Table des matières
- Benjamin Graham et l'investisseur intelligent
- Entrer dans le domaine d'investissement
- Acheter Berkshire Hathaway
- Malheurs et récompenses du Berkshire
- Comparer Buffett à Graham
- Buffett Fun Facts
- The Bottom Line
Warren Buffett est peut-être né avec des affaires dans le sang. Il a acheté son premier stock à l'âge de 11 ans et a travaillé dans l'épicerie de sa famille à Omaha. Son père, Howard Buffett, possédait une petite maison de courtage, et Warren passait ses journées à regarder ce que faisaient les investisseurs et à écouter ce qu'ils disaient. Adolescent, il a occupé des petits boulots, du lavage de voitures à la livraison de journaux, en utilisant ses économies pour acheter plusieurs flippers qu'il a placés dans des entreprises locales.
Ses succès entrepreneuriaux en tant que jeune ne se sont pas immédiatement traduits par un désir d'aller à l'université. Son père l'a pressé de poursuivre ses études, Buffett acceptant à contrecœur de fréquenter l'Université de Pennsylvanie. Il a ensuite été transféré à l'Université du Nebraska, où il a obtenu un diplôme en commerce en trois ans.
Après avoir été rejeté par la Harvard Business School, il s'est inscrit à des études supérieures à la Columbia Business School. Pendant son séjour, il a étudié auprès de Benjamin Graham - qui est devenu un ami de toujours - et de David Dodd, tous deux analystes en valeurs mobilières bien connus. C'est grâce à la classe de Graham en analyse de titres que Buffett a appris les principes fondamentaux de l'investissement de valeur. Il a déclaré une fois dans une interview que le livre de Graham, The Intelligent Investor, avait changé sa vie et l'avait placé sur la voie de l'analyse professionnelle vers les marchés d'investissement. Avec Security Analysis , co-écrit par Graham et Dodd, il lui a fourni le cadre intellectuel approprié et une feuille de route pour investir.
Buffet Warren: La route des richesses
Points clés à retenir
- Warren Buffett, parfois connu comme `` l'oracle d'Omaha '', est l'un des hommes les plus riches du monde et un investisseur de renom.Buffett était un disciple de la philosophie de Benjamin Graham en matière d'investissement intelligent.En 1962, Buffett a racheté la société textile Berkshire Hathaway, qu'il a converti en une société holding au sein de laquelle il a construit un empire d'entreprise diversifié.
Benjamin Graham et l'investisseur intelligent
Graham est souvent appelé le «doyen de Wall Street» et le père de l'investissement de valeur, comme l'un des premiers partisans les plus importants de l'analyse de la sécurité financière. Il a défendu l'idée que l'investisseur devrait regarder le marché comme s'il s'agissait d'une entité réelle et d'un partenaire commercial potentiel - Graham a appelé cette entité "M. Market" - qui demande parfois trop ou trop peu d'argent à acheter.
Il serait difficile de résumer toutes les théories de Graham dans leur intégralité. À la base, l'investissement de valeur consiste à identifier les actions qui ont été sous-évaluées par la majorité des participants aux marchés boursiers. Il pensait que les cours des actions étaient souvent erronés en raison de fluctuations irrationnelles et excessives des prix (à la fois à la hausse et à la baisse). Les investisseurs intelligents, a déclaré Graham, doivent être fermes dans leurs principes et ne pas suivre la foule.
Graham a écrit The Intelligent Investor en 1949 comme guide pour l'investisseur ordinaire. Le livre défend l'idée d'acheter des titres à faible risque d'une manière mathématique très diversifiée. Graham a privilégié l'analyse fondamentale, capitalisant sur la différence entre le prix d'achat d'une action et sa valeur intrinsèque.
