Qu'est-ce qu'une vente aux enchères néerlandaise?
Une enchère néerlandaise est une structure d'enchère publique dans laquelle le prix de l'offre est fixé après avoir pris toutes les offres pour déterminer le prix le plus élevé auquel l'offre totale peut être vendue. Dans ce type d'enchères, les investisseurs placent une offre pour le montant qu'ils sont prêts à acheter en termes de quantité et de prix.
Une enchère néerlandaise fait également référence à un type d'enchère dans laquelle le prix d'un article est abaissé jusqu'à ce qu'il obtienne une enchère. La première enchère est l'enchère gagnante et donne lieu à une vente, en supposant que le prix est supérieur au prix de réserve. Cela contraste avec les options typiques, où le prix augmente à mesure que les soumissionnaires se font concurrence.
Qu'est-ce qu'une vente aux enchères néerlandaise?
Comprendre les enchères néerlandaises pour les offres publiques
Si une entreprise utilise un appel public à l'épargne néerlandais (IPO), les investisseurs potentiels saisissent leurs offres pour le nombre d'actions qu'ils souhaitent acheter ainsi que le prix qu'ils sont prêts à payer. Par exemple, un investisseur peut placer une offre pour 100 actions à 100 $ tandis qu'un autre investisseur offre 95 $ pour 500 actions.
Une fois toutes les offres soumises, l'emplacement attribué est attribué aux soumissionnaires à partir des offres les plus élevées, jusqu'à ce que toutes les parts attribuées soient attribuées. Cependant, le prix que chaque soumissionnaire paie est basé sur le prix le plus bas de tous les soumissionnaires attribués, ou essentiellement sur la dernière soumission retenue. Par conséquent, même si vous offrez 100 $ pour vos 1 000 actions, si la dernière offre réussie est de 80 $, vous n'aurez qu'à payer 80 $ pour vos 1 000 actions.
Le Trésor américain utilise une enchère néerlandaise pour vendre ses titres. Pour aider à financer la dette du pays, le Trésor américain organise régulièrement des enchères pour vendre des bons du Trésor (bons du Trésor), des billets (bons du Trésor) et des obligations (bons du Trésor), appelés collectivement bons du Trésor. Les investisseurs potentiels soumettent leurs offres par voie électronique via TreasuryDirect ou le système de traitement automatisé des enchères du Trésor (TAAPS), qui accepte les offres jusqu'à 30 jours avant l'enchère. Supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en billets à deux ans avec un coupon de 5%. Supposons que les offres soumises sont les suivantes:
- 1 million $ à 4, 79% 2, 5 millions $ à 4, 85% 2 millions $ à 4, 96% 1, 5 million $ à 5% 3 millions $ à 5, 07% 1 million $ à 5, 1% 5 millions $ à 5, 5%
Les offres ayant le rendement le plus bas seront acceptées en premier puisque l'émetteur préférera payer des rendements inférieurs à ses investisseurs obligataires. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec le rendement le plus bas jusqu'à 5, 07%. À ce stade, seulement 2 millions de dollars de la soumission de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au rendement de 5, 07% seront acceptées et les offres ci-dessous seront rejetées. En effet, cette enchère est compensée à 5, 07%, et tous les soumissionnaires retenus reçoivent le rendement de 5, 07%.
La vente aux enchères néerlandaise offre également un processus d'appel d'offres alternatif au prix de l'introduction en bourse. Lorsque Google a lancé son offre publique, il s'est appuyé sur une enchère néerlandaise pour gagner un prix équitable.
Enchère néerlandaise la moins disante
Lors d'une vente aux enchères néerlandaise, les prix commencent haut et sont baissés successivement jusqu'à ce qu'un enchérisseur accepte le prix actuel. Une fois le prix accepté, l'enchère se termine. Par exemple, le commissaire-priseur commence à 2 000 $ pour un objet. Les soumissionnaires regardent le prix baisser jusqu'à ce qu'il atteigne un prix accepté par l'un des soumissionnaires. Aucun enchérisseur ne voit les offres des autres tant que sa propre enchère n'a pas été formulée, et l'enchérisseur gagnant est celui ayant l'offre la plus élevée. Donc, s'il n'y a pas d'enchérisseur à 2 000 $, le prix est réduit de 100 $ à 1 900 $. Si un enchérisseur accepte l'article d'intérêt à, disons, la barre des 1 500 $, l'enchère se termine.
