Le commerce de jus d'orange est devenu populaire à l'échelle mondiale et les volumes d'échanges continuent d'augmenter. Étant l'un des jus de fruits les plus populaires au monde, le commerce de jus d'orange attire une variété de participants au marché, notamment des agriculteurs, des transformateurs, des entrepôts, des teneurs de marché et des arbitrageurs. Plusieurs instruments financiers, comme les contrats à terme et les options, sont disponibles pour le commerce de jus d'orange. Cet article traite de la négociation d'options sur les contrats de jus d'orange, des scénarios de négociation, des marchés de négociation de jus d'orange et des profils des participants, des risques, des récompenses et de la façon dont les facteurs déterminants affectent les prix des options pour la négociation de jus d'orange. Les options de jus d'orange sur ICE futures exchange sont prises comme exemples cités tout au long de l'article.
Les produits de base, qui comprennent le coton, le cacao, le jus d'orange, le café, le sucre, trouvent désormais leur place dans les portefeuilles de négociation des acteurs du marché actifs en tant que catégorie alternative de titres négociables. Le manque de capacités de stockage et de transformation avant 1950 limitait le jus d'orange à ce que l'on appelait un produit de consommation le jour même ou un produit périssable. Dans les années 1950, l'industrie du jus d'orange a été révolutionnée par le développement du jus d'orange concentré surgelé (FCOJ). Grâce aux agents de transformation, de congélation et d'aromatisation, le jus d'orange est devenu la boisson aux fruits préférée du monde et la denrée qu'il est aujourd'hui.
Alors que la tenue de marché, l'arbitrage et la spéculation restent au cœur des échanges, la couverture est le principal objectif pour lequel tant de produits continuent d'être activés pour le commerce sur les principales bourses mondiales. La couverture est réalisée par des produits dérivés tels que des contrats à terme et des options qui peuvent être utilisés efficacement par les producteurs et les consommateurs pour assurer la gestion des risques.
Qu'est-ce qu'un contrat d'options de jus d' orange ?
Dans la négociation d'options sur le jus d'orange, l'actif sous-jacent est un contrat à terme FCOJ-A. Un tel contact à terme vaut 15 000 livres de solides concentrés de jus d'orange. Cela signifie que si un contrat d'option de jus d'orange expire dans le cours (ITM), l'acheteur de l'option d'achat / vente de jus d'orange aura le droit de conclure un contrat à terme long / court sur le jus d'orange. Il peut ensuite utiliser ce contrat à terme pour effectuer l'une des actions suivantes: négocier (vendre / acheter) le contrat à terme, échanger le contrat contre du jus d'orange physique ou reporter le contrat sur le contrat à terme à terme suivant.
Exemple d'utilisation des options de jus d' orange pour la couverture
Supposons que ce soit janvier et que le jus d'orange concentré congelé se négocie actuellement à 135 cents / livre (le prix au comptant). Un fermier orange s'attend à ce que sa récolte (1 unité de FCOJ, ou 15 000 livres) soit prête pour la vente d'ici juin (dans six mois). L'agriculteur est inquiet d'une baisse des prix des oranges dans un avenir proche, il souhaite donc garantir le prix de vente minimum des oranges (environ 130 cents / livre) lorsque sa récolte sera prête. L'agriculteur recherche une couverture ou une protection des prix sur sa récolte. Pour ce faire, il peut acheter un contrat d'option de vente de jus d'orange.
Une option de vente donne à l'agriculteur le droit de vendre l'actif sous-jacent à un prix de vente (ou d'exercice) spécifié dans un certain délai. L'agriculteur choisit le contrat d'option avec un prix d'exercice de 135 cents et l'échéance en juin, date à laquelle sa récolte sera prête. Il paie d'avance une prime d'option de 4 cents la livre (4 cents X 15 000 livres = 600 $).
L'achat de l'option de vente donnera à l'agriculteur le droit, mais pas l'obligation, de prendre une position courte sur un contrat à terme sur le jus d'orange au prix prédéterminé de 135 cents au moment de l'expiration de l'option. Ce contrat à terme lui donnera le droit de vendre les oranges à ce prix prédéterminé (135 cents / livre X 15 000 livres = 20 2500 $).