Entrer dans le domaine d'investissement
Avant de travailler pour Benjamin Graham, Warren avait été vendeur d'investissement - un travail qu'il aimait faire, sauf lorsque les actions qu'il proposait perdaient de la valeur et perdaient de l'argent pour ses clients. Pour minimiser le potentiel d'avoir des clients furieux, Warren a commencé un partenariat avec ses amis proches et sa famille. Le partenariat était assorti de restrictions uniques: Warren lui-même n'investirait que 100 $ et, grâce à des frais de gestion réinvestis, augmenterait sa participation dans le partenariat. Warren prendrait la moitié des gains de la société de personnes au-dessus de 4% et rembourserait à la société de personnes le quart de toute perte subie. De plus, l'argent ne pouvait être ajouté ou retiré du partenariat que le 31 décembre, et les partenaires n'auraient aucune contribution sur les investissements dans le partenariat.
En 1959, Warren avait ouvert un total de sept partenariats et détenait une participation de 9, 5% dans plus d'un million de dollars d'actifs de partenariat. Trois ans plus tard, à l'âge de 30 ans, Warren était millionnaire et a fusionné tous ses partenariats en une seule entité
C'est à ce moment-là que les vues de Buffett se sont tournées vers l'investissement direct dans les entreprises. Il a investi un million de dollars dans une entreprise de fabrication d'éoliennes et l'année suivante dans une entreprise d'embouteillage. Buffett a utilisé les techniques d'investissement de valeur qu'il a apprises à l'école, ainsi que son talent pour comprendre l'environnement général des affaires, pour trouver de bonnes affaires en bourse.
Acheter Berkshire Hathaway
En 1962, Warren a vu une opportunité d'investir dans une entreprise textile de la Nouvelle-Angleterre appelée Berkshire Hathaway et a acheté une partie de ses actions. Warren a commencé à acheter des actions de manière agressive après qu'un différend avec sa direction l'a convaincu que l'entreprise avait besoin d'un changement de direction. Ironiquement, l'achat de Berkshire Hathaway est l'un des regrets majeurs de Warren. (Pour plus d'informations, voir: Toujours miser sur Berkshire Hathaway .)
Comprendre la beauté de posséder des compagnies d'assurance - les clients paient aujourd'hui des primes pour éventuellement recevoir des paiements des décennies plus tard - Warren a utilisé Berkshire Hathaway comme société de portefeuille pour acheter National Indemnity Company (la première des nombreuses compagnies d'assurance qu'il achèterait) et a utilisé ses flux de trésorerie substantiels pour financer de nouvelles acquisitions.
En tant qu'investisseur de valeur, Warren est une sorte de touche-à-tout en matière de connaissance de l'industrie. Berkshire Hathaway en est un excellent exemple. Buffett a vu une entreprise bon marché et l'a achetée, même s'il n'était pas un expert de la fabrication textile. Petit à petit, Buffett a détourné l'attention de Berkshire de ses activités traditionnelles, au lieu de l'utiliser comme une société de portefeuille pour investir dans d'autres entreprises. Au fil des décennies, Warren a acheté, détenu et vendu des sociétés dans une variété d'industries différentes.
Certaines des filiales les plus connues de Berkshire Hathaway comprennent, mais sans s'y limiter, GEICO (oui, ce petit Gecko appartient à Warren Buffett), Dairy Queen, NetJets, Benjamin Moore & Co. et Fruit of the Loom. Encore une fois, ce ne sont que quelques sociétés dont Berkshire Hathaway détient une part majoritaire.
La société détient également des intérêts dans de nombreuses autres sociétés, notamment American Express Co. (AXP), Costco Wholesale Corp. (COST), DirectTV (DTV), General Electric Co. (GE), General Motors Co. (GM), Coca- Cola Co. (KO), International Business Machines Corp. (IBM), Wal-Mart Stores Inc. (WMT), Proctor & Gamble Co. (PG) et Wells Fargo & Co. (WFC).
(en relation: Comment Warren Buffett choisit-il les sociétés qu'il achète?)
