Lorsque les marchés commencent à osciller sauvagement, les investisseurs courent souvent pour la sécurité. Un collier de protection est une stratégie qui pourrait fournir une protection à court terme contre les baisses - offrant un moyen de se protéger contre les pertes et vous permettant de gagner de l'argent lorsque le marché monte. Cela peut parfois être accompli à peu de frais ou sans frais.
La stratégie des colliers de protection
Un collier de protection se compose d'une option de vente achetée pour couvrir le risque de baisse sur une action, plus une option d'achat écrite sur l'action pour financer l'achat de vente. Une autre façon de penser à un collier de protection est une combinaison d'un appel couvert et d'une position de vente longue.
Les options de vente et d'achat sont généralement des options hors jeu (OTM), mais ont la même échéance et, idéalement, pour le même nombre de contrats (équivalent au nombre d'actions détenues). La combinaison du put long et du short call forme un «collier» pour le stock sous-jacent qui est défini par les prix d'exercice des options de vente et d'achat. L'aspect «protecteur» de cette stratégie découle du fait que la position de vente offre une protection à la baisse pour le stock jusqu'à l'expiration de la vente.
Étant donné que l'objectif de base du collier est de couvrir le risque de baisse, il va de soi que le prix d'exercice de l'appel émis devrait être supérieur au prix d'exercice du put acheté. Ainsi, si une action se négocie à 50 $, un call sur elle peut être écrit avec un prix d'exercice de disons 52, 50 $, avec un put acheté avec un prix d'exercice de 47, 50 $. Le prix d'exercice de 52, 50 $ offre un plafond pour les gains de l'action, car il peut être rappelé lorsqu'il se négocie au-dessus du prix d'exercice. De même, le prix d'exercice de 44, 50 $ offre un plancher pour l'action, car il offre une protection contre les baisses en dessous de ce niveau.
Quand utiliser un collier de protection
Un collier de protection est généralement mis en place lorsque l'investisseur a besoin d'une protection à la baisse à court et moyen terme, mais à moindre coût. Étant donné que l'achat de puts de protection peut être une proposition coûteuse, l'écriture d'appels OTM peut couvrir le coût des puts de manière assez substantielle. En fait, il est possible de construire des colliers de protection pour la plupart des actions qui sont soit "sans coût" (également appelées "colliers à coût nul"), soit qui génèrent réellement un crédit net pour l'investisseur.
Le principal inconvénient de cette stratégie est que l'investisseur cède à la hausse le titre en échange d'une protection à la baisse. Le collier de protection fonctionne comme un charme si l'action baisse, mais pas si bien que l'action monte en flèche et est "rappelée", car tout gain supplémentaire au-dessus du prix d'exercice sera perdu.
Ainsi, dans l'exemple précédent où un appel couvert est écrit à 52, 50 $ sur une action qui se négocie à 50 $, si l'action monte ensuite à 55 $, l'investisseur qui a écrit l'appel devrait restituer l'action à 52, 50 $, sans renoncer à un supplément 2, 50 $ de profit. Si le stock avance à 65 $ avant l'expiration de l'appel, l'auteur de l'appel renoncerait à 12, 50 $ (c.-à-d. 65 $ moins 52, 50 $) de profit, et ainsi de suite.
Les colliers de protection sont particulièrement utiles lorsque les marchés larges ou les stocks spécifiques montrent des signes de recul après une avance importante. Ils doivent être utilisés avec prudence dans un marché haussier fort, car les probabilités de retrait des actions (et donc de plafonnement à la hausse d'une action ou d'un portefeuille spécifique) peuvent être assez élevées.
Construire un collier de protection
Voyons comment un collier de protection peut être construit pour Apple, Inc. (AAPL), qui a clôturé à 177, 09 $ le 12 janvier 2018. Supposons que vous déteniez 100 actions d'Apple que vous avez achetées à 90 $, et avec le stock en hausse de 97% par rapport à votre prix d'achat, vous souhaitez mettre en place un collier pour protéger vos gains.
