Définition des rendements excédentaires

Table des matières

• Quels sont les retours excédentaires?
• Comprendre les retours excessifs
• Des taux sans risque
• Alpha
• Excédent de rendement et concepts de risque
• Excédent de rendement et portefeuilles optimaux

Quels sont les retours excédentaires?

Les rendements excédentaires sont des rendements obtenus au-delà du retour d'un proxy. Les rendements excédentaires dépendront d'une comparaison de rendement d'investissement désignée pour l'analyse. Certaines des comparaisons de rendement les plus élémentaires incluent un taux sans risque et des indices de référence avec des niveaux de risque similaires à l'investissement analysé.

Retours excédentaires

Comprendre les retours excessifs

Les rendements excédentaires sont une mesure importante qui aide un investisseur à évaluer la performance par rapport à d'autres alternatives d'investissement. En général, tous les investisseurs espèrent un rendement excédentaire positif, car il fournit à un investisseur plus d'argent qu'il n'aurait pu obtenir en investissant ailleurs.

L'excédent de rendement est identifié en soustrayant le rendement d'un investissement du pourcentage de rendement total obtenu dans un autre investissement. Lors du calcul du rendement excédentaire, plusieurs mesures de rendement peuvent être utilisées. Certains investisseurs peuvent souhaiter voir un rendement excédentaire comme la différence de leur investissement par rapport à un taux sans risque. D'autres fois, un rendement excédentaire peut être calculé par rapport à un indice de référence étroitement comparable présentant des caractéristiques de risque et de rendement similaires. L'utilisation de références comparables est un calcul de rendement qui se traduit par une mesure de rendement excédentaire appelée alpha.

En général, les comparaisons de rendement peuvent être positives ou négatives. Un rendement excédentaire positif montre qu'un investissement a surperformé sa comparaison, tandis qu'une différence négative de rendement se produit lorsqu'un investissement est sous-performant. Les investisseurs doivent garder à l'esprit que le simple fait de comparer les rendements des investissements à un indice de référence fournit un rendement excédentaire qui ne prend pas nécessairement en considération tous les coûts de négociation potentiels d'une procuration comparable. Par exemple, l'utilisation du S&P 500 comme référence fournit un calcul de rendement excédentaire qui ne prend généralement pas en compte les coûts réels requis pour investir dans les 500 actions de l'indice ou les frais de gestion pour investir dans un fonds géré par le S&P 500.

Points clés à retenir

• Les rendements excédentaires sont des rendements obtenus au-delà du retour d'un proxy. Les rendements excédentaires dépendront d'une comparaison de rendement de l'investissement désignée pour l'analyse.Le taux sans risque et les indices de référence avec des niveaux de risque similaires à l'investissement analysé sont couramment utilisés dans le calcul du rendement excédentaire.Alpha est un type de mesure de rendement excédentaire qui se concentre sur le rendement excédent d'un indice de référence étroitement comparable.Le rendement excédentaire est une considération importante lors de l'utilisation de la théorie du portefeuille moderne qui cherche à investir avec un portefeuille optimisé.

Des taux sans risque

Les investissements sans risque et à faible risque sont souvent utilisés par les investisseurs qui cherchent à préserver le capital pour divers objectifs. Les bons du Trésor américain sont généralement considérés comme la forme la plus élémentaire de titres sans risque. Les investisseurs peuvent acheter des bons du Trésor américain avec des échéances d'un mois, deux mois, trois mois, six mois, un an, deux ans, trois ans, cinq ans, sept ans, 10 ans, 20 ans et 30 ans. Chaque échéance aura un rendement attendu différent trouvé le long de la courbe de rendement du Trésor américain. D'autres types d'investissements à faible risque comprennent les certificats de dépôt, les comptes du marché monétaire et les obligations municipales.

Les investisseurs peuvent déterminer des niveaux de rendement excessifs sur la base de comparaisons avec des titres sans risque. Par exemple, si le Trésor à un an a rapporté 2, 0% et le stock de technologie Facebook a rapporté 15%, le rendement excédentaire atteint pour investir dans Facebook est de 13%.

