Les billets négociés en bourse (ETN) sont des cousins proches des fonds négociés en bourse (ETF), mais il existe certaines différences structurelles clés.
Pour les investisseurs intéressés à explorer ce type d'investissement, il est important de savoir comment ils fonctionnent en matière d'investissement indiciel et par rapport aux ETF.
ETN contre ETF
Les ETN sont des produits structurés qui sont émis sous forme de billets de créance de premier rang, tandis que les ETF représentent une participation dans une marchandise sous-jacente. Les ETN ressemblent davantage à des obligations dans la mesure où ils ne sont pas garantis. Les ETF fournissent des investissements dans un fonds qui détient les actifs qu'il suit, comme les actions, les obligations ou l'or.
Barclays Bank PLC, une institution financière vieille de 300 ans avec des centaines de millions d'actifs et une bonne cote de crédit de Standard & Poor's, fournit à ses ETN un soutien assez fiable. Mais même avec ce type de crédibilité, les investissements ne sont pas exempts de risque de crédit. Malgré sa réputation, Barclays ne sera jamais aussi sûre qu'une banque centrale, comme nous l'avons vu avec la chute de grandes banques, telles que Lehman Brothers et Bear Stearns, lors de la dernière crise financière. Des réglementations encore plus strictes exigeant plus de capital de sécurité ne rendent pas les banques complètement à l'abri de l'effondrement.
Distinctions dans le traitement fiscal
Les ETN suivent leurs indices sous-jacents moins une dépense annuelle de 75 points de base par an. Contrairement aux ETF, il n'y a pas d'erreurs de suivi avec les ETN.
Les investisseurs doivent traiter les ETN comme des contrats prépayés. Cela signifie que toute différence entre la vente et l'achat sera classée comme un gain en capital. À titre de comparaison, le rendement des FNB fondés sur des produits de base proviendra des intérêts sur les bons du Trésor, des gains en capital à court terme réalisés lors du roulement des contrats à terme et des gains en capital à long terme.
Étant donné que les gains en capital à long terme sont traités plus favorablement que les gains en capital et les intérêts à court terme, le traitement fiscal des ETN devrait être plus favorable que celui des ETF.
Cependant, le propriétaire d'un ETN devra des impôts sur le revenu sur les paiements d'intérêts ou de coupons effectués par l'ETN. Pour les investisseurs internationaux, les différences sont aggravées en tant que traitement de ces gains en capital et seront traitées différemment dans leur pays d'origine.
Différents risques
En dehors du traitement fiscal, la différence entre les ETN et les ETF se résume au risque de crédit par rapport au risque de suivi.
Les ETN possèdent un risque de crédit, donc si Barclays ferait faillite, les investisseurs pourraient devoir se mettre en rang derrière de plus gros créanciers et ne pas recevoir le rendement qui leur avait été promis. Un ETF, d'autre part, n'a pratiquement aucun risque de crédit. Mais il existe un risque de suivi lié à la détention d'un FNB. En d'autres termes, il est possible que les rendements du FNB diffèrent de son indice sous-jacent.
Ce qui est mieux?
Maintenant que vous comprenez mieux les différences entre les ETN et les ETF, lequel choisir? Dans une certaine mesure, cela sera déterminé par votre tranche d'imposition et votre horizon de placement.
Bien que le principal avantage d'un ETN soit que le gain entier soit traité comme un gain en capital, ce gain est également reporté jusqu'à ce que le titre soit vendu ou arrive à échéance. C'est quelque chose qui ne devrait pas être pris à la légère par des investisseurs à long terme soucieux de l'impôt. Avec un FNB, les gains et les pertes en capital sont réalisés à mesure que chaque contrat à terme est roulé dans un autre.
The Bottom Line
La grande différence entre les ETN et les ETF réside entre le risque de crédit et le traitement fiscal.
Bien que les avantages d'une gestion active soient discutables, il n'y a pas de doute sur la valeur que l'ingénierie financière a apportée aux marchés financiers depuis la déréglementation au début des années 1970. L'ingénierie financière a rendu nos marchés plus liquides et plus efficaces. La création de l'ETN est un développement que tous les investisseurs devraient connaître et envisager d'ajouter à leurs portefeuilles.