Vous commencez par rédiger un appel couvert sur votre position Apple. Disons par exemple que les appels de 185 $ de mars 2018 se négocient à 3, 65 $ / 3, 75 $, vous écrivez donc un contrat (qui a 100 actions AAPL comme actif sous-jacent) pour générer un revenu de primes de 365 $ (moins les commissions). Vous achetez en même temps un contrat des options de vente de 170 $ de mars 2018, qui se négocient à 4, 35 $ / 4, 50 $, ce qui vous coûte 450 $ (plus les commissions). Le collier a donc un coût net, hors commissions, de 85 $.
Voici comment la stratégie fonctionnerait dans chacun des trois scénarios suivants:
Scénario 1 - Apple se négocie au-dessus de 185 $ (disons 187 $) juste avant la date d'expiration de l'option du 20 mars.
Dans ce cas, l'appel de 185 $ se négocierait à un prix d'au moins 2 $, tandis que le put de 170 $ se négocierait près de zéro. Bien que vous puissiez facilement clôturer la position de vente à découvert (rappelez-vous que vous avez reçu 3, 65 $ de revenus de primes), supposons que vous ne le faites pas et que vous êtes à l'aise avec le fait que vos actions Apple soient rappelées à 185 $.
Votre gain global serait:
x 100 = 9 415 $.
Rappelez-vous ce que nous avons dit plus tôt à propos d'un col plafonnant à la hausse dans le stock. Si vous n'aviez pas implémenté le collier, votre gain sur la position Apple aurait été:
(187 $ - 90 $) x 100 = 9 700 $.
En mettant en place le collier, vous avez dû renoncer à 285 $ ou 2, 85 $ par action en gains supplémentaires (c.-à-d. La différence de 2 $ entre 187 $ et 185 $ et le coût du collier à 0, 85 $).
Scénario 2 - Apple s'échange en dessous de 170 $ (disons 165 $) très peu de temps avant l'expiration de l'option du 20 mars.
Dans ce cas, les appels de 185 $ se négocieraient près de zéro, tandis que les put de 170 $ valent au moins 5 $. Vous exercez ensuite votre droit de vendre vos actions Apple à 165 $, auquel cas votre gain global serait de: x 100 = 7 915 $.
Scénario 3 - Apple se négocie entre 170 $ et 185 $ (disons 177 $) très peu de temps avant l'expiration de l'option du 20 mars.
Dans ce cas, l'appel de 185 $ et le put de 170 $ se négocieraient tous deux près de zéro, et votre seul coût serait les 85 $ engagés dans la mise en œuvre du collier.
Le gain théorique (non réalisé) sur votre portefeuille Apple serait alors de 8700 $ (177 $ - 90 $) moins le coût de 85 $ du collier, ou 8615 $.
Avantages fiscaux d'un collier
Un collier peut être un moyen efficace de protéger la valeur de votre investissement à un coût net éventuellement nul pour vous. Cependant, il contient également d'autres points qui pourraient vous faire économiser (ou à vos héritiers) des impôts.
Par exemple, que se passe-t-il si vous possédez un titre qui a considérablement augmenté depuis que vous l'avez acheté? Vous pensez peut-être qu'il a plus de potentiel à la hausse, mais vous vous inquiétez du fait que le reste du marché le tire vers le bas.
Un choix consiste à vendre les actions et à les racheter lorsque le marché se stabilise. Vous pourriez même pouvoir l'obtenir à un prix inférieur à sa valeur marchande actuelle et empocher quelques dollars supplémentaires. Le problème est que si vous vendez, vous devrez payer un impôt sur les gains en capital sur vos bénéfices.
En utilisant la stratégie des colliers, vous pourrez vous protéger contre une baisse du marché sans déclencher un événement imposable. Bien sûr, si vous êtes obligé de vendre votre stock au détenteur de call ou si vous décidez de vendre au détenteur de put, vous aurez des impôts à payer sur le profit.
Vous pourriez également aider vos bénéficiaires. Tant que vous ne vendez pas votre stock, ils pourront profiter de la base de progression lorsqu'ils héritent du stock de vous.
The Bottom Line
Un collier de protection est une bonne stratégie pour obtenir une protection contre les inconvénients qui est plus rentable que d'acheter simplement un put de protection. Ceci est réalisé en écrivant un appel OTM sur un stock et en utilisant la prime reçue pour acheter un put OTM. Le compromis est que le coût global de la couverture du risque à la baisse est moins cher, mais à la hausse est plafonné.
