Pendant une grande partie de l'année écoulée, Morgan Stanley a émis des avertissements remarquablement précis indiquant que les bénéfices des sociétés, en particulier ceux des sociétés de l'indice S&P 500 (SPX), connaîtront une croissance rapidement décroissante. Morgan Stanley prévoit maintenant une récession des bénéfices, ou une baisse des bénéfices, qui durera tout au long de 2019, et peut-être au-delà, selon Business Insider.
"Les bénéfices se détériorent encore plus rapidement que prévu. L'ampleur de la révision des bénéfices au cours du dernier mois a été encore plus négative que prévu", écrit Michael Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, dans une note aux clients citée par CNBC. Le reste de Wall Street semble se rapprocher du point de vue de Wilson, comme résumé dans le tableau ci-dessous.
Résultats 2019: de mauvais à pire
- Les bénéfices du S&P 500 reculeront en glissement annuel au 1T 2019, pour la première baisse depuis le 2T 2016 Baisses attendues dans 6 des 11 secteurs industriels du S&P 500
Importance pour les investisseurs
Comme preuve de la rapidité avec laquelle les estimations des bénéfices s'érodent, juste une semaine plus tôt, Wilson conseillait aux investisseurs d'abandonner les actions américaines en raison de taux de croissance des bénéfices qui étaient toujours positifs. À cette époque, il prévoyait une croissance du BPA entre 1, 3% et 3, 5% en glissement annuel au cours des trois premiers trimestres de 2019, selon un rapport précédent.
La principale cause du pessimisme croissant de Wilson est «l'ampleur de la révision des revenus» mentionnée ci-dessus. Il s'agit du rapport entre les prévisions de bénéfices négatifs et positifs émises par les sociétés concernant les résultats à venir. La plupart des entreprises tentent de gérer à la baisse les attentes des analystes et des investisseurs, ce qui augmente les chances que les résultats réels dépassent les estimations.
Depuis le premier trimestre de 2005, l'indicateur d'étendue de la révision des résultats a une lecture moyenne de 2, 54, sur la base des données de FactSet Research Systems et de la division Refinitiv de Thomson Reuters, telles que citées par BI. Pour le premier trimestre de 2019, le ratio était de 3, 63 au 31 janvier, son relevé le plus élevé depuis le premier trimestre de 2016. Le deuxième trimestre de 2016 était la dernière fois que les bénéfices du S&P 500 chutaient en glissement annuel.
Wilson doute également que le conflit commercial américano-chinois soit résolu de manière satisfaisante. Il estime que les relations économiques entre les deux plus grandes économies du monde ont subi des dommages permanents et que les entreprises américaines devraient en conséquence faire face à une augmentation des coûts.
Plus tôt en janvier, Morgan Stanley avait prévenu que les risques de récession aux États-Unis augmentaient rapidement, atteignant leur plus haut niveau depuis la crise financière de 2008. "Une baisse rapide des bénéfices prévisionnels", ramenant le S&P 500 au plus bas de décembre. 2018, a été prédit dans ce rapport, également de l'équipe de Wilson.
Parallèlement, la croissance des bénéfices et la guerre commerciale américano-chinoise seront parmi les quatre principaux moteurs du marché boursier en 2019, selon un rapport de Goldman Sachs. Ils restent cependant relativement haussiers, prévoyant une croissance du BPA pour l'année 2019 de 6% pour le S&P 500, avec une croissance de 3% dans leur scénario conservateur.
Les dernières estimations consensuelles des analystes boursiers prévoient que le S&P 500 EPS baissera de 0, 8% d'une année sur l'autre (YOY) au premier trimestre de 2019, par FactSet, tel que rapporté par CNBC.
Regarder vers l'avant
Wilson recommande des actions qui sont historiquement sous-évaluées par rapport au marché, présentent de meilleures révisions des bénéfices que le marché et ont dégagé des rendements inférieurs à ceux du marché depuis le pic. Depuis le 7 janvier, les stocks répondant à ces critères de sélection ont enregistré un rendement de 11%, contre 7% pour le S&P 500, parmi lesquels AT&T Inc. (T), CarMax Inc. (KMX), Sherwin-Williams Co. (SHW) et United Rentals Inc. (URI), par BI.