Malheurs et récompenses du Berkshire
Cependant, les affaires pour Buffett n'ont pas toujours été roses. En 1975, Buffett et son partenaire commercial, Charlie Munger, ont fait l'objet d'une enquête par la Securities and Exchange Commission (SEC) pour fraude. Les deux hommes ont soutenu qu'ils n'avaient rien fait de mal et que l'achat de Wesco Financial Corporation ne semblait suspect qu'en raison de leur système complexe d'entreprises.
De nouveaux problèmes sont survenus avec un investissement important dans Salomon Inc. En 1991, la nouvelle d'un commerçant enfreignant les règles d'enchères du Trésor a été annoncée à plusieurs reprises et ce n'est que par d'intenses négociations avec le Trésor que Buffett a réussi à empêcher l'interdiction d'acheter des billets du Trésor et la faillite subséquente. pour l'entreprise.
Au cours des dernières années, Buffett a agi en tant que financier et facilitateur de transactions importantes. Pendant la Grande Récession, Warren a investi et prêté de l'argent à des entreprises confrontées à une catastrophe financière. Environ 10 ans plus tard, les effets de ces transactions font surface et ils sont énormes:
- Un prêt à Mars Inc. a généré un profit de 680 millions de dollars. Wells Fargo & Co. (WFC), dont Berkshire Hathaway a acheté près de 120 millions d'actions pendant la Grande Récession, est plus de 7 fois plus élevé que son faible niveau de 2009 American Express Co. (AXP) a augmenté d'environ cinq fois depuis l'investissement de Warren en 2008, Bank of America Corp. (BAC) verse 300 millions de dollars par an et Berkshire Hathaway a la possibilité d'acheter des actions supplémentaires à environ 7 dollars chacune - moins de la moitié de ce qu'elle négocie aujourd'huiGoldman Sachs Group Inc. (GS) a versé 500 millions de dollars de dividendes par an et une prime de rachat de 500 millions de dollars lors du rachat des actions.
Plus récemment, Warren s'est associé à 3G Capital pour fusionner JH Heinz Company et Kraft Foods pour créer la Kraft Heinz Food Company (KHC). La nouvelle société est la troisième plus grande entreprise d'alimentation et de boissons en Amérique du Nord et la cinquième au monde, et affiche un chiffre d'affaires annuel de 28 milliards de dollars. En 2017, il a racheté une participation importante dans Pilot Travel Centres, les propriétaires de la chaîne d'arrêts de camions Pilot Flying J. Il deviendra propriétaire majoritaire sur une période de six ans.
La modestie et la vie tranquille signifiaient qu'il avait fallu un certain temps à Forbes pour remarquer Warren et l'ajouter à la liste des Américains les plus riches, mais quand ils l'ont finalement fait en 1985, il était déjà milliardaire. Les premiers investisseurs de Berkshire Hathaway auraient pu acheter aussi peu que 275 $ par action et, en 2014, le cours de l'action avait atteint 200 000 $ et s'échangeait un peu moins de 300 000 $ plus tôt cette année.
Comparer Buffett à Graham
Buffett s'est qualifié de "85% Graham". Comme son mentor, il s'est concentré sur les principes fondamentaux de l'entreprise et sur une approche «garder le cap» - une approche qui a permis aux deux hommes de construire d'énormes œufs de nid personnels. Cherchant une recherche d'un fort retour sur investissement (ROI), Buffett recherche généralement des actions qui sont évaluées avec précision et offrent des rendements solides pour les investisseurs.
Cependant, Buffett investit en utilisant une approche plus qualitative et concentrée que Graham. Graham a préféré trouver des sociétés moyennes sous-évaluées et diversifier ses avoirs entre elles; Buffett privilégie les entreprises de qualité qui ont déjà des valorisations raisonnables (même si leurs actions devraient encore valoir quelque chose de plus) et la capacité de croissance importante.
