DÉFINITION de Rachat Extraordinaire
Un rachat extraordinaire est une disposition qui donne à un émetteur d'obligations le droit d'appeler ses obligations en raison d'un événement ponctuel inhabituel, comme spécifié dans la déclaration d'offre. Les rachats extraordinaires, également appelés appels extraordinaires, se produisent lorsque le produit des obligations n'est pas dépensé conformément au calendrier; lorsque le produit des obligations est utilisé d'une manière qui rend les intérêts obligataires non imposables imposables; ou lorsqu'une catastrophe détruit le projet financé, entre autres raisons.
RUPTURE DU RACHAT EXCEPTIONNEL
Des dispositions de rachat extraordinaires se trouvent dans certaines obligations municipales émises pour lever des capitaux afin de financer certains projets pour le bien de la communauté. Un type d'obligation municipale est l'obligation de revenu dont les paiements d'intérêts et les remboursements de capital sont soutenus par les revenus générés par le projet financé. Par exemple, une caution fiscale peut être émise pour financer un aéroport et tous les revenus générés par l'aéroport par le biais de redevances, charges et taxes seront utilisés pour le service de la dette municipale. Cependant, si un événement défavorable se produit dans lequel l'aéroport devient inutilisable, les entrées de trésorerie deviendront inexistantes. Dans ce cas, l'émetteur ne pourra pas continuer à gérer la dette et pourra choisir de déclencher la clause de remboursement extraordinaire.
Un rachat extraordinaire signifie que l'émetteur rachète l'obligation au pair avant l'échéance de l'obligation en raison de circonstances inhabituelles qui affectent la source de revenus. Les clauses relatives aux événements extraordinaires peuvent être obligatoires ou facultatives, ce qui signifie que la survenance d'un événement peut obliger la société à rembourser les obligations ou l'option peut être ouverte à la société. Une circonstance plus courante dans laquelle une obligation serait appelée, en supposant qu'elle est prévue dans la déclaration d'offre, est une baisse des taux d'intérêt qui permet à l'émetteur de refinancer son projet en émettant de nouvelles obligations à un taux inférieur. Cette disposition peut également être utilisée pour retirer des obligations de revenus hypothécaires unifamiliales ou des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) lorsqu'un grand nombre de propriétaires refinancent leurs hypothèques. Des exemples d'obligations avec la fonction de rachat extraordinaire sont les obligations d'eau et d'égout, les obligations de logement et les obligations Build America (BAB).
Build America Bonds
Les BAB ont été émis pour une courte période débutant en 2010 au plus fort de la crise financière afin d'aider les municipalités à conserver leur solvabilité pendant la récession économique. Le gouvernement a offert aux émetteurs et aux obligataires une subvention fédérale de 35% des paiements d'intérêts au moyen de crédits d'impôt, ce qui a réduit le coût d'emprunt de l'émetteur et l'obligation fiscale des obligataires. Si le gouvernement fédéral devait ne pas payer les 35% promis des paiements d'intérêts de l'émetteur ou réduisait cette subvention, la clause de remboursement extraordinaire pourrait être activée et les obligations pourraient être remboursées à tout moment. En fait, lorsque le gouvernement a réduit l'intérêt de la subvention de 35% à 28%, certains émetteurs ont immédiatement agi et appelé leurs obligations à coupon élevé et émis de nouvelles obligations à un taux inférieur pour les remplacer. Le programme Build America Bond a pris fin en 2010.
Rachat extraordinaire vs appels réguliers
Un appel régulier ou fixe est prévu et peut être exercé par l'émetteur si les taux d'intérêt tombent à un niveau qui rend le refinancement obligataire financièrement avantageux pour l'émetteur. L'acte de fiducie indique la ou les dates d'appel auxquelles l'émetteur peut rembourser les obligations. Les obligations ne peuvent être remboursées avant ces dates. Un rachat extraordinaire, d'autre part, est une option d'achat qui donne à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, d'appeler les obligations lorsque certains événements déclencheurs se produisent. La sortie de l'obligation n'est pas planifiée et ne peut être appelée qu'à la suite d'un événement catastrophique certifiable, généralement avant la fin du projet.
