Qu'est-ce que l'écart brut
L'écart brut est la différence entre le prix de souscription reçu par la société émettrice et le prix réel offert au public investisseur. L'écart brut est la rémunération que les preneurs fermes d'un premier appel public à l'épargne (IPO) font pour couvrir les frais, les frais de gestion, la commission (ou le retrait) et le risque. La majorité des bénéfices que la société de souscription réalise grâce à l'opération sont souvent réalisés grâce à l'écart brut. En plus de l'écart brut, une offre publique initiale implique généralement des «coûts fixes», tels que des consultants juridiques et comptables et des frais d'enregistrement.
RÉPARTIR L'écart brut
Pour mieux comprendre le concept de spread brut, considérons l'exemple suivant. La société ABC reçoit 36 $ par action pour son premier appel public à l'épargne. Si les preneurs fermes se retournaient et vendaient les actions au public à 38 $ par action, l'écart brut - la différence entre le prix de souscription et le prix d'offre publique - serait de 2 $ par action. La valeur de spread brut peut être influencée par des variables telles que la taille de l'émission, le risque et la volatilité. L'écart brut est également appelé «écart de souscription brut», «écart» ou «production».
Ratio de spread brut
Dans l'exemple ci-dessus, la différence entre le prix par action que la banque d'investissement a payé à l'émetteur et le prix d'offre publique est de 2 $. Exprimé en ratio, ce 2 $ représente environ 5, 3%. Ce chiffre est connu sous le nom de ratio de spread brut.
Plus le ratio de spread brut est élevé, plus la part du produit de l'introduction en bourse va à la banque d'investissement. Une étude des spreads bruts par l'Université d'Oxford a révélé que sur le marché américain des introductions en bourse, les souscripteurs facturent presque toujours un ratio de spread brut d'environ 7%. En Europe, où davantage de banques d'investissement dans plusieurs pays sont en concurrence pour les introductions en bourse, les ratios de spreads bruts ont tendance à être plus bas et répartis sur une gamme plus large.
Coûts de souscription couverts par l'écart brut
Les fonds produits par l'écart brut doivent généralement couvrir les frais de souscription suivants: les frais de gestion, les frais de souscription (gagnés par les membres du syndicat des preneurs fermes) et la concession, qui est gagnée par le courtier qui vend les actions. Le gestionnaire a droit à l'intégralité de l'écart brut. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et de la concession. Un courtier, qui n'est pas membre du syndicat des preneurs fermes, mais vend des actions, ne reçoit qu'une part de la concession. Le membre du syndicat des preneurs fermes qui fournit les actions à ce courtier conserverait les frais de souscription.
Proportionnellement, la concession augmente à mesure que le spread brut total augmente. Pendant ce temps, les frais de gestion et de souscription diminuent avec l'écart brut. L'effet de la taille sur la répartition des frais est généralement dû à des économies d'échelle différentielles. L'étendue du travail du banquier d'investissement, par exemple, pour la rédaction du prospectus et la préparation de la tournée de présentation est quelque peu fixe, alors que le volume du travail de vente ne l'est pas. Les transactions plus importantes n'impliqueront pas exponentiellement plus de travail de banquier d'investissement, mais cela pourrait impliquer beaucoup plus d'efforts de vente, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Alternativement, les petites banques peuvent adhérer à un syndicat, même si elles reçoivent une plus petite part des frais sous la forme d'une concession de vente moins élevée.
