Table des matières
- Qu'est-ce que la diligence raisonnable
- Comprendre la diligence raisonnable
- Le processus de diligence raisonnable pour l'investissement en actions
- Principes de base de la diligence raisonnable pour les investissements de démarrage
- Due Diligence douce et dure
- Diligence raisonnable pour les conseillers financiers
Qu'est-ce que la diligence raisonnable
La diligence raisonnable est une enquête ou un audit d'un investissement ou d'un produit potentiel pour confirmer tous les faits, ce qui pourrait inclure l'examen des dossiers financiers. La diligence raisonnable fait référence à la recherche effectuée avant de conclure un accord ou une transaction financière avec une autre partie.
Les investisseurs font preuve de diligence raisonnable avant d'acheter un titre à une société. La diligence raisonnable peut également se référer à l'enquête qu'un vendeur effectue sur un acheteur, qui peut comprendre si l'acheteur a les ressources adéquates pour finaliser l'achat.
Vérifications nécessaires
Comprendre la diligence raisonnable
La diligence raisonnable est devenue une pratique courante (et un terme commun) aux États-Unis avec l'adoption de la Securities Act de 1933. Les courtiers et courtiers en valeurs mobilières sont devenus responsables de la divulgation complète des informations importantes relatives aux instruments qu'ils vendaient. Le fait de ne pas divulguer ces informations à des investisseurs potentiels a rendu les revendeurs et les courtiers passibles de poursuites pénales. Cependant, les créateurs de la Loi ont compris que l'exigence d'une divulgation complète exposait les courtiers et les courtiers en valeurs mobilières à des poursuites injustes s'ils ne révélaient pas un fait important qu'ils ne possédaient pas ou n'auraient pas pu connaître au moment de la vente. Afin de les protéger, la loi comprenait une défense juridique qui déclarait que tant que les courtiers et les courtiers feraient preuve de "diligence raisonnable" lorsqu'ils enquêteraient sur les sociétés dont ils vendaient les actions et divulgueraient pleinement leurs résultats aux investisseurs, ils ne seraient pas détenus. responsable des informations non découvertes au cours de l'enquête.
Types de diligence raisonnable
La diligence raisonnable est exercée par des sociétés cherchant à faire des acquisitions, par des analystes de recherche sur les actions, par des gestionnaires de fonds, des courtiers et des investisseurs. La diligence raisonnable sur un titre par les investisseurs est volontaire. Cependant, les courtiers sont légalement tenus de faire preuve de diligence raisonnable sur un titre avant de le vendre, ce qui permet d'éviter tout problème de non-divulgation d'informations pertinentes.
Une partie standard d'une offre publique initiale est la réunion de due diligence, un processus d'enquête minutieuse par un souscripteur pour s'assurer que toutes les informations importantes concernant la question de la sécurité ont été divulguées aux investisseurs potentiels. Avant d'émettre un prospectus définitif, le preneur ferme, l'émetteur et les autres personnes concernées (tels que les comptables, les membres du syndicat et les avocats) se réuniront pour déterminer si le preneur ferme et l'émetteur ont fait preuve de diligence raisonnable à l'égard des lois sur les valeurs mobilières des États et du gouvernement fédéral.
Le processus de diligence raisonnable pour l'investissement en actions
Voici les étapes détaillées pour les investisseurs individuels qui entreprennent une diligence raisonnable. La plupart sont liés aux actions, mais certains aspects de ces considérations peuvent également s'appliquer aux titres de créance, à l'immobilier et à d'autres investissements.
La liste ci-dessous des étapes de due diligence n'est pas exhaustive car il existe de nombreux types de titres et, par conséquent, de nombreuses variantes de due diligence qui pourraient être nécessaires pour un investissement spécifique.
