Table des matières
- Dévaluation 2015
- Marchés surpris
- Effet sur le FMI
- Vues sceptiques
- Fondamentaux du marché
- Impact sur les marchés commerciaux mondiaux
- Impact sur l'Inde
- The Bottom Line
Le 5 août 2019, la Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien du yuan en dessous de 7 pour un dollar pour la première fois depuis plus d'une décennie. Ceci, en réponse aux nouveaux tarifs de 10% sur 300 milliards de dollars d'importations chinoises imposés par l'administration Trump, devrait entrer en vigueur le 1er septembre 2019. Les marchés mondiaux se sont vendus en mouvement, y compris aux États-Unis où le DJIA a perdu 2, 9 % à son pire jour de 2019 à ce jour.
Ce n'est que la dernière salve de la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis, mais certainement pas la première fois que la Chine dévalue sa monnaie.
Points clés à retenir
- Après une décennie d'une appréciation constante par rapport au dollar américain, les investisseurs se sont habitués à la stabilité et à la force croissante du yuan.Le président chinois Xi Jinping a promis l'engagement du gouvernement à réformer l'économie chinoise dans une direction plus orientée vers le marché depuis qu'il a pris En mars 2013, malgré la réponse du FMI, beaucoup doutaient de l'engagement de la Chine en faveur des valeurs du marché libre, faisant valoir que la nouvelle politique de taux de change s'apparentait toujours à un "flottant géré".
Yuan: Graphique historique du dollar.
Le département du Trésor américain a officiellement nommé la Chine manipulateur de devises le 5 août 2019. C'était la première fois que les États-Unis le faisaient depuis 1984. Bien que ce soit principalement un geste symbolique, la dénomination ouvre la porte à l'administration Trump pour consulter l'International Monetary. Fonds pour éliminer tout avantage indu que les mouvements de devises de la Chine ont donné au pays.
Dévaluation 2015
Le 11 août 2015, la Banque populaire de Chine (PBOC) a surpris les marchés avec trois dévaluations consécutives du renminbi de yuan ou du yuan (CNY), faisant tomber 3% de sa valeur. Depuis 2005, la devise chinoise s'est appréciée de 33% par rapport au dollar américain, et la première dévaluation a marqué la baisse unique la plus importante en 20 ans. Bien que cette décision soit inattendue et considérée par beaucoup comme une tentative désespérée de la Chine de stimuler les exportations pour soutenir une économie qui croissait à son rythme le plus lent depuis un quart de siècle, la PBOC a affirmé que la dévaluation faisait partie de ses réformes pour aller vers une économie davantage orientée vers le marché. Cette décision a eu des répercussions importantes dans le monde entier.
Marchés surpris
Après une décennie d'appréciation constante par rapport au dollar américain, les investisseurs se sont habitués à la stabilité et à la vigueur croissante du yuan. Ainsi, même si un changement quelque peu insignifiant pour les marchés du Forex, la baisse - qui s'est élevée à 4% au cours des deux jours suivants - a secoué les investisseurs.
Les marchés boursiers et les indices américains, y compris le Dow Jones Industrial Average (DJIA), le S&P 500 et les marchés européens et latino-américains ont chuté en réponse. La plupart des devises ont également tourné. Alors que certains ont fait valoir que cette décision signalait une tentative de rendre les exportations plus attrayantes, alors même que l'expansion de l'économie chinoise ralentissait, la PBOC a indiqué que d'autres facteurs avaient motivé la dévaluation.
Effet sur le FMI
Le président chinois Xi Jinping avait promis l'engagement du gouvernement à réformer l'économie chinoise dans une direction plus orientée vers le marché depuis qu'il a pris ses fonctions en mars 2013. Cela a permis au POBC d'affirmer que le but de la dévaluation était de permettre au marché de jouer un rôle plus important dans déterminer la valeur du yuan plus crédible.
L'annonce de la dévaluation est venue avec des déclarations officielles de la PBOC qu'en raison de cette "dépréciation unique", le "taux de parité centrale du yuan s'alignera plus étroitement avec les taux au comptant de clôture de la veille", qui visait à "donner aux marchés un rôle plus important dans la détermination du taux de change du renminbi dans le but de permettre une réforme plus profonde de la monnaie."
