Table des matières
- Définition d'une stratégie de programme
- Les gens planifient la stratégie…
- … mais les ordinateurs font le travail
- Le trading de programmes est partout
- Rules Rules Rules
- Le timing est essentiel
- The Bottom Line
Les stratégies de négociation de programmes se produisent en coulisses, échangeant jusqu'à 30% du volume quotidien au NYSE. Ils commercent sans émotion et peuvent être très rentables. Ces échanges, appelés échanges de programmes, se déroulent tranquillement, sans se soucier du chaos de la salle des marchés. Cependant, les investisseurs avisés seraient stupides d'ignorer comment et pourquoi un système qui produit en moyenne plus de la moitié du volume quotidien des transactions à la Bourse de New York (NYSE) se porte si bien.
Points clés à retenir
- Le trading de programmes se réfère à l'utilisation d'algorithmes générés par ordinateur pour trader un panier d'actions en gros volumes et parfois avec une grande fréquence. Les stratégies de négociation de programmes peuvent exécuter des milliers de transactions par jour (par exemple, la négociation à haute fréquence ou HFT), tandis que d'autres stratégies n'exécutent des transactions que tous les quelques mois pour rééquilibrer les portefeuilles à long terme. Bien que de plus en plus populaire, la négociation de programmes a également été accusée de défaillances du marché tels que flash se bloque.
Définition d'une stratégie d'échange de programmes
D'une manière générale, l'échange de programmes est un échange de gros volumes effectué par des systèmes, généralement automatisés, basés sur un programme ou une idée sous-jacente. Cependant, le trading de programmes ne se limite pas à cette simple définition. Le NYSE définit le trading de programmes comme "une large gamme de stratégies de trading de portefeuille impliquant l'achat ou la vente de 15 actions ou plus ayant une valeur de marché totale de 1 million de dollars ou plus".
Le terme «échange de système» est fréquemment utilisé de manière interchangeable avec l'échange de programmes; cependant, ce n'est pas tout à fait exact. L'échange de système fait référence à une méthodologie qui peut produire un échange de programme si elle est effectuée en volume suffisant. À l'inverse, certains échanges de programmes peuvent être générés par une méthodologie d'échange de systèmes. Le trading de programmes, pour nos besoins ici, se réfère uniquement à la définition NYSE.
Les gens planifient la stratégie…
Contrairement à la croyance populaire, la stratégie de portefeuille sous-jacente derrière un programme d'achat ou de vente n'est souvent pas générée par ordinateur. Les objectifs peuvent être aussi disparates que l’équilibrage du portefeuille vers de larges allocations d’actifs vers des allocations sectorielles. Il peut s'agir de stratégies intrajournalières, à court terme ou à long terme. Les stratégies réelles et les algorithmes qui génèrent des achats et des ventes de programmes sont la propriété de chaque joueur et sont parmi les secrets les plus gardés de Wall Street.
… mais les ordinateurs font le travail
Les échanges de programmes sont presque toujours exécutés par des ordinateurs, bien qu'il y ait des cas où ce n'est pas le cas. Par exemple, si l'institution XYZ veut vendre un panier de 15 actions totalisant 2 millions de dollars, elle pourrait simplement répartir la vente entre plusieurs courtiers différents. Inversement, un programme de gros achat sur un seul titre peut aller directement à un teneur de marché ou à un courtier unique qui le divise ensuite en unités plus petites. En pratique, le NYSE ne souhaite réglementer que les transactions de programmes générées par ordinateur, et en particulier celles générées par les mouvements importants de la prime à terme.
Le trading de programmes est partout
Il est important de noter qu'une grande partie de la négociation de programmes concerne les marchés à terme ainsi que le marché au comptant. La plus simpliste et la plus connue de ces stratégies est l'arbitrage d'indices. L'arbitrage d'indices est fréquemment utilisé par les institutions avec des portefeuilles d'actions très vastes et diversifiés sous gestion.
Par exemple, une institution achète des contrats à terme lorsque la prime est faible, tandis qu'elle vend simultanément un panier d'actions dans une opération couverte pour obtenir quelques points de rendement par rapport à ce qu'un portefeuille d'actions S&P produirait de lui-même.
Le point important pour l'investisseur individuel est que le marché à terme et le marché au comptant sont intimement liés. Les mouvements sur un marché peuvent déclencher des mouvements sur l'autre. Chaque jour, les contrats à terme S&P ont une juste valeur basée sur une formule qui inclut, par exemple, les jours avant l'expiration et le coût de portage pour un panier d'actions correspondant.
50-60%
En 2018, il a été signalé que les échanges de programmes représentaient de 50% à 60% de toutes les transactions sur le marché placées au cours d'une journée de négociation typique, ce nombre dépassant les 90% pendant les périodes d'ext
Il existe certains niveaux de prime qui généreront des échanges de programmes, bien qu'ils varient légèrement entre les entreprises en raison des différents coûts de portage. Chaque jour, il y a "acheter des niveaux d'exécution" et "vendre des niveaux d'exécution". La meilleure source d'information (et uniquement publique) pour les niveaux quotidiens de juste valeur et d'exécution premium se trouve sur le site Program Trading Research de HL Camp & Co. De plus, le NYSE publie chaque semaine les activités de négociation de programmes des cabinets membres pour la semaine précédente sur son site Web. C'est une lecture intéressante, mais pas particulièrement utile pour les décisions en temps réel.
Rules Rules Rules
Au cours des années 80 et 90, le trading de programmes a été largement blâmé pour la volatilité excessive du marché boursier et a été nommé comme un coupable dans certains accidents majeurs. En conséquence, le NYSE a imposé des règles qui définissent certains moments où le commerce de programmes générés par ordinateur est restreint.
Depuis que les nouvelles règles ont été établies, il y a eu très peu de perturbations directement attribuées à l'échange de programmes. Étant donné la quantité de liquidités que le trading de programmes contribue aux marchés boursiers et à terme, son effet est probablement plus bénéfique qu'improbable, même lors de fortes corrections.
Le timing est essentiel
L'achat et la vente de programmes ont tendance à se produire à certains moments de la journée, parfois appelés heures de retournement. Au fil du temps, ceux-ci deviendront évidents pour l'observateur attentif par des pics de volume et des fluctuations de prix plus larges. Pourquoi est-ce important? Disons que vous possédez un stock Dow et que vous souhaitez le vendre, cela ne vous aiderait-il pas de le faire lors d'un programme d'achat?
The Bottom Line
Les échanges de programmes représentent une grande partie de l'activité de marché d'un jour donné et leur impact sur les mouvements du marché est important. Pendant les mois d'été plus lents, les métiers de programme représentent jusqu'à 50% de l'activité du marché. Les investisseurs intelligents doivent surveiller les tendances et planifier leurs achats et ventes pour s'assurer qu'ils ne sont pas pris du mauvais côté de ces transactions contrôlées par ordinateur à grand volume.