En outre, il est important de tenir compte de la tolérance au risque lors de l'exécution de la diligence raisonnable. Il n'y a pas de stratégie unique pour les investisseurs, car les investisseurs peuvent avoir des niveaux de tolérance au risque et des objectifs d'investissement différents. Les retraités, par exemple, pourraient se tourner vers un investissement pour obtenir un revenu de dividendes et accorder une valeur plus élevée à des sociétés plus établies tandis qu'un investisseur à la recherche de croissance pourrait accorder une valeur supérieure à l'investissement en capital et à la croissance des revenus. En d'autres termes, la diligence raisonnable peut entraîner des interprétations différentes des résultats selon la personne qui effectue la recherche.
Étape 1: Analyser la capitalisation (valeur totale) de la société
La capitalisation boursière d'une entreprise peut fournir une indication de la volatilité du cours de l'action, de l'ampleur de la propriété et de la taille potentielle des marchés cibles de l'entreprise.
Par exemple, les sociétés à grande et à grande capitalisation ont tendance à avoir des sources de revenus stables et une large base d'investisseurs diversifiés, ce qui peut entraîner une volatilité moindre. Les sociétés à moyenne et à petite capitalisation, quant à elles, ne peuvent desservir que des secteurs particuliers du marché et connaissent généralement des fluctuations plus importantes du cours de leurs actions et de leurs bénéfices que les grandes sociétés.
La taille et l'emplacement de l'entreprise peuvent également déterminer à quelle bourse le titre est coté ou où il se négocie. Vous devez également confirmer si l'action est cotée à la Bourse de New York, au Nasdaq, ou s'il s'agit d'un reçu de dépôt américain (ADR), ce qui signifie qu'elle aura une autre cotation sur une bourse dans un autre pays. Les ADR auront généralement les lettres "ADR" écrites dans le titre de la liste d'actions.
Étape 2: Tendances des revenus, des bénéfices et des marges
En analysant les chiffres, le compte de résultat aura les revenus de l'entreprise ou la ligne du haut, le bénéfice net ou le bénéfice, qui est appelé la ligne du bas. Il est important de surveiller les tendances des revenus, des dépenses d'exploitation, des marges bénéficiaires et du rendement des capitaux propres d'une entreprise.
La marge bénéficiaire est calculée en divisant le résultat net de l'entreprise par le chiffre d'affaires. Il est préférable d'analyser la marge bénéficiaire sur plusieurs trimestres ou années et de comparer ces résultats avec ceux d'entreprises du même secteur pour prendre du recul.
Étape 3: Concurrents et industries
Maintenant que vous avez une idée de la taille de l'entreprise et du montant qu'elle gagne, il est temps d'évaluer les secteurs dans lesquels elle opère et sa concurrence. Chaque entreprise est partiellement définie par sa concurrence. Comme indiqué précédemment, comparez les marges bénéficiaires de deux ou trois concurrents. L'examen des principaux concurrents dans chaque secteur d'activité (s'il y en a plusieurs) peut vous aider à déterminer le degré de compétitivité de l'entreprise sur chaque marché. L'entreprise est-elle un leader dans son secteur ou sur les marchés cibles spécifiques? L'industrie est-elle en croissance?
Des informations sur les concurrents peuvent être trouvées dans les profils d'entreprises sur la plupart des principaux sites de recherche, généralement avec une liste de certaines mesures déjà calculées pour vous. Faire preuve de diligence raisonnable sur plusieurs sociétés dans le même secteur peut fournir aux investisseurs un aperçu énorme de la performance du secteur et des entreprises qui ont un avantage sur la concurrence.
Étape 4: Multiples d'évaluation
Il existe de nombreux ratios et paramètres financiers que les investisseurs peuvent utiliser pour évaluer les entreprises. Aucune mesure n'est idéale pour tous les investissements, il est donc préférable d'utiliser une combinaison de ratios pour générer une image complète et aboutir à une décision d'investissement plus éclairée.
Certains des ratios financiers comprennent le ratio cours / bénéfice (P / E), le ratio cours / bénéfice / croissance (PEG) et le ratio prix / vente (P / S). Lorsque vous calculez ou recherchez les ratios, comparez les résultats aux concurrents de l'entreprise. Vous pourriez vous retrouver de plus en plus intéressé par un concurrent au cours de cette étape, mais tout de même, essayez de poursuivre avec le choix d'origine.