À l'époque, un professeur de l'Université Cornell a indiqué que cette décision était également compatible avec les réformes chinoises «lentes mais stables» axées sur le marché. La dévaluation de la monnaie était l'un des nombreux outils de politique monétaire utilisés par la PBOC en 2015, qui comprenait des baisses de taux d'intérêt et une réglementation plus stricte des marchés financiers.
Il y avait aussi un autre motif pour la décision de la Chine de dévaluer le yuan - la détermination de la Chine à être incluse dans le panier de droits de tirage spéciaux (DTS) du Fonds monétaire international (FMI) de devises de réserve. Le DTS est un avoir de réserve international que les membres du FMI peuvent utiliser pour acheter de la monnaie nationale sur les marchés des changes afin de maintenir les taux de change. Le FMI réévalue la composition en devises de son panier de DTS tous les cinq ans. En 2010, le yuan a été rejeté au motif qu'il n'était pas «librement utilisable». Mais la dévaluation, étayée par l'affirmation selon laquelle elle a été faite au nom de réformes axées sur le marché, a été saluée par le FMI, et le yuan l'a fait. faire partie du DTS en 2016.
Dans le panier, le renminbi chinois avait une pondération de 10, 92%, soit plus que les pondérations du yen japonais (JPY) et de la livre sterling britannique (GBP), à 8, 33% et 8, 09%, respectivement. Le taux d'emprunt des fonds du FMI dépend du taux d'intérêt du DTS. Les taux de change et les taux d'intérêt étant liés, le coût d'emprunt auprès du FMI pour ses 188 pays membres dépendrait désormais en partie des taux d'intérêt et des taux de change de la Chine.
Vues sceptiques
Malgré la réponse du FMI, beaucoup doutaient de l'engagement de la Chine envers les valeurs du marché libre, faisant valoir que la nouvelle politique de taux de change s'apparentait toujours à un "flottant géré". Certains ont accusé la dévaluation d'être juste une autre intervention, et la valeur du yuan continuerait d'être étroitement De plus, la dévaluation s'est produite quelques jours seulement après que les données ont montré une forte baisse des exportations chinoises - en baisse de 8, 3% en juillet 2015 par rapport à l'année précédente - la preuve que la réduction des taux d'intérêt et de la relance budgétaire par le gouvernement n'avait pas été aussi Ainsi, les sceptiques ont rejeté la logique de réforme axée sur le marché au lieu d'interpréter la dévaluation comme une tentative désespérée de stimuler l'économie atone de la Chine et d'empêcher les exportations de continuer à baisser.
L'économie de la Chine dépend considérablement de ses marchandises exportées. En dévaluant sa monnaie, le géant asiatique a baissé le prix de ses exportations et a acquis un avantage concurrentiel sur les marchés internationaux. Une monnaie plus faible a également rendu les importations de la Chine plus coûteuses, stimulant ainsi la production de produits de substitution à la maison pour aider l'industrie nationale.
Washington était particulièrement exaspéré parce que de nombreux politiciens américains affirmaient depuis des années que la Chine avait maintenu sa monnaie artificiellement basse au détriment des exportateurs américains. Certains pensaient que la dévaluation du yuan par la Chine n'était que le début d'une guerre des devises qui pourrait conduire à une augmentation des tensions commerciales.
Conforme aux fondamentaux du marché
Bien qu'un yuan de moindre valeur donnerait à la Chine un avantage concurrentiel, sur le plan commercial, cette décision n'était pas totalement contraire aux fondamentaux du marché. Au cours des 20 dernières années, le yuan s'était apprécié par rapport à presque toutes les autres grandes devises, y compris le dollar américain. Essentiellement, la politique de la Chine a permis au marché de déterminer la direction du mouvement du yuan tout en limitant le taux auquel il est apprécié. Mais, l'économie chinoise ayant ralenti de manière significative au cours des années précédant la dévaluation, alors que l'économie américaine s'était améliorée. Une hausse continue de la valeur du yuan ne correspond plus aux fondamentaux du marché.
Comprendre les fondamentaux du marché clarifie que la petite dévaluation par la PBOC était un ajustement nécessaire plutôt qu'une manipulation mendiant-ton-voisin du taux de change. Alors que de nombreux politiciens américains grommelaient, la Chine faisait en fait ce que les États-Unis lui demandaient de faire depuis des années - permettre au marché de déterminer la valeur du yuan. Bien que la baisse de la valeur du yuan ait été la plus importante en deux décennies, la monnaie est restée plus forte qu'elle ne l'avait été l'année précédente en termes pondérés par les échanges.
