Facebook Inc. (FB) possède le plus grand réseau social au monde. Les poches profondes et l'effet de réseau de l'entreprise se combinent pour créer un avantage concurrentiel sur les pairs technologiques et les nouveaux arrivants innovants. De larges marges d'exploitation et des rendements supérieurs au coût du capital fournissent une preuve quantitative de cet avantage. Cependant, la nature dynamique de l'industrie de Facebook met en doute la durabilité à long terme de ses douves économiques.
Douves économiques
Warren Buffett a aidé à développer et à populariser le concept de fossé économique, défini comme un avantage concurrentiel durable qui permet à une entreprise de générer un profit économique dans un avenir prévisible. Sans fossé, les marges bénéficiaires finissent par s'éroder jusqu'à ce qu'elles deviennent égales au rendement du capital investi (ROIC).
Points clés à retenir
- Facebook est le plus grand réseau de médias sociaux au monde.Des marges d'exploitation étendues et des rendements constants supérieurs au coût du capital sont la preuve de l'avantage concurrentiel de l'entreprise.Facebook bénéficie d'un fossé économique sous forme d'économies d'échelle.L'industrie dynamique dans laquelle Facebook opère jette un doute sur la durabilité de ses douves économiques, mais malgré une certaine controverse, Facebook continue de croître et d'attirer un nombre record d'utilisateurs.
Les douves peuvent être établies par des économies d'échelle, des effets de réseau, la propriété intellectuelle, l'identité de marque ou l'exclusivité légale. La stratégie de Buffett consiste à identifier les entreprises dotées de douves durables qui génèrent des flux de trésorerie, à estimer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs et à acheter des actions lorsque le prix chute au-dessous de la valeur actuelle de ces flux de trésorerie.
Analyse qualitative des douves de Facebook
Les économies d'échelle sont un élément important de l'avantage concurrentiel de Facebook, mais pas de la même manière que les entreprises de fabrication à faible coût ou les entreprises de services publics. La tendance de la technologie à évoluer rapidement signifie que les entreprises technologiques existent dans un environnement dynamique.
Pour rester compétitives, les entreprises technologiques doivent mettre à jour leurs offres existantes et déployer de nouveaux produits ou services. Cela se fait par des dépenses de recherche et développement internes ou par l'acquisition de petits innovateurs, et les grandes entreprises peuvent généralement se permettre de dépenser plus en R&D et en acquisitions. Si des dépenses plus élevées ne garantissent pas la stabilité, elles augmentent les chances de succès.
L'effet réseau est la source la plus évidente de fossés sur Facebook. Le réseau social phare de l'entreprise compte plus de 2 milliards d'utilisateurs. Facebook possède également deux des applications mobiles les plus populaires sur Instagram et WhatsApp, que la société a annoncé son intention de fusionner avec son propre service de messagerie en 2020.
Un réseau de médias sociaux gagne généralement en valeur à mesure que la base d'utilisateurs augmente. Les petites collectivités ont généralement moins à partager, à consommer et à discuter. Facebook a créé une plate-forme multimédia neutre pour les intérêts qui permet aux utilisateurs d'engager des amis, de la famille, des connaissances, des inconnus et des entreprises de diverses manières.
Les grands réseaux de médias sociaux sont également plus précieux pour les annonceurs, principale source de revenus de Facebook. L'une des raisons est que les réseaux plus importants peuvent fournir plus de données et accéder à un plus grand groupe de clients potentiels. L'échec de Google Plus, qui a été fermé après la divulgation des informations des utilisateurs, démontre la puissance de la durabilité de Facebook grâce à l'effet réseau.
L'identité de marque offre un certain avantage à Facebook, car elle se distingue immédiatement de tout réseau social parvenu. Cependant, cet avantage est largement capturé dans l'effet de réseau, et l'historique des services en ligne montre à quelle vitesse des marques bien connues comme AOL ou MySpace peuvent entrer et sortir de la faveur du public. La propriété intellectuelle peut aider en marge en améliorant la capacité de collecte de données, mais il s'agit d'un contributeur mineur aux douves.
1, 6 milliard
Le nombre de personnes (en 2019) qui se connectent à Facebook quotidiennement, selon Facebook.
Il est difficile de nier l'existence des douves de Facebook sur la base de ces facteurs, mais la durabilité de cet avantage est sujette à débat. La montée en puissance rapide de l'entreprise montre que les conditions peuvent changer rapidement et que les consommateurs de services Web peuvent être inconstants. De plus, les géants de la technologie existants comme Microsoft Corp. (MSFT) et Alphabet Inc. (GOOGL) se chevaucheront probablement avec Facebook à mesure que ces entreprises se diversifieront ou se recentreront à l'avenir.
Enfin, la polémique autour de Facebook et les problèmes liés à la confidentialité des utilisateurs ne manquent pas. En 2018, la société a été accusée d'avoir autorisé une société d'exploration de données basée au Royaume-Uni à exploiter les informations des utilisateurs, y compris de certains utilisateurs qui n'avaient pas spécifiquement autorisé l'accès à leurs données, pour aider les campagnes politiques à capturer des votes. Le scandale de Cambridge Analytica a conduit à un mouvement parmi certains utilisateurs pour supprimer leurs comptes.
Selon une enquête Pew Research 2018 auprès de 4594 personnes, 44% des utilisateurs âgés de 18 à 29 ans ont supprimé l'application Facebook à la suite du scandale. Néanmoins, la presse négative semble avoir eu relativement peu d'impact sur les tendances des utilisateurs. Facebook a signalé une augmentation de 1, 6% du nombre d'utilisateurs, à 2, 45 milliards, au troisième trimestre 2019.
Indicateurs quantitatifs des douves
Des marges élevées et durables sont l'indicateur ultime d'un fossé économique. La marge d'exploitation de Facebook a été volatile au fil du temps, allant de 10, 6% en 2012 à 52, 3% en 2010. De 2013 à 2015, la marge d'exploitation de l'entreprise était de l'ordre de 35 à 40%. Il a culminé à près de 50% en 2018 avant de retomber à 35%.
Sur 12 mois terminés en 2018, le ROIC de Facebook était de 11%, bien en dessous des 19% atteints avant son introduction en bourse, mais en ligne avec les chiffres post-IPO. Le ROIC de 11% dépasse le coût du capital de Facebook, qui est d'environ 6, 7%, selon la méthodologie de calcul. Cet écart de 5% n'est pas exceptionnellement large, mais Facebook est toujours dans une phase de forte croissance où les profits ne sont pas toujours priorisés.