Alpha

Souvent, un investisseur voudra examiner un investissement plus étroitement comparable lors de la détermination d'un rendement excédentaire. C'est là qu'intervient l'alpha. L'alpha est le résultat d'un calcul plus ciblé qui n'inclut qu'un indice de référence présentant des caractéristiques de risque et de rendement comparables pour un investissement. L'alpha est généralement calculé dans la gestion des fonds d'investissement comme étant le rendement excédentaire qu'un gestionnaire de fonds atteint par rapport à l'indice de référence déclaré d'un fonds. Une analyse large du rendement des actions peut examiner les calculs alpha par rapport au S&P 500 ou à d'autres indices du marché large comme le Russell 3000. Lors de l'analyse de secteurs spécifiques, les investisseurs utiliseront des indices de référence qui incluent des actions de ce secteur. Le Nasdaq 100, par exemple, peut être une bonne comparaison alpha pour la technologie des grandes capitalisations.

En général, les gestionnaires de fonds actifs cherchent à générer un alpha pour leurs clients au-delà de l'indice de référence d'un fonds. Les gestionnaires de fonds passifs chercheront à égaler les avoirs et le rendement d'un indice.

Prenons un fonds commun de placement américain à grande capitalisation qui présente le même niveau de risque que l'indice S&P 500. Si le fonds génère un rendement de 12% au cours d'une année où le S&P 500 n'a progressé que de 7%, la différence de 5% serait considérée comme l'alpha généré par le gestionnaire du fonds.

Excédent de rendement et concepts de risque

Comme discuté, un investisseur a la possibilité de réaliser des rendements excédentaires au-delà d'un proxy comparable. Cependant, le montant du rendement excédentaire est généralement associé au risque. La théorie de l'investissement a déterminé que plus un investisseur est prêt à prendre de risques, plus ses opportunités de rendements sont élevées. En tant que tel, il existe plusieurs paramètres de marché qui aident un investisseur à comprendre si les rendements et les rendements excédentaires qu'ils réalisent en valent la peine.

Le bêta est une mesure de risque quantifiée en tant que coefficient dans l'analyse de régression qui fournit la corrélation d'un investissement individuel avec le marché (généralement le S&P 500). Un bêta de un signifie qu'un investissement connaîtra le même niveau de volatilité du rendement des mouvements de marché systématiques qu'un indice de marché. Un bêta supérieur à un indique qu'un investissement aura une volatilité de rendement plus élevée et donc un potentiel plus élevé de gains ou de pertes. Un bêta inférieur à un signifie qu'un investissement aura moins de volatilité de rendement et donc moins de mouvement par rapport aux effets de marché systématiques avec moins de potentiel de gain mais aussi moins de potentiel de perte.

Le bêta est une mesure importante utilisée lors de la génération d'un graphique de frontière efficace aux fins de développer une ligne d'allocation de capital qui définit un portefeuille optimal. Le rendement des actifs sur une frontière efficace est calculé à l'aide du modèle de tarification des immobilisations suivant:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf)

Où:

Ra = Retour attendu sur un titre

Rrf = taux sans risque

Rm = Retour attendu du marché

βa = La bêta de la sécurité

(Rm −Rrf) = Prime du marché actions

Le bêta peut être un indicateur utile pour les investisseurs lorsqu'ils comprennent leurs niveaux de rendement excessifs. Les titres du Trésor ont un bêta d'environ zéro. Cela signifie que les changements du marché n'auront aucun effet sur le rendement d'un Trésor et les 2, 0% gagnés sur le Trésor à un an dans l'exemple ci-dessus sont sans risque. Facebook a d'autre part un bêta d'environ 1, 30, de sorte que les mouvements de marché systématiques qui seront positifs conduiront à un rendement plus élevé pour Facebook que l'indice S&P 500 dans son ensemble et vice versa.