Les ratios P / E peuvent constituer la base initiale de l'évaluation de l'entreprise. Les bénéfices peuvent et auront une certaine volatilité (même dans les entreprises les plus stables). Les investisseurs doivent surveiller les évaluations en fonction des bénéfices de suivi ou en fonction des 12 derniers mois de bénéfices.
Des distinctions de base entre «stock de croissance» et «stock de valeur» peuvent être faites, ainsi qu'une idée générale de la mesure dans laquelle les attentes sont intégrées à l'entreprise. C'est généralement une bonne idée d'examiner la valeur de quelques années de revenus et P / Es pour vous assurer que le trimestre ou l'année en cours n'est pas une aberration.
Pour ne pas être utilisé isolément, le P / E doit être examiné conjointement avec le ratio prix / livre (P / B), le multiple d'entreprise et le rapport prix / ventes (ou revenus). Ces multiples mettent en évidence la valorisation de l'entreprise par rapport à sa dette, ses revenus annuels et son bilan. Étant donné que les fourchettes de ces valeurs diffèrent d'une industrie à l'autre, l'examen des mêmes chiffres pour certains concurrents ou pairs est une étape critique.
Enfin, le ratio PEG tient compte des attentes de croissance future des bénéfices et de la manière dont il se compare au multiple de bénéfices actuel. Pour certaines entreprises, leur ratio PEG peut être inférieur à un, tandis que d'autres peuvent avoir un PEG de 10 ou plus. Les actions dont le ratio PEG est proche de un sont considérées comme étant évaluées équitablement dans des conditions de marché normales.
Étape 5: Gestion et actionnariat
L'entreprise est-elle toujours dirigée par ses fondateurs? Ou la direction et le conseil d'administration ont-ils mélangé de nombreux nouveaux visages? Les jeunes entreprises ont tendance à être dirigées par leurs fondateurs. Recherchez les bios consolidés de la gestion pour voir leurs domaines d'intérêt ou s'ils ont une vaste expérience. Les informations bio peuvent être trouvées sur le site Web de l'entreprise.
Recherchez si les fondateurs et les dirigeants détiennent une proportion élevée d'actions et s'ils ont vendu des actions récemment. Considérez une propriété élevée par les cadres supérieurs comme un avantage et une faible propriété un drapeau rouge potentiel. Les actionnaires ont tendance à être mieux servis lorsque ceux qui dirigent l'entreprise ont un intérêt direct dans la performance de l'action.
Étape 6: Bilan
De nombreux articles pourraient facilement être consacrés uniquement au bilan, mais pour nos besoins initiaux de diligence raisonnable, un examen superficiel suffira. Le bilan consolidé indiquera les actifs et les passifs ainsi que le montant de trésorerie disponible.
Surveillez également le niveau d'endettement et comment il se compare aux entreprises du secteur. Beaucoup de dettes ne sont pas nécessairement une mauvaise chose, surtout en fonction du modèle économique et de l'industrie de l'entreprise. Mais quelles sont les notations des agences pour ses obligations d'entreprises? L'entreprise génère-t-elle suffisamment de liquidités pour rembourser sa dette et verser des dividendes?
Certaines entreprises (et les industries dans leur ensemble) sont très intensives en capital comme les sociétés pétrolières et gazières tandis que d'autres nécessitent peu d'immobilisations et d'investissements en capital. Déterminer le ratio d'endettement pour voir combien de fonds propres positifs la société a pour elle; vous pouvez ensuite comparer les résultats avec les concurrents. En règle générale, plus une entreprise génère de liquidités, meilleur est son investissement, car elle peut honorer sa dette et ses obligations à court terme.
Si les chiffres de l'actif total, du passif total et des capitaux propres varient considérablement d'une année à l'autre, essayez d'en déterminer la raison. La lecture des notes de bas de page qui accompagnent les états financiers et la discussion de la direction dans les rapports trimestriels ou annuels peuvent faire la lumière sur ce qui se passe avec l'entreprise. L'entreprise pourrait se préparer au lancement d'un nouveau produit, accumuler des bénéfices non répartis ou être en situation de déclin financier.
