Au cours de la période d'assouplissement quantitatif (QE) post-crise financière, lorsque les banques centrales dirigées par la Réserve fédérale ont abaissé les taux d'intérêt à leurs plus bas historiques, de nombreuses sociétés ont vu une occasion en or d'emprunter à moindre coût. Aujourd'hui, bon nombre de ces prêts et obligations arrivent à échéance et à échéance, ce qui soulève des inquiétudes parmi les investisseurs quant à la capacité des sociétés lourdement endettées à rembourser ou à refinancer. «C'est le numéro un pour nous», déclare Rob Almeida, stratège d'investissement mondial pour MFS Investment Management, dans un discours au Financial Times.
Pendant ce temps, Goldman Sachs conseille aux investisseurs de se méfier des entreprises aux bilans faibles, et ils ont créé un panier de 50 actions de ce type, dont huit: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, a GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) et The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman utilise les scores Z Altman pour évaluer la solidité du bilan, comme présenté dans le tableau ci-dessous.
8 actions avec des bilans faibles
(Altman Z-scores)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Resorts, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1Median stock dans le panier de bilan faible de Goldman, 1.3Median stock dans S&P 500 (hors financières, réels) immobilier, services publics), 3, 4 Actions médianes dans le solide bilan de Goldman, 11, 1
Importance pour les investisseurs
Le Altman Z-score est basé sur plusieurs ratios financiers et a été développé à l'origine pour mesurer le risque de faillite d'une entreprise. Plus le score est bas, plus le risque est élevé.
«L'effet de levier est important, en particulier pour ceux qui font quelque chose d'insoutenable. Le montant brut de l'endettement qui a augmenté depuis 2007 est problématique ", ajoute Almeida. En réponse aux inquiétudes des investisseurs, un nombre croissant de grandes entreprises ont fait de la réduction de la dette une priorité absolue.
Une inquiétude particulière est le fait qu'au cours des trois prochaines années, environ un tiers des obligations notées triple B émises par des sociétés américaines arriveront à échéance. Ces obligations constituent le niveau le plus bas de la dette de première qualité, juste un cran au-dessus des soi-disant «obligations de pacotille». Kristina Hooper, stratège en chef du marché mondial pour le géant de la gestion d'actifs Invesco Ltd., appelle cela un «mur de maturités» qui exercera une pression sévère sur les entreprises très endettées, selon le FT.
"Il s'agit d'une crise potentielle qui pourrait évoluer. Nous pourrions voir une situation dans laquelle les entreprises ne sont pas en mesure de couvrir le service de la dette, ou, lorsque la dette arrive à échéance, d'obtenir de nouveaux financements à des niveaux plus élevés, réduisant les marges bénéficiaires", a ajouté Hooper. Il convient de noter que Goldman n'indique pas si l'une des actions de son panier de bilan faible fait face à un «mur d'échéances» imminent, ni quelles sont les notes sur sa dette.
Regarder vers l'avant
Avec un ralentissement de l'économie qui exerce une pression sur les revenus de première ligne de nombreuses entreprises, et la hausse des coûts d'exploitation, notamment les coûts salariaux, la détérioration des marges bénéficiaires, l'augmentation des liquidités pour rembourser les dettes à l'échéance devient de plus en plus difficile pour de nombreuses entreprises. Pour ceux qui sont en mesure de se refinancer, des taux d'intérêt plus élevés réduiront les bénéfices. La route à suivre sera certainement difficile pour les entreprises à fort effet de levier.
