Presque tous les grands collèges, y compris les écoles de la Ivy League comme Harvard, Yale, Princeton et MIT, gèrent certaines des dotations les plus importantes et les plus réussies au monde. En fait, les 20 meilleures dotations universitaires ont augmenté de plus de 9% par an, en termes réels, entre 1992 et 2005. Mais après avoir inauguré des rendements négatifs à la suite de la crise économique américaine de 2008, de nombreuses dotations universitaires ont redéfini leur stratégies d'investissement.
Une dotation universitaire réussie
Les dotations universitaires sont traditionnellement financées par des dons. La taille de chaque dotation dépend de la façon dont une université donnée dépense avec sa population étudiante actuelle. Mais plutôt que de mettre l'intégralité de leur principal en pratique, la plupart des universités investissent la part du lion de leurs dotations, afin de générer des revenus futurs. En fait, les universités ne retirent en moyenne chaque année que 4% à 5% de leurs fonds de dotation pour leur utilisation actuelle. Fait intéressant, 2008 a été une année remarquable, où les retraits de dotations représentaient en moyenne 15% à 20% des revenus des collèges, selon une étude de la National Association of College and University Business Officers (NACUBO).
Points clés à retenir
- Presque toutes les grandes universités s'appuient sur des dotations financées par des donateurs pour payer les opérations quotidiennes.La majorité du portefeuille d'une dotation est investie, pour générer un revenu continu.Les modèles d'allocation d'actifs sont généralement déterminés par un comité d'investissement d'une dotation.Les dotations affectent les pourcentages les plus élevés de leurs portefeuilles à des classes d'actifs alternatives comme les hedge funds, le private equity, le capital-risque et les actifs réels comme le pétrole et les autres ressources naturelles.
Les dotations s'efforcent d'atteindre deux objectifs principaux. Tout d'abord, ils tentent de générer des rendements réels suffisamment élevés pour couvrir leurs retraits annuels, sans puiser dans leurs mandants. Deuxièmement, les collèges visent à préserver la valeur réelle de leurs directeurs, ce qui implique en fait d'augmenter les montants du principal, afin de lutter contre l'inflation. En fait, les dotations dépendent fortement de leur propre métrique de mesure de l'inflation connue sous le nom d'indice des prix de l'enseignement supérieur (HEPI), qui factorise les prix des biens et services spécifiques aux dépenses d'enseignement supérieur. Il est généralement admis que l'HEPI dépasse de 1% l'indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains.
Manger votre gâteau d'une main et cuire avec l'autre
Entre 1985 et 2008, la dotation de l'Université Harvard a généré des rendements de 15, 23%, tandis que Yale en a tiré 16, 62%. Les deux dotations ont largement surperformé le S&P 500, qui n'a augmenté que de 12% au cours de la même période. Mais il n'y a pas de formule magique derrière le succès d'une école. En fait, chaque université décrit son histoire d'investissement unique dans son rapport annuel, qui détaille les modèles globaux d'allocation d'actifs, bien qu'ils divulguent rarement les investissements individuels au sein d'une classe d'actifs donnée.
Un œil vers des alternatives
Au cours des décennies qui ont précédé la crise économique, de 1985 à 2008, les dotations en actifs de 1 milliard de dollars US et plus ont généralement investi une petite partie des fonds dans des actions et obligations traditionnelles et une plus grande partie dans des actifs alternatifs tels que les fonds spéculatifs, les capitaux privés., le capital-risque et les actifs réels comme le pétrole et les ressources naturelles. Beaucoup de ces investissements alternatifs surclassent les actions et obligations traditionnelles, mais ont généralement des périodes de gestation plus longues et imposent des investissements minimums plus élevés - en particulier sur les marchés hautement non liquides. Ces investissements conviennent à des dotations plus importantes, capables de bloquer des milliards de dollars pendant de longues périodes. Cela donne aux plus grands acteurs un avantage sur les dotations plus petites, qui sont incapables d'exploiter ces classes d'actifs non traditionnelles.
Mettez tout par écrit et laissez les autres
Les dotations suivent strictement les politiques d'investissement bien documentées mandatées par les comités d'investissement, qui comprennent traditionnellement des diplômés universitaires. Les fonds de dotation disposent de leur propre personnel, dirigé par des directeurs des investissements, et de gestionnaires de placements internes sur la paie, pour gérer les tâches quotidiennes de gestion de portefeuille. Les fonds de dotation doivent également suivre les lignes directrices écrites des donateurs concernant l'allocation des revenus de fonds de dotation pour l'utilisation actuelle.
Investissez comme des dotations
Ceux qui cherchent à imiter la stratégie d'investissement d'une dotation universitaire doivent garder à l'esprit les points suivants:
- Les fonds de dotation génèrent des rendements très différents les uns des autres, bien que les fonds dont l'actif se situe au nord de 1 milliard de dollars américains surpassent généralement les fonds de dotation plus petits, principalement parce que les stratégies d'investissement choisies nécessitent des économies d'échelle. Les fonds universitaires bénéficient de l'expertise fournie par les comités d'investissement, qui n'est généralement pas disponible pour les investisseurs individuels.Les universités disposent de vastes réseaux sociaux qui leur donnent un plus grand accès à de nombreuses opportunités d'investissement cruciales.Les dotations sont exonérées de taxes gouvernementales.Les dotations les plus performantes ont accès à des investissements alternatifs, qui nécessitent des périodes de gestation plus longues et des investissements minimums plus élevés que la plupart des investisseurs individuels ne peuvent se permettre.
The Bottom Line
Une dotation réussie peut aider à réduire le fardeau financier d'une université en générant un flux constant de revenus. Bien que les dotations divulguent largement leurs ventilations d'allocation d'actifs, les investisseurs peuvent ne pas être en mesure de reproduire le succès des dotations historiquement atteint.