En gestion active, l'alpha du gestionnaire de fonds peut être utilisé comme une mesure pour évaluer la performance globale d'un gestionnaire. Certains fonds offrent à leurs gestionnaires une commission de performance qui incite davantage les gestionnaires de fonds à dépasser leurs indices de référence. Dans les investissements, il existe également une métrique connue sous le nom d'Alpha de Jensen. Alpha de Jensen cherche à assurer la transparence quant à la proportion du rendement excédentaire d'un gestionnaire qui était liée à des risques au-delà de l'indice de référence d'un fonds.

L'alpha de Jensen est calculé par:

Alpha de Jensen = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))

Où:

R (i) = le rendement réalisé du portefeuille ou de l'investissement

R (m) = le rendement réalisé de l'indice de marché approprié

R (f) = le taux de rendement sans risque pour la période

B = le bêta du portefeuille d'investissement par rapport à l'indice de marché choisi

Un alpha de Jensen de zéro signifie que l'alpha atteint a compensé exactement l'investisseur pour le risque supplémentaire pris dans le portefeuille. Un Alpha de Jensen positif signifie que le gestionnaire de fonds a surcompensé ses investisseurs pour le risque et un Alpha de Jensen négatif serait le contraire.

Dans la gestion de fonds, le Sharpe Ratio est une autre mesure qui aide un investisseur à comprendre son rendement excédentaire en termes de risque.

Le ratio de Sharpe est calculé par:

Ratio de Sharpe = (R (p) - R (f)) / écart type du portefeuille

Où:

R (p) = rendement du portefeuille

R (f) = taux sans risque

Plus le ratio de Sharpe d'un investissement est élevé, plus l'investisseur est rémunéré par unité de risque. Les investisseurs peuvent comparer les ratios d'investissement de Sharpe avec des rendements égaux pour comprendre où un rendement excédentaire est plus prudemment atteint. Par exemple, deux fonds ont un rendement sur un an de 15% avec un ratio de Sharpe de 2 contre 1. Le fonds avec un ratio de Sharpe de 2 produit plus de rendement pour une unité de risque.

Rendement excessif des portefeuilles optimisés

Les détracteurs des fonds communs de placement et autres portefeuilles gérés activement soutiennent qu'il est pratiquement impossible de générer de l'alpha sur une base cohérente à long terme, par conséquent, les investisseurs sont alors théoriquement mieux placés pour investir dans des indices boursiers ou des portefeuilles optimisés qui leur fournissent un niveau de rendement attendu et un niveau de rendement excédentaire par rapport au taux sans risque. Cela permet de plaider en faveur d'un investissement dans un portefeuille diversifié qui est optimisé pour le risque afin d'atteindre le niveau de rendement excédentaire le plus efficace par rapport au taux sans risque basé sur la tolérance au risque.

C'est là que la frontière efficace et la ligne de marché des capitaux peuvent entrer en jeu. La frontière efficace trace une frontière de rendements et de niveaux de risque pour une combinaison de points d'actifs générés par le modèle de tarification des immobilisations. Une frontière efficace considère les points de données pour chaque investissement disponible dans lequel un investisseur peut envisager d'investir. Une fois qu'une frontière efficace est représentée graphiquement, la ligne du marché des capitaux est tracée pour toucher la frontière efficace à son point le plus optimal.

L'allocation du capital.

Avec ce modèle d'optimisation de portefeuille développé par les universitaires de la finance, un investisseur peut choisir un point le long de la ligne d'allocation de capital pour lequel investir en fonction de sa préférence pour le risque. Un investisseur avec une préférence zéro risque investirait à 100% dans des titres sans risque. Le niveau de risque le plus élevé investirait à 100% dans la combinaison d'actifs suggérée au point d'intersection. Un investissement de 100% dans le portefeuille de marché fournirait un niveau de rendement prévu, un rendement excédentaire faisant la différence avec le taux sans risque.

Comme l'illustrent le modèle de tarification des immobilisations, la frontière efficace et la ligne de répartition du capital, un investisseur peut choisir le niveau de rendement excédentaire qu'il souhaite atteindre au-dessus du taux sans risque en fonction du niveau de risque qu'il souhaite assumer.