Qu'est-ce qu'une transaction à fort effet de levier (HLT)?
Une transaction à fort effet de levier (HLT) est un prêt bancaire à une entreprise qui a une dette importante. Les transactions à fort effet de levier ont été popularisées dans les années 80 pour financer des rachats, des acquisitions ou des recapitalisations. Les transactions à fort effet de levier sont risquées en ce qu'elles augmentent le niveau d'endettement d'une entreprise et entraînent souvent un ratio dette / capitaux propres peu attrayant, mais les revenus d'intérêts générés par ces transactions sont suffisamment importants pour les rendre attrayants pour les investisseurs et les institutions financières.
Points clés à retenir
- Les opérations à fort effet de levier sont des accords de financement étendus aux entreprises qui sont déjà fortement endettées. pour les risques supplémentaires posés par l’endettement élevé.
Comprendre les transactions à fort effet de levier (HLT)
Les transactions à fort effet de levier sont considérées comme similaires aux obligations de pacotille - et les obligations de pacotille pourraient bien être émises dans le cadre de la structure de l'opération. Les obligations indésirables et les transactions à fort effet de levier font face à un risque de défaut important, mais les HLT sont plus sûrs car ils ont des clauses restrictives plus strictes en raison de leur structure. Les opérations de leveraged buyouts (LBO) sont un exemple de transaction à fort effet de levier.
Les opérations à fort effet de levier comprennent souvent un certain type de restructuration de la dette, quelle que soit l'intention du financement. C'est simplement parce que les niveaux d'endettement existants de l'entreprise doivent être traités pour toute chance de succès futur. Le résultat final est généralement une structure de dette compliquée avec plusieurs types de dette subordonnée. Dans l'entité restructurée, les prêteurs à l'origine de l'opération à fort effet de levier se retrouvent souvent avec une participation dans la nouvelle entreprise.
Conseils pour les transactions à fort effet de levier (HLT)
Des indications sur les transactions à fort effet de levier sont établies par le Bureau américain du contrôleur de la monnaie, le Federal Reserve Board et la Federal Deposit Insurance Corporation. L'OCC considère globalement une transaction fortement endettée comme une opération dans laquelle l'emprunteur a un effet de levier postfinancement, mesuré par la dette en actifs, la dette en fonds propres et la dette en flux de trésorerie par rapport à la dette totale dépassant de manière significative les normes de l'industrie en matière de levier. Selon les particularités de l'industrie en question, des mesures d'industrie personnalisées peuvent remplacer ces mesures plus larges.
Pour qu'un prêt soit défini comme un HLT, il doit généralement répondre à certaines conditions suivantes:
- Produit utilisé pour les rachats, les acquisitions et la recapitalisation. La transaction entraîne une augmentation substantielle du ratio de levier de l'emprunteur. Les indices de référence de l'industrie comprennent une augmentation du double des passifs de l'emprunteur, entraînant un ratio de levier financier (passif total / actif total) supérieur à 50% ou une augmentation du ratio de levier financier de plus de 75%. Les autres repères comprennent l'augmentation des ratios de levier d'exploitation de l'emprunteur (dette totale / EBITDA ou dette senior / EBITDA) au-dessus de niveaux définis tels que plus de 4, 0X EBITDA ou 3, 0X EBITDA, respectivement.Les transactions sont désignées comme HLT par l'agent de syndication. notée comme une entreprise non investment grade avec un ratio d'endettement élevé. Le prix du prêt indique une entreprise non investment grade. Il s'agit généralement d'une partie du LIBOR qui fluctue en fonction des conditions du marché.
Les directives sur les transactions à fort effet de levier ne sont pas une réglementation légale. Il y a un seuil critique implicite de 6 fois le ratio dette / EBITA pour l'entité restructurée, mais ce montant a été dépassé à plusieurs reprises. Avec des transactions à fort effet de levier, comme avec presque tout, la limite est ce que le marché achètera.