Étape 7: Historique du cours des actions
Les investisseurs doivent rechercher à la fois le mouvement des prix à court terme et à long terme du stock et si le stock a été volatil ou stable. Comparez les bénéfices générés historiquement et déterminez comment ils sont corrélés avec le mouvement des prix. Gardez à l'esprit que les performances passées ne garantissent pas les mouvements futurs des prix. Si vous êtes un retraité à la recherche de dividendes, par exemple, vous pourriez ne pas vouloir un cours boursier volatil. Les actions qui sont continuellement volatiles ont généralement des actionnaires à court terme, ce qui peut ajouter des facteurs de risque supplémentaires à certains investisseurs.
Étape 8: Possibilités de dilution des stocks
Les investisseurs doivent savoir combien d'actions en circulation existent pour l'entreprise et comment ce nombre est lié à la concurrence. La société prévoit-elle d'émettre plus d'actions ou de diluer davantage son nombre d'actions? Si c'est le cas, le cours de l'action pourrait en pâtir.
Étape 9: Attentes
Les investisseurs devraient découvrir quel est le consensus des analystes de Wall Street sur la croissance des bénéfices, les revenus et les estimations des bénéfices pour les deux à trois prochaines années. Les investisseurs doivent également rechercher des discussions sur les tendances à long terme affectant le secteur et les détails spécifiques à l'entreprise concernant les partenariats, les coentreprises, la propriété intellectuelle et les nouveaux produits ou services.
Étape 10: Examiner les risques à court et à long terme
Assurez-vous de comprendre à la fois les risques à l'échelle de l'industrie et les risques spécifiques à l'entreprise qui existent. Y a-t-il des questions juridiques ou réglementaires en suspens? Y a-t-il une gestion instable?
Les investisseurs devraient garder un jeu sain d'avocat du diable en tout temps, illustrant les pires scénarios et leurs résultats potentiels sur l'action. Si un nouveau produit échoue ou qu'un concurrent propose un nouveau et meilleur produit, comment cela affectera-t-il l'entreprise? Comment une hausse des taux d'intérêt affecterait-elle l'entreprise ou qu'en est-il de la croissance économique et de l'inflation?
Une fois que vous avez terminé les étapes décrites ci-dessus, les investisseurs devraient avoir une meilleure idée de la performance de l'entreprise et de la façon dont elle se compare à la concurrence. De là, vous pouvez développer votre stratégie d'investissement.
Points clés à retenir
- La diligence raisonnable est une enquête ou un audit d'un investissement ou d'un produit potentiel pour confirmer tous les faits, ce qui pourrait inclure l'examen des dossiers financiers. La diligence raisonnable se réfère à la recherche effectuée avant de conclure un accord ou une transaction financière avec une autre partie.Les investisseurs effectuent une diligence raisonnable avant d'acheter un titre d'une société. La diligence raisonnable peut être utilisée pour les fusions, les investissements de démarrage et la recherche de fonds spéculatifs.
Principes de base de la diligence raisonnable pour les investissements de démarrage
Lorsque vous envisagez d'investir dans une startup, suivez les étapes susmentionnées (le cas échéant). Mais voici quelques mouvements spécifiques aux startups, reflétant le niveau de risque élevé que ce type d'entreprise comporte.