Impact sur les marchés commerciaux mondiaux
La dévaluation de la monnaie n'a rien de nouveau. De l'Union européenne aux pays en développement, de nombreux pays ont régulièrement dévalué leur monnaie pour aider à amortir leurs économies. Cependant, les dévaluations de la Chine pourraient être problématiques pour l'économie mondiale. Étant donné que la Chine est le plus grand exportateur du monde et sa deuxième économie, tout changement qu'une si grande entité apporte au paysage macroéconomique a des répercussions importantes.
Les produits chinois devenant moins chers, de nombreuses petites et moyennes économies axées sur l'exportation pourraient voir leurs revenus commerciaux diminuer. Si ces pays sont endettés et dépendent fortement des exportations, leur économie pourrait en souffrir. Par exemple, le Vietnam, le Bangladesh et l'Indonésie dépendent largement de leurs exportations de chaussures et de textiles. Ces pays pourraient souffrir si les dévaluations de la Chine rendaient ses produits moins chers sur le marché mondial.
Impact sur l'Inde
Pour l'Inde en particulier, une monnaie chinoise plus faible a eu plusieurs implications. À la suite de la décision de la Chine de laisser le yuan baisser face au dollar, la demande de dollars a bondi dans le monde entier, y compris en Inde, où les investisseurs ont acheté la sécurité du billet vert aux dépens de la roupie. La monnaie indienne a immédiatement plongé à un plus bas de deux ans par rapport au dollar et est restée faible tout au long du deuxième semestre de 2015. La menace d'un risque accru sur les marchés émergents en raison de la dévaluation du yuan a entraîné une volatilité accrue sur les marchés obligataires indiens, ce qui a déclenché une nouvelle faiblesse pour la roupie.
Habituellement, une roupie en baisse aiderait les fabricants indiens nationaux en rendant leurs produits plus abordables pour les acheteurs internationaux. Cependant, dans le contexte d'un yuan plus faible et d'un ralentissement de la demande en Chine, une roupie plus compétitive ne devrait pas compenser une demande plus faible à l'avenir. De plus, la Chine et l'Inde sont en concurrence dans plusieurs secteurs, notamment les textiles, les vêtements, les produits chimiques et les métaux. Un yuan plus faible signifiait plus de concurrence et des marges plus faibles pour les exportateurs indiens; cela signifiait également que les producteurs chinois pouvaient déverser des marchandises sur le marché indien, sous-cotant ainsi les fabricants nationaux. L'Inde avait déjà vu son déficit commercial avec la Chine presque doubler entre 2008-2009 et 2014-2015.
En tant que plus grand consommateur d'énergie au monde, la Chine joue un rôle important dans la tarification du pétrole brut. La décision de la PBOC de dévaluer le yuan a signalé aux investisseurs que la demande chinoise pour le produit, qui avait déjà ralenti, continuerait de baisser. L'indice de référence mondial du Brent a chuté de plus de 20% après que la Chine a dévalué sa monnaie à la mi-août. Pour l'Inde, chaque baisse de 1 dollar des prix du pétrole a entraîné une baisse de 1 milliard de dollars de la facture d'importation de pétrole du pays, qui s'élevait à 139 milliards de dollars au cours de l'exercice 2015.
D'un autre côté, la baisse des prix des produits de base a rendu beaucoup plus difficile pour les producteurs indiens de rester compétitifs, en particulier les entreprises fortement endettées opérant dans les industries sidérurgique, minière et chimique. En outre, il était raisonnable de s'attendre à ce que la dépréciation du yuan entraîne une nouvelle faiblesse du prix des autres produits de base que l'Inde importait de Chine, ce qui rend d'autant plus difficile pour l'Inde de rester compétitive sur le plan national et international.
The Bottom Line
La justification de la Chine pour dévaluer le yuan en 2015 était la hausse du dollar américain et la volonté du pays de passer à la consommation intérieure et à l'économie de services. Alors que les craintes de nouvelles dévaluations se sont poursuivies sur la scène des investissements internationaux pendant une autre année, elles se sont estompées à mesure que l'économie et les réserves de change de la Chine se renforçaient en 2017. Cependant, les récents mouvements de la Chine en 2019 continueront de faire des vagues dans les systèmes financiers mondiaux, et les économies rivales devraient se préparer. eux-mêmes pour les séquelles.
