité doit être considérée.
Le DCF est calculé comme suit:
- CF = Cash Flowr = taux d'actualisation (WACC) DCF est également connu comme le modèle d'actualisation des flux de trésorerie
Flux de trésorerie actualisés (DCF)
Fonctionnement du flux de trésorerie actualisé (DCF)
Le but de l'analyse DCF est d'estimer l'argent qu'un investisseur recevrait d'un investissement, ajusté pour la valeur temps de l'argent. La valeur temps de l'argent suppose qu'un dollar aujourd'hui vaut plus qu'un dollar demain.
Par exemple, en supposant un intérêt annuel de 5%, 1, 00 $ dans un compte d'épargne vaudra 1, 05 $ par an. De même, si un paiement de 1 $ est retardé d'un an, sa valeur actuelle est de 0, 95 $ car il ne peut pas être mis dans votre compte d'épargne.
Pour les investisseurs, l'analyse DCF peut être un outil pratique qui permet de confirmer les prix de juste valeur publiés par les analystes. Cela vous oblige à prendre en compte de nombreux facteurs qui affectent une entreprise, notamment la croissance future des ventes et les marges bénéficiaires. Vous devrez également penser au taux d'actualisation, qui est influencé par le taux d'intérêt sans risque, le coût du capital de l'entreprise et les risques potentiels pour le cours de ses actions. Tout cela vous aide à mieux comprendre les facteurs qui déterminent le cours des actions, vous pourrez donc mettre un prix plus précis sur les actions de la société.
Un défi avec le modèle DCF est de choisir les flux de trésorerie qui seront actualisés lorsque l'investissement est important, complexe ou que l'investisseur ne peut pas accéder aux flux de trésorerie futurs. L'évaluation d'une entreprise privée serait largement basée sur les flux de trésorerie qui seront disponibles pour les nouveaux propriétaires. L'analyse DCF basée sur les dividendes versés aux actionnaires minoritaires (qui sont à la disposition de l'investisseur) pour les actions cotées en bourse indiquera presque toujours que l'action est de mauvaise valeur.
Cependant, DCF peut être très utile pour évaluer des investissements ou des projets individuels que l'investisseur ou l'entreprise peut contrôler et prévoir avec une confiance raisonnable.
L'analyse DCF requiert également un taux d'actualisation qui tient compte de la valeur temps de l'argent (taux sans risque) plus un retour sur le risque qu'ils prennent. Selon le but de l'investissement, il existe différentes façons de trouver le taux d'actualisation correct.
Investissements alternatifs
Un investisseur pourrait fixer son taux d'actualisation DCF égal au rendement qu'il attend d'un investissement alternatif de risque similaire. Par exemple, Aaliyah pourrait investir 500 000 $ dans une nouvelle maison qu'elle espère pouvoir vendre dans 10 ans pour 750 000 $. Alternativement, elle pourrait investir ses 500 000 $ dans une fiducie de placement immobilier (FPI) qui devrait rapporter 10% par an au cours des 10 prochaines années.
Pour simplifier l'exemple, nous supposerons qu'Aaliyah ne tient pas compte des coûts de substitution du loyer ou des effets fiscaux entre les deux investissements. Tout ce dont elle a besoin pour son analyse DCF est le taux d'actualisation (10%) et les flux de trésorerie futurs (750 000 $) de la vente future de sa maison. Cette analyse DCF n'a qu'un seul flux de trésorerie, le calcul sera donc facile.
Dans cet exemple, Aaliyah ne devrait pas investir dans la maison car son analyse DCF montre que ses flux de trésorerie futurs ne valent aujourd'hui que 289 157, 47 $. Une fois les effets fiscaux, le loyer et d'autres facteurs inclus, Aaliyah peut constater que le DCF est un peu plus proche de la valeur actuelle de la maison. Bien que cet exemple soit trop simplifié, il devrait aider à illustrer certains des problèmes du DCF, notamment en trouvant des taux d'actualisation appropriés et en faisant des prévisions futures fiables.
Coût moyen pondéré du capital (WACC)
Si une entreprise évalue un projet potentiel, elle peut utiliser le coût moyen pondéré du capital (WACC) comme taux d'actualisation pour les flux de trésorerie futurs estimés. Le WACC est le coût moyen que l'entreprise paie pour le capital d'emprunt ou de vente d'actions.
Imaginez une entreprise qui pourrait investir 50 millions de dollars en équipement pour un projet qui devrait générer 15 millions de dollars par an pendant 4 ans. À la fin du projet, l'équipement qui a été utilisé peut être vendu pour 12 millions de dollars. Si le WACC de l'entreprise est de 12%, une analyse DCF peut être effectuée.
Dans ce cas, l'entreprise doit investir dans le projet car l'analyse DCF donne une valeur supérieure à l'investissement initial de 50 millions de dollars.
Limites du modèle de flux de trésorerie actualisés
Un modèle DCF est puissant, mais il existe des limites lorsqu'il est appliqué trop largement ou avec de mauvaises hypothèses. Par exemple, le taux sans risque change avec le temps et peut changer au cours d'un projet. La modification du coût du capital ou des valeurs de récupération attendues à la fin d'un projet peut également invalider l'analyse une fois qu'un projet ou un investissement a déjà commencé.
L'application de modèles DCF à des projets ou investissements complexes que l'investisseur ne peut pas contrôler est également difficile, voire impossible. Par exemple, imaginez un investisseur qui souhaite acheter des actions d'Apple Inc. (AAPL) à la fin de 2018 et décide d'utiliser DCF pour décider si le prix actuel de l'action est une juste valeur.
Cet investisseur doit faire plusieurs hypothèses pour compléter cette analyse. Si elle utilise le Free Cash Flow (FCF) pour le modèle, doit-elle ajouter un taux de croissance attendu? Quel est le bon taux d'actualisation? Existe-t-il des alternatives ou devrait-elle simplement se fier à la prime de risque du marché estimée? Combien de temps détiendra-t-elle les actions d'AAPL et quelle sera sa valeur à la fin de cette période? Malheureusement, il n'y a pas de réponses cohérentes à ces questions, et comme elle ne peut pas accéder aux flux de trésorerie d'AAPL en tant qu'actionnaire minoritaire, le modèle n'est pas utile.
Résumé du modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF)
Les investisseurs peuvent utiliser le concept de la valeur actuelle de l'argent pour déterminer si les flux de trésorerie futurs d'un investissement ou d'un projet sont égaux ou supérieurs à la valeur de l'investissement initial. Afin d'effectuer une analyse DCF, un investisseur doit faire des estimations sur les flux de trésorerie futurs et la valeur finale de l'investissement, de l'équipement ou d'autres actifs.
L'investisseur doit également déterminer un taux d'actualisation approprié pour le modèle DCF, qui variera en fonction du projet ou de l'investissement considéré. Si l'investisseur ne peut pas accéder aux flux de trésorerie futurs ou si le projet est très complexe, DCF n'aura pas beaucoup de valeur et des modèles alternatifs devraient être utilisés.