- Inclure une stratégie de sortie: Plus de 50% des startups échouent au cours des deux premières années. Planifiez votre stratégie de désinvestissement pour récupérer vos fonds en cas de défaillance de l'entreprise. Envisagez de conclure un partenariat: les partenaires répartissent le capital et le risque entre eux, ce qui réduit le risque et vous perdez moins de ressources en cas de défaillance de l'entreprise au cours des premières années. stratégie de récolte pour votre investissement: les entreprises prometteuses peuvent échouer en raison d'un changement dans la technologie, la politique gouvernementale ou les conditions du marché. Soyez à l'affût des nouvelles tendances, technologies et marques et récoltez lorsque vous constatez que l'entreprise peut ne pas prospérer avec l'introduction de nouveaux facteurs sur le marché.Choisissez une startup avec des produits prometteurs: la plupart des investissements étant récoltés après cinq ans, il est conseillé d'investir dans des produits dont le retour sur investissement (ROI) augmente pour cette période. En outre, examinez le plan de croissance de l'entreprise et évaluez sa viabilité.
Due Diligence douce et dure
Dans le monde des fusions et acquisitions (M&A), il existe une délimitation entre les formes de "due diligence" "dures" et "douces". Dans les activités de fusions et acquisitions traditionnelles, une société acquérante déploie des analystes des risques qui effectuent une diligence raisonnable en étudiant les coûts, les avantages, les structures, les actifs et les passifs ou, plus familièrement, la diligence raisonnable. De plus en plus, cependant, les fusions et acquisitions sont également soumises à l'étude de la culture, de la gestion et d'autres éléments humains d'une entreprise, autrement connue sous le nom de diligence raisonnable. La diligence raisonnable, qui est motivée par les mathématiques et la légalité, est susceptible d'interprétations roses par des vendeurs désireux. Le devoir de diligence raisonnable agit comme un contrepoids lorsque les chiffres sont manipulés ou surestimés.
Il est facile de quantifier les données organisationnelles. Ainsi, lors de la planification des acquisitions, les sociétés se sont traditionnellement concentrées sur les chiffres réels. Mais le fait demeure qu'il existe de nombreux facteurs de réussite commerciale que les chiffres ne peuvent pas pleinement saisir, tels que les relations avec les employés, la culture d'entreprise et le leadership. Lorsque les opérations de fusions et acquisitions échouent, plus de 50% d'entre elles le font, c'est souvent parce que l'élément humain est ignoré. Par exemple, un ensemble de main-d'œuvre productive peut très bien fonctionner sous la direction actuelle, mais peut soudainement avoir du mal avec un style de gestion peu familier. Sans une diligence raisonnable, la société acquéreuse ne sait pas si les employés de l'entreprise cible seront mécontents du fait qu'ils supportent le poids d'un changement culturel d'entreprise.
L'analyse commerciale contemporaine appelle cet élément «capital humain». Le monde de l'entreprise a commencé à prendre conscience de son importance au milieu des années 2000. En 2007, la Harvard Business Review a consacré une partie de son numéro d'avril à ce qu'elle a appelé la «diligence raisonnable en matière de capital humain», avertissant que les entreprises l'ignoraient à leurs risques et périls.
Exécution d'une diligence raisonnable
Dans une opération de fusion-acquisition, la diligence raisonnable est souvent le champ de bataille des avocats, des comptables et des négociateurs. En règle générale, la diligence raisonnable rigoureuse se concentre sur le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA), le vieillissement des débiteurs et des créditeurs, les flux de trésorerie et les dépenses en capital. Dans des secteurs tels que la technologie ou la fabrication, une attention particulière est accordée à la propriété intellectuelle et au capital physique.
Voici d'autres exemples d'activités de diligence raisonnable:
- Examen et audit des états financiers Projections de scrutation, normalement les projections de la cible, sur les performances futures Analyse du marché des consommateurs Redondances et facilité de les éliminer Litiges potentiels ou en cours Examen des considérations antitrust Évaluation des sous-traitants et autres relations avec des tiers Construction et exécution d'un calendrier de divulgation
Exécution d'une diligence raisonnable
Faire preuve de diligence raisonnable n'est pas une science exacte. Certaines sociétés acquéreuses le traitent de manière très formelle, y compris comme une étape officielle de la phase préalable à l'accord. D'autres entreprises sont moins ciblées; ils pourraient consacrer plus de temps et d'efforts aux ressources humaines et ne disposer d'aucun critère de réussite défini.