D'autres différences résident dans la manière de définir la valeur intrinsèque, quand prendre une chance et à quel point plonger dans une entreprise qui a du potentiel. Graham s'est appuyé sur des méthodes quantitatives dans une bien plus grande mesure que Buffett, qui passe son temps à visiter des entreprises, à parler avec la direction et à comprendre le modèle commercial particulier de l'entreprise. En conséquence, Graham a été plus à même et plus à l'aise d'investir dans de nombreuses petites entreprises que Buffett. Prenons une analogie avec le baseball: Graham était préoccupé par le fait de se balancer sur de bons terrains et de se placer sur la base; Buffett préfère attendre les emplacements qui lui permettent de marquer un home run. Beaucoup ont attribué à Buffett un don naturel pour un timing qui ne peut pas être reproduit, tandis que la méthode de Graham est plus conviviale pour l'investisseur moyen.
Buffett Fun Facts
Buffett n'a commencé à faire des dons de charité à grande échelle qu'à 75 ans.
Buffett a fait quelques observations intéressantes sur l'impôt sur le revenu. Plus précisément, il s'est demandé pourquoi son taux d'imposition effectif sur les gains en capital d'environ 20% était un taux d'imposition inférieur à celui de sa secrétaire - ou d'ailleurs, que celui payé par la plupart des travailleurs horaires ou salariés de la classe moyenne. En tant que l'un des deux ou trois hommes les plus riches du monde, ayant depuis longtemps établi une masse de richesse que pratiquement aucun montant d'imposition future ne peut sérieusement compromettre, M. Buffett offre son opinion à partir d'un état de sécurité financière relative qui est à peu près sans parallèle. Même si, par exemple, chaque dollar futur gagné par Warren Buffett est imposé au taux de 99%, il est peu probable que cela affecte son niveau de vie.
Buffett a décrit The Intelligent Investor comme le meilleur livre sur l'investissement qu'il ait jamais lu, avec Security Analysis de près. Autres sujets de lecture préférés:
- Actions ordinaires et bénéfices inhabituels par Philip A. Fisher, qui conseille aux investisseurs potentiels non seulement d'examiner les états financiers d'une entreprise mais aussi d'évaluer sa gestion. Fisher se concentre sur l'investissement dans des entreprises innovantes et Buffett l'a longtemps tenu en haute estime. The Outsiders de William N. Thorndike présente huit PDG et leurs plans de réussite. Parmi les personnes présentes, Thomas Murphy, ami de Warren Buffett et directeur de Berkshire Hathaway. Buffett a fait l'éloge de Murphy, le qualifiant de «globalement le meilleur chef d'entreprise que j'aie jamais rencontré». Le test de résistance de l'ancien secrétaire au Trésor, Timothy F. Geithner, relate la crise financière de 2008-2009 d'un point de vue granuleux à la première personne. Buffett l'a appelé une lecture incontournable pour les gestionnaires, un manuel pour savoir comment rester au niveau sous une pression inimaginable. Business Adventures: Twelve Classic Tales from the World of Wall Street par John Brooks est une collection d'articles publiés dans The New Yorker dans les années 1960. Chacun s'attaque à des échecs célèbres du monde des affaires, les décrivant comme des récits édifiants. Buffett en a prêté sa copie à Bill Gates, qui ne l'aurait pas encore rendu.
The Bottom Line
Les investissements de Warren Buffett n'ont pas toujours été couronnés de succès, mais ils étaient bien pensés et respectaient des principes de valeur. En gardant un œil sur les nouvelles opportunités et en respectant une stratégie cohérente, Buffett et l'entreprise textile qu'il a acquise il y a longtemps sont considérées par beaucoup comme l'une des histoires d'investissement les plus réussies de tous les temps. Mais il n'est pas nécessaire d'être un génie "pour investir avec succès au cours d'une vie", affirme l'homme lui-même. "Ce qu'il faut, c'est un cadre intellectuel solide pour prendre des décisions et la capacité d'empêcher les émotions de corroder ce cadre."
