Nous sommes dans les années 1970 et la bourse est un gâchis. Il perd 40% sur une période de 18 mois et pendant près d'une décennie, peu de gens veulent que les stocks soient liés. La croissance économique est faible, ce qui se traduit par une hausse du chômage qui atteint finalement deux chiffres. Les politiques de facilité monétaire de la banque centrale américaine, conçues pour générer le plein emploi au début des années 70, ont également provoqué une inflation élevée. La banque centrale, sous une direction différente, reviendrait plus tard sur ses politiques, portant les taux d'intérêt à environ 20%, un nombre autrefois considéré comme usuraire. Pour les secteurs sensibles aux intérêts, comme le logement et les voitures, la hausse des taux d'intérêt provoque une calamité. Alors que les taux d'intérêt montent en flèche, de nombreuses personnes ont le prix des voitures et des maisons neuves.
Victimes de taux d'intérêt
C'est l'histoire horrible de la grande inflation des années 1970, qui a commencé à la fin de 1972 et ne s'est terminée qu'au début des années 1980. Dans son livre, "Stocks for the Long Run: A Guide for Long-Term Growth" (1994), le professeur de Wharton, Jeremy Siegel, l'a qualifié de "plus grand échec de la politique macroéconomique américaine dans l'après-guerre".
La grande inflation a été imputée aux prix du pétrole, aux spéculateurs de devises, aux hommes d'affaires avides et aux dirigeants syndicaux avares. Cependant, il est clair que les politiques monétaires, qui ont financé des déficits budgétaires massifs et ont été soutenues par les dirigeants politiques, en étaient la cause. Ce gâchis était la preuve de ce que Milton Friedman a dit dans son livre "Money Mischief: Episodes in Monetary History", l'inflation est toujours "un phénomène monétaire". La grande inflation et la récession qui a suivi ont détruit de nombreuses entreprises et blessé d'innombrables personnes. Fait intéressant, John Connolly, le secrétaire au Trésor installé à Nixon qui n'avait pas de formation économique officielle, a ensuite déclaré faillite personnelle.
Pourtant, cette période économique exceptionnellement mauvaise a été précédée d'une période durant laquelle l'économie a explosé ou a semblé prospérer. De nombreux Américains ont été impressionnés par le chômage temporairement bas et la forte croissance de 1972. Par conséquent, ils ont réélu à une écrasante majorité leur président républicain, Richard Nixon, et leur Congrès démocratique, en 1972; Nixon, le Congrès et la Réserve fédérale leur ont échoué.
Comment et pourquoi
Lors de son inauguration en 1969, Nixon a hérité d'une récession de Lyndon Johnson, qui avait simultanément dépensé généreusement pour la Grande Société et la guerre du Vietnam. Le Congrès, malgré quelques protestations, a accompagné Nixon et a continué de financer la guerre et d'augmenter les dépenses de protection sociale. En 1972, par exemple, le Congrès et Nixon ont convenu d'une grande expansion de la sécurité sociale, juste à temps pour les élections.
Nixon est entré en fonction en tant que supposé conservateur fiscal. Pourtant, l'un de ses conseillers classera plus tard la Nixonomics comme "des hommes conservateurs aux idées libérales" (Stein, 1984). Nixon a enregistré des déficits budgétaires, soutenu une politique des revenus et a finalement annoncé qu'il était keynésien.
John Maynard Keynes était un économiste britannique influent des années 1930 et 1940. Il avait préconisé des mesures révolutionnaires: les gouvernements devraient utiliser des politiques anticycliques dans les moments difficiles, accusant des déficits dans les récessions et les dépressions. Avant Keynes, les gouvernements en mauvais temps avaient généralement des budgets équilibrés et attendaient la liquidation des investissements des entreprises mal alloués, permettant aux forces du marché d'amener une reprise.
L'autre volte-face économique de Nixon imposait un contrôle des salaires et des prix en 1971. Encore une fois, ils semblaient fonctionner pendant l'année électorale suivante. Plus tard, cependant, ils allumeraient les feux d'une inflation à deux chiffres. Une fois enlevés, les particuliers et les entreprises ont tenté de rattraper le terrain perdu.