La diligence raisonnable devrait se concentrer sur la façon dont une main-d'œuvre ciblée s'intégrera à la culture de la société acquérante. Si les cultures ne semblent pas être un ajustement idéal, des concessions pourraient devoir être faites, qui pourraient inclure des décisions concernant le personnel, en particulier avec les cadres supérieurs et d'autres employés influents.
Une diligence raisonnable rigoureuse et douce s’entrelacent en ce qui concerne les programmes de rémunération et d’incitation. Ces programmes sont non seulement basés sur des chiffres réels, ce qui les rend faciles à intégrer dans la planification post-acquisition, mais ils peuvent également être discutés avec les employés et utilisés pour évaluer l'impact culturel. La diligence raisonnable douce concerne la motivation des employés, et des plans de rémunération sont spécifiquement conçus pour influencer ces motivations. Ce n'est pas une panacée ou un pansement universel, mais une diligence raisonnable peut aider l'entreprise acquérante à prédire si un programme de compensation peut être mis en œuvre pour améliorer le succès d'une transaction.
La diligence raisonnable peut également concerner les clients de l'entreprise cible. Même si les employés cibles acceptent les changements culturels et opérationnels de la prise de contrôle, les clients cibles et les clients peuvent bien ressentir un changement (réel ou perçu) dans le service, les produits, les procédures ou même les noms. C'est pourquoi de nombreuses analyses de fusions et acquisitions incluent désormais les avis des clients, les avis des fournisseurs et les données du marché de test.
La diligence raisonnable fait référence à la recherche effectuée avant de conclure un accord ou une transaction financière avec une autre partie.
Diligence raisonnable pour les conseillers financiers
Un conseiller financier devrait faire preuve de diligence raisonnable à l'égard des fonds ou des produits qui l'intéressent pour ses clients. Recherche de toutes les mesures réglementaires qui ont pu avoir lieu dans une société de gestion d'investissement. Les conseillers doivent également s'assurer de rechercher si oui ou non une entreprise d'investissement a été impliquée dans tout type de procès, y compris ceux qui ont été réglés en dehors du tribunal.
Les dossiers de faillite et les casiers judiciaires peuvent également être trouvés dans des endroits où un gestionnaire particulier peut résider ou travailler et sont un autre exemple de documents qui devraient être examinés. De toute évidence, ils serviraient de signal d'alarme lorsqu'ils envisagent de faire affaire ou non avec cette entreprise. Une autre étape importante à franchir consiste à vérifier les diplômes du gestionnaire.
Recommander un fonds
L'examen de l'historique de la performance et des antécédents des fonds d'un gestionnaire est également un élément clé du processus de diligence raisonnable. Un conseiller peut même vouloir parler à diverses personnes travaillant dans d'autres services de l'entreprise d'investissement pour avoir une idée de ce qui s'y passe. Cette approche peut aider à en savoir plus sur des problèmes qui ne sont pas divulgués dans la documentation de l'entreprise.
Un autre domaine clé à examiner en profondeur est l'actif ou les avoirs du fonds. Il est important de s'assurer que les investissements dans un fonds sont conformes à des fonds similaires ou à ses principaux indices de référence et que le fonds n'est pas investi en dehors de son mandat, car cela affectera la performance. S'appuyer sur la diligence raisonnable fournie par les programmes de gestion d'actifs clé en main peut être utile, mais les conseillers doivent tout de même s'assurer de bien examiner ces programmes pour savoir ce qu'ils couvrent.
Rencontre avec le gestionnaire
Si possible, parler avec un gestionnaire de fonds peut être utile, en particulier lorsque le gestionnaire investit dans des produits alternatifs. Certains véhicules d'investissement, tels que les fonds spéculatifs, détiennent certaines informations exclusives ou suivent certaines stratégies qu'ils ne sont pas tenus de divulguer dans des documents écrits. De plus, les conseillers devraient rechercher les antécédents disciplinaires qu'une entreprise d'investissement a imposés à un gestionnaire et savoir si l'entreprise est disposée à en parler.