Calculs des options de vente de jus d'orange à l'expiration
- Si le prix du jus d'orange baisse à 110 cents la livre, l'option de vente de jus d'orange à long terme sera mise en jeu. Cela signifie que le prix d'exercice est supérieur au prix du marché et que l'option vaut donc de l'argent. L'agriculteur exercera l'option. L'agriculteur obtiendra la position à terme courte à 135 cents. Il gagnera 25 cents / livre de la position à terme (135 cents / livre - 110 cents / livre = 25 cents / livre). Il a payé la prime d'option initiale de 4 cents / livre, portant son bénéfice net à 21 cents par livre. Il peut vendre son jus d'orange au prix du marché de 110 cents, ce qui porte le prix de vente total à 110 + 21 = 131 cents / livre. Pour un contrat de 15000 livres, il recevra 15000 * 131 cents = 19650 $.Si le prix du jus d'orange reste aux mêmes niveaux (disons à 133 cents) au moment de l'expiration, l'option sera exercée. Il obtiendra le contrat à terme court à 135 cents et pourra le mettre à 133 cents, ce qui lui donnera un bénéfice de 2 cents. Il vendra sa récolte d'orange au prix du marché de 133 cents. En déduisant les 4 cents qu'il a payés comme prime d'option, son prix de vente net est de 131 cents / livre (133 + 2 - 4 = 131 cents / livre). Pour un contrat de 15000 livres, il recevra 19650 $.Si le prix du jus d'orange s'élève à 150 cents au moment de l'expiration, l'option expirera sans valeur (car le prix actuel est plus élevé que le prix d'exercice de l'option de vente). L'agriculteur ne pourra pas exercer l'option et n'obtiendra pas le contrat à terme court. Cependant, il pourra vendre la récolte d'orange au taux du marché de 150 cents la livre. En déduisant les 4 cents qu'il a payés comme prime d'option, son prix de vente net sera de 146 cents / livre (mieux que son niveau attendu de 130 cents / livre). Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 21 900 $.
Dans tous les scénarios possibles, l'utilisation d'une option de vente de contrats de jus d'orange a procuré à l'agriculteur un double avantage. Son risque est limité à la baisse avec une garantie de niveau de prix minimum (131 cents), en plus il est en mesure de bénéficier de la hausse des prix. Cela se fait au prix de la prime d'option de 4 cents / livre.
D'un autre côté, considérons un transformateur de jus d'orange qui doit acheter une unité de jus d'orange concentré congelé en six mois. Le prix actuel d'une unité de FCOJ est de 135 cents. Le transformateur craint que le prix de l'orange n'augmente, il souhaite donc limiter son prix d'achat à un maximum d'environ 140 cents / livre. Pour obtenir une protection des prix, le processeur peut acheter une option d'achat de jus d'orange. Elle sélectionne une option avec un prix d'exercice de 135 cents et une date d'expiration de six mois dans le futur. Le coût de l'option initiale est de 4, 5 cents la livre (4, 5 cents X 15 000 livres = 675 $). Au moment de son expiration, cette option d'achat, si elle est en jeu, lui donnera le droit de prendre une position à terme sur le jus d'orange qu'elle pourra égaler aux taux du marché existants pour verrouiller le prix d'achat.
