Qu'est-ce que la clientèle des dividendes?
La clientèle de dividendes est le nom d'un groupe d'actionnaires d'une entreprise qui partagent une vision similaire de la politique de dividende de l'entreprise. Les actionnaires d'une clientèle de dividendes fondent généralement leurs préférences pour un ratio de distribution de dividendes particulier sur un niveau de revenu, des considérations fiscales ou un âge comparables. Par exemple, les investisseurs à la retraite plus âgés ou ceux qui veulent un revenu de placement actuel peuvent acheter le stock d'entreprises avec des records de paiement de dividendes élevés. D'un autre côté, les jeunes actionnaires, ou ceux qui sont dans leurs années de bénéfices et d'épargne, peuvent souhaiter qu'une entreprise utilise les flux de trésorerie disponibles (FCF) pour financer sa croissance plutôt que de distribuer des dividendes.
Comprendre la clientèle de dividendes
Les actionnaires d'une clientèle de dividendes ont une préférence commune pour le montant qu'une entreprise versera en dividendes. En général, les membres d'une clientèle de dividendes prennent des décisions d'investissement en fonction des politiques de distribution de dividendes des entreprises qui leur seraient les plus avantageuses et correspondent le mieux à leurs objectifs d'investissement. Parfois, la clientèle de dividendes ira jusqu'à pousser une entreprise à adopter certaines politiques de dividende. Par exemple, les actionnaires qui dépendent d'un généreux rendement du dividende pour générer des revenus peuvent faire pression sur la société pour maintenir la continuité ou augmenter son dividende. La recherche a montré que les demandes de la clientèle de dividendes d'une entreprise peuvent être importantes et de grande envergure.
L'effet clientèle
En fait, un changement de politique qui ne correspond pas aux opinions de la clientèle de dividendes d'une entreprise peut précipiter ce que l'on appelle l'effet de clientèle. Cette théorie suppose que les investisseurs peuvent avoir un impact direct sur le prix d'un titre lorsqu'un changement de dividende, d'impôt ou d'une autre politique affecte leurs objectifs d'investissement. En d'autres termes, les individus peuvent acheter ou vendre le titre si un changement de politique s'aligne ou ne s'aligne plus sur les objectifs de l'individu. Il y a beaucoup de controverse sur la véracité de l'effet clientèle. Certains croient qu'il faut plus de facteurs que les souhaits de la clientèle d'une entreprise pour faire baisser considérablement le prix d'une action. Cependant, l'exemple ci-dessous plaide fortement en faveur de l'effet clientèle.
Magasins Winn-Dixie
Après la fermeture du marché le 25 septembre 2001, Winn-Dixie Stores, Inc. - une chaîne de supermarchés à Jacksonville, en Floride - a annoncé qu'elle réduirait son dividende annuel de 1, 02 $. La politique de l'entreprise avait été de déclarer trois versements mensuels de dividendes de 8, 5 cents par action au début de chaque trimestre. Cette politique de dividende avait attiré une clientèle d'investisseurs qui valorisaient le revenu courant régulier.
Dans le cadre du nouveau plan, la société déclarerait un dividende trimestriel de 5 cents et éliminerait les dividendes mensuels. (À cette époque, Winn-Dixie était l'une des dernières sociétés restantes à la Bourse de New York (NYSE) à verser un dividende mensuel.) Simultanément, Winn-Dixie a abaissé son estimation des bénéfices de l'exercice 2002, indiquant que les bénéfices du premier trimestre seraient entre 15 et 18 cents par action, au lieu des 24 à 30 cents prévus par action. Après la nouvelle, les actionnaires de Winn-Dixie ont vu la valeur de leurs actions chuter. Au cours de la négociation du lendemain, les actions ordinaires de Winn-Dixie ont chuté de 7, 37 $ à 12, 41 $, ce qui représente une baisse de 37% sur un volume très lourd.
Le directeur financier (CFO) de Winn-Dixie a déclaré que la nouvelle politique de dividende offrirait à l'entreprise une plus grande flexibilité financière, car elle modifiait sa stratégie pour mettre l'accent sur l'appréciation du capital plutôt que sur les paiements en espèces aux actionnaires. De toute évidence, cependant, la forte baisse des cours de l'action a envoyé le message que les actionnaires existants n'ont pas apprécié l'accent mis par Winn-Dixie.
Vis-à-vis de la politique de dividende, «Gardez le cap» pourrait être une meilleure politique
Comme le montre cette histoire, d'importants changements de politique peuvent perturber à la fois les intérêts à long terme de l'entreprise et les portefeuilles des actionnaires. Une fois qu'une entreprise établit un modèle de paiement de dividendes et attire une clientèle donnée, il est généralement préférable de ne pas la soumettre à trop de modifications. Bien que les investisseurs puissent toujours opter pour des entreprises offrant le profil de distribution souhaité, de tels changements entraîneraient des frais de courtage et d'autres coûts. Et très probablement, une entreprise qui a causé à sa clientèle de surmonter de tels inconvénients pourrait être récompensée par un prix de l'action plus bas pour ses efforts.