Points clés à retenir
- Dans une vente aux enchères néerlandaise, le prix avec le plus grand nombre d'enchérisseurs est sélectionné comme prix d'offre. Ce prix n'est pas nécessairement le prix le plus élevé ou le plus bas. Les prix commencent généralement haut et baissent jusqu'à ce qu'un soumissionnaire accepte le prix courant.
Avantages et inconvénients des enchères néerlandaises
L'utilisation des enchères néerlandaises pour les premières offres publiques offre des avantages ainsi que des inconvénients.
Le plus grand avantage de ces enchères est qu'elles sont destinées à démocratiser les offres publiques. Comme cela se produit actuellement, le processus de réalisation d'une introduction en bourse typique est principalement contrôlé par les banques d'investissement. Ils agissent en tant que souscripteurs de l'offre et l'accompagnent à travers des roadshows, permettant aux investisseurs institutionnels d'acheter des titres de la société émettrice à escompte. Ils sont également chargés de fixer le prix de l'introduction en bourse. Une enchère néerlandaise permet aux petits investisseurs de participer à l'offre.
Une enchère néerlandaise est également censée minimiser la différence entre les prix d'offre et les prix réels. Les investisseurs institutionnels profitent de cette différence pour récolter des bénéfices en achetant des actions à escompte et en les revendant immédiatement après la cotation du titre. Les prix des enchères néerlandaises sont fixés par une méthode plus équitable et plus transparente dans laquelle un éventail d'offres de plusieurs types de clients est invité. Cette pratique vise à garantir que le marché arrive à une estimation raisonnable du stock et la «pop» initiale, qui accompagne la cotation d'une entreprise en vogue, est empêchée.
Ces avantages s'accompagnent d'inconvénients. Étant donné que l'enchère est ouverte aux investisseurs de tous horizons, il existe un risque qu'ils effectuent une analyse moins rigoureuse par rapport aux banquiers d'investissement et proposent une estimation de prix qui peut ne pas refléter avec précision les perspectives de l'entreprise.
Un autre inconvénient de Dutch Auctions est connu sous le nom de «malédiction du gagnant». En cela, le prix d'une action peut tomber en panne immédiatement après l'inscription à la cote lorsque les investisseurs, qui avaient proposé un prix plus élevé plus tôt, se rendent compte qu'ils ont peut-être mal calculé ou surenchéri. Ces investisseurs peuvent essayer de vendre le tock pour sortir de leur portefeuille, ce qui entraînerait une chute du cours de l'action.
Exemple d'enchère néerlandaise
L'exemple le plus important d'une enchère néerlandaise ces derniers temps a été l'introduction en bourse de Google en août 2004. La société a opté pour ce type d'offre pour éviter une "pop" dans ses prix le premier jour de négociation. Alors que la hausse des cours des actions est un phénomène standard sur les marchés boursiers, elle a dégénéré en territoire bulle pour les valeurs technologiques lors de la bulle Internet de 2000. De 1980 à 2001, la pop du premier jour était de 18, 8%. Ce chiffre est passé à 77% en 1999 et au premier semestre 2000.
L'estimation initiale de Google pour son offre était de 25, 9 millions entre 108 $ et 135 $. Mais la société a révisé ses attentes environ une semaine avant l'offre réelle après que les analystes aient remis en question le raisonnement derrière ces chiffres et suggéré que Google surévaluait ses actions. Dans l'estimation révisée, Google a proposé de vendre 19, 6 millions d'actions au public à un prix compris entre 85 $ et 95 $.
La réponse à l'offre a été considérée comme une déception. Bien que Google soit considéré comme une entreprise et une offre à chaud, les investisseurs ont évalué ses actions à 85 $, la fourchette inférieure de ses estimations. À la fin de la journée, les actions échangeaient des mains à 100, 34 $, un pop de 17, 6% lors du premier jour de négociation.
Les observateurs ont blâmé la mauvaise performance des articles de presse négatifs au sujet de la société menant à son introduction en bourse. Une enquête de la SEC sur son attribution d'actions aux dirigeants a encore atténué l'enthousiasme pour l'offre de Google. La société serait également "secrète" quant à son utilisation des fonds levés, ce qui rend difficile l'évaluation de son offre, en particulier pour les petits investisseurs qui ne connaissent pas le marché émergent des moteurs de recherche et qui organisent les informations sur le Web.