Calculs des options d'achat de jus d'orange à l'expiration:
- Si le prix du jus d'orange baisse à 110 cents au moment de l'expiration, l'option expirera sans valeur (car le prix actuel est inférieur au prix d'exercice de l'option d'achat). L'acheteur ne pourra pas exercer l'option et ne recevra pas le contrat à terme long. Cependant, elle pourra acheter les oranges au taux du marché de 110 cents la livre. En ajoutant les 4, 5 cents par livre qu'elle a payés comme prime d'option d'achat, son prix d'achat net sera de 114, 5 cents par livre (mieux que son niveau attendu de 140 cents / livre). Son coût net sera de 114, 5 cents * 15 000 livres = 17 175 $.Si le prix du jus d'orange reste aux mêmes niveaux (disons à 137 cents / livre) au moment de l'expiration, l'option sera exercée (car le prix actuel est plus élevé que le prix d'exercice de l'option d'achat). Le fabricant de jus d'orange obtiendra le contrat à terme long à 135 cents prédéterminé et pourra le mettre à 137 cents, ce qui lui donnera un bénéfice de 2 cents / livre. Elle achètera ses oranges au prix du marché de 137 cents. En déduisant les 4, 5 cents qu'elle a payés comme prime d'option, le prix d'achat net est de 134, 5 cents / livre (137 + 2 - 4, 5 = 134, 5 cents). Son coût net sera de 134, 5 cents * 15000 livres = 20175 $.Si le prix du jus d'orange augmente pour dire 150 cents / livre, l'option d'achat de jus d'orange long entrera dans le cours et sera exercée. L'acheteur obtiendra la position à terme longue à 135 cents. Elle peut le mettre au carré au prix convergent de 150 cents, en gagnant (150-135) = 15 cents de la position à terme. Elle a payé la prime d'option initiale de 4, 5 cents, portant le bénéfice net à 10, 5 cents / livre. Elle peut acheter des oranges au prix du marché de 150 cents, ce qui porte le prix d'achat total à 139, 5 cents / livre (150 - 10, 5 = 139, 5 cents / livre). Son coût net sera de 139, 5 cents * 15 000 livres = 20 925 $.
Dans ce cas également, l'utilisation des options de jus d'orange garantit un prix d'achat plafonné maximum dans tous les scénarios, avec l'avantage d'un prix d'achat plus bas en cas de baisse des prix du marché. En payant une fraction du coût sous la forme d'une prime d'option, le producteur et le consommateur peuvent efficacement protéger le risque de baisse tout en conservant un potentiel de profit / économie élevé.
En dehors des scénarios de couverture, les traders font activement des paris spéculatifs sur les contrats de jus d'orange pour bénéficier des changements de prix et des opportunités d'arbitrage. Les teneurs de marché apportent également une contribution importante en offrant une liquidité suffisante et des spreads serrés sur le marché des options.
En quoi les options de jus d' orange sont-elles différentes des futures?
Idéalement, des contrats à terme ou des options peuvent être utilisés pour la couverture, la spéculation ou l'arbitrage. Cependant, un avantage clair que les options longues ont sur les contrats à terme est que les positions sur options longues n'ont pas besoin d'argent de marge ou d'un contrat à terme quotidien comme le marché. Cette commodité se fait au prix d'une prime d'option non remboursable payée d'avance et est sujette à la détérioration du temps. Les options courtes nécessitent un capital de marge.
Les options longues limitent également les pertes (plafonnées à la prime d'option payée), tandis que les contrats à terme ont un potentiel de perte illimité sur les positions longues et courtes.
Profil du marché et participants à la négociation d'options sur le jus d' orange
Le commerce à terme de jus d'orange concentré congelé a commencé en 1945 et serait l'une des raisons pour lesquelles les oranges occupent l'une des premières places des cultures américaines. Actuellement, les contrats à terme sur le jus d'orange concentré congelé se négocient sur la bourse ICE. Le règlement physique d'un contrat équivalent à 15 000 livres de solides orange se fait par livraison en fûts ou en réservoirs. Les pays d'origine autorisés pour les oranges sont les États-Unis, le Brésil, le Costa Rica et le Mexique.
Le Brésil arrive en tête de liste des pays producteurs d'oranges, suivi des États-Unis. Ces deux pays sont les marchés les plus influents pour déterminer les prix internationaux de l'orange. Environ 98 pour cent des oranges américaines proviennent de Floride, où la récolte est sensible aux événements météorologiques extrêmes comme les ouragans ou les coups de froid inattendus qui peuvent anéantir toute la récolte de la saison. La concentration de la majeure partie de la récolte en un seul endroit et les possibilités d'événements météorologiques extrêmes, ainsi que des conditions similaires au Brésil, ont entraîné une forte incertitude et donc une forte volatilité des prix de l'orange. Cette volatilité se reflète dans les évaluations des options orange.