Les déficits de Nixon ont également rendu nerveux les détenteurs de dollars à l'étranger. Il y a eu une ruée sur le dollar, que de nombreux étrangers et Américains pensaient être surévalué. Bientôt, ils ont eu raison. En 1971, Nixon a rompu le dernier lien avec l'or, transformant le dollar américain en monnaie fiduciaire. Le dollar a été dévalué et des millions d'étrangers détenant des dollars, y compris des barons du pétrole arabes avec des dizaines de millions de pétrodollars, ont vu la valeur des dollars réduite.
Élections gagnantes
Pourtant, la principale préoccupation du président Nixon n'était pas les détenteurs de dollars ou les déficits ou même l'inflation. Il craignait une nouvelle récession. Lui et d'autres candidats à la réélection souhaitaient que l'économie prospère. La façon de le faire, a expliqué Nixon, était de faire pression sur la Fed pour des taux d'intérêt bas.
Nixon a congédié le président de la Fed William McChesney Martin et a installé le conseiller présidentiel Arthur Burns comme successeur de Martin au début de 1971. Bien que la Fed soit censée se consacrer uniquement aux politiques de création monétaire qui favorisent la croissance sans inflation excessive, Burns a rapidement appris les faits politiques de la vie. Nixon voulait de l'argent bon marché: des taux d'intérêt bas qui favoriseraient la croissance à court terme et rendraient l'économie solide alors que les électeurs votaient.
Parce que je le dis!
En public et en privé, Nixon a mis la pression sur Burns. William Greider, dans son livre "Secrets du Temple: comment la Réserve fédérale gère le pays" rapporte Nixon: "Nous prendrons l'inflation si nécessaire, mais nous ne pouvons pas prendre le chômage." La nation a finalement eu une abondance des deux. Burns et le Comité de l'Open Market de la Fed qui a décidé des politiques de création monétaire ont rapidement fourni de l'argent bon marché.
Le nombre clé de création de monnaie, M1, qui est le total des dépôts de chèques, des dépôts à vue et des chèques de voyage, est passé de 228 milliards de dollars à 249 milliards de dollars entre décembre 1971 et décembre 1972, selon les chiffres du Federal Reserve Board. À titre de comparaison, l'année dernière, Martin est passé de 198 à 203 milliards de dollars. Le nombre de M2, mesurant l'épargne des particuliers et les petits dépôts, a encore augmenté à la fin de 1972, passant de 710 milliards à 802 milliards de dollars.
Cela a fonctionné à court terme. Nixon a remporté 49 des 50 États aux élections. Les démocrates ont facilement organisé le Congrès. L'inflation se situait à un faible chiffre, mais il y avait un prix à payer dans une inflation plus élevée après que toute l'année électorale ait été engloutie.
Au cours des hivers de 1972 et 1973, Burns a commencé à s'inquiéter de l'inflation. En 1973, l'inflation a plus que doublé pour atteindre 8, 8%. Plus tard dans la décennie, il passerait à 12%. En 1980, l'inflation était de 14%. Les États-Unis étaient-ils sur le point de devenir une république de Weimar? Certains pensaient en fait que la grande inflation était une bonne chose.
The Bottom Line
Il faudrait un autre président de la Fed et une politique brutale de resserrement monétaire, y compris l'acceptation d'une récession avant que l'inflation ne revienne à des chiffres bas. Mais, dans l'intervalle, les États-Unis subiraient un nombre de chômeurs supérieur à 10%. Des millions d'Américains étaient en colère à la fin des années 1970 et au début des années 1980.
Pourtant, peu se souviennent de Burns, qui, dans ses mémoires, "Réflexions d'un décideur économique (1969-1978)", blâme les autres pour la grande inflation sans mentionner l'expansion monétaire désastreuse. Nixon ne mentionne même pas cet épisode de la banque centrale dans ses mémoires. Beaucoup de gens qui se souviennent de cette terrible époque imputent tout cela aux pays arabes et aux prix du pétrole. Pourtant, le Wall Street Journal , en examinant cette période en janvier 1986, a déclaré: "L'OPEP a tout le mérite de ce que les États-Unis se sont principalement fait pour eux-mêmes".