Voici le graphique de volatilité disponible dans le rapport d'échange ICE (Source: CRB-Infotech):
Cette volatilité variable entraîne une asymétrie de volatilité élevée, ce qui rend les contrats d'option de jus d'orange adaptés aux écarts de ratio d'échange. Les écarts de ratio utilisant des options conviennent aux instruments qui présentent une forte asymétrie de volatilité (c'est-à-dire des niveaux élevés de variations de volatilité entre les options ITM, ATM et OTM).
L'ICE Exchange propose des options FCOJ A pour le commerce dans les villes de New York, Londres et Singapour, couvrant idéalement tous les emplacements géographiques de l'APAC, de l'Europe et des États-Unis au cours du cycle de 24 heures.
Facteurs affectant le prix de l'orange et les évaluations des options orange:
Tout produit agricole est affecté par les conditions météorologiques et les maladies. Les oranges ne font pas exception. En fait, la majorité des oranges pour le jus d'orange sont cultivées dans deux endroits, la Floride et le Brésil. Cela signifie qu'un événement météorologique extrême ou une maladie dans un seul endroit peut perturber ou même détruire une énorme quantité de l'approvisionnement mondial en FCOJ. Les deux pays sont touchés par les ouragans et les gelées et gelées inhabituelles. Le Brésil souffre également de sécheresses de mai à juin qui peuvent affecter la récolte d'oranges. Ces événements météorologiques ont un impact sur la récolte d'oranges, qui a un impact sur les prix du FCOJ et les prix des options.
Les commerçants d'options de jus d'orange doivent prêter une attention particulière aux saisons et aux prévisions météorologiques. Les prévisions d'ouragans peuvent entraîner de fortes hausses de prix, les commerçants anticipant des dommages à la récolte d'oranges. Une fois l'ouragan passé, les prix s'ajusteront pour refléter les dommages réels subis par la récolte. En prévision du gel hivernal endommageant la récolte d'oranges et réduisant l'offre, les prix montent souvent en novembre. Cette flambée des prix peut s'inverser en décembre et janvier une fois que l'ampleur des dommages causés par le gel devient claire. Le rapport d'échange ICE (Source: CRB-Infotech) fournit l'illustration suivante:
Les commerçants doivent également être conscients de la façon dont les changements dans les habitudes de consommation peuvent affecter les prix du jus d'orange. Une augmentation de la consommation dans le pays où les oranges sont cultivées pourrait réduire l'offre d'exportation. Les consommateurs pourraient cesser de considérer le jus d'orange comme une boisson santé et passer à d'autres boissons, comme cela s'est produit aux États-Unis. La réduction de la consommation peut entraîner une baisse des prix.
Les politiques gouvernementales, les lois locales du travail et l'évolution du commerce international peuvent avoir un impact sur la production et l'offre d'oranges. Le rapport sur la demande et l'offre d'orange et de jus d'orange du département américain de l'Agriculture couvre les estimations dans toutes les régions productrices d'oranges aux États-Unis et à l'étranger. Les traders d'options de jus d'orange devraient également suivre les actualités liées au trading de jus d'orange du marché populaire et des fournisseurs de données d'actualités comme Bloomberg.
Pour négocier des options de jus d'orange, il faut un compte de négociation de produits auprès de courtiers réglementés qui ont autorisé l'adhésion à la bourse respective.
Contrat ICE Orange Juice Futures # 1 (ouvert) - 1 an | FindTheData
The Bottom Line
L'intérêt ainsi que les exigences de diversification ont conduit les traders à regarder au-delà des classes de titres ordinaires des actions, des obligations et des matières premières ordinaires. Le jus d'orange est un produit de base très volatil ces dernières années, ce qui en fait un actif commercial à haut risque. Outre les facteurs énumérés ci-dessus qui affectent les prix au comptant de l'orange, la négociation d'options sur le jus d'orange est également affectée par des facteurs spécifiques aux modèles de tarification des options - prix d'exercice ou d'exercice, délai jusqu'à l'échéance, taux de rendement sans risque (taux d'intérêt) et volatilité. Les commerçants d'options de jus d'orange doivent être conscients de ces dépendances. Le trading d'options de jus d'orange n'est conseillé que pour les traders expérimentés qui ont une connaissance suffisante du trading d'options.
