Une commission incitative est une commission facturée par un gestionnaire de fonds en fonction de la performance d'un fonds sur une période donnée et généralement par rapport à un indice de référence. Par exemple, un gestionnaire de fonds peut percevoir des frais incitatifs si son fonds surperforme l'indice S&P 500 sur une année civile et peut augmenter à mesure que le niveau de surperformance augmente.
Ventilation des frais d'incitation
Une commission d'incitation, également connue sous le nom de commission de performance, est généralement utilisée pour lier la rémunération d'un gestionnaire à son niveau de performance, plus précisément à son niveau de rendement financier. Ces frais peuvent être calculés de différentes manières. Par exemple, dans des comptes séparés, les frais peuvent être rattachés à la variation des gains nets réalisés et non réalisés, ou du revenu net généré.
Dans les hedge funds, où les frais incitatifs sont plus courants, les frais sont généralement calculés en fonction de la croissance de la valeur liquidative (VNI) du fonds ou du compte. Des frais d'incitation de 20% sont plus rigoureux pour les hedge funds.
Bien qu'ils soient rares, certains fonds utilisent une structure «d'amortisseur» dans laquelle un gestionnaire de fonds est pénalisé avant l'investisseur pour un mouvement à la baisse de la performance.
Aux États-Unis, l'utilisation de primes d'encouragement par les conseillers en placement enregistrés (RIA) est couverte par la Investment Advisers Act de 1940 et ne peut être facturée qu'à des conditions spéciales. Les gestionnaires cherchant à utiliser des frais d'incitation pour les fonds de pension américains doivent se conformer à la loi sur la sécurité du revenu des employés (ERISA).
Exemple de frais d'incitation
Un investisseur prend une position de 10 millions de dollars auprès d'un hedge fund, et après un an, la valeur liquidative a augmenté de 10% (ou 1 million de dollars), ce qui donne une valeur de 11 millions de dollars. Le gestionnaire aura gagné 20% de ce changement d'un million de dollars, ou 200 000 $. Ces frais réduisent la valeur liquidative à 10, 8 millions de dollars, ce qui équivaut à un rendement de 8% indépendamment de tous les autres frais.
La valeur la plus élevée d'un fonds sur une période donnée est connue sous le nom de point culminant. En général, aucun frais incitatif n'est engagé si un fonds tombe à un niveau aussi élevé. Les gestionnaires ont tendance à facturer des frais uniquement lorsqu'ils dépassent la ligne des hautes eaux.
Un obstacle serait un niveau de rendement prédéterminé qu'un fonds doit rencontrer pour gagner des frais incitatifs. Les obstacles peuvent prendre la forme d'un indice ou d'un pourcentage prédéterminé défini. Par exemple, si une croissance de la VNI de 10% est soumise à un obstacle de 3%, des frais d'incitation ne seraient facturés que sur la différence de 7%. Les fonds spéculatifs ont été suffisamment populaires ces dernières années pour que moins d'entre eux utilisent maintenant des obstacles par rapport aux années qui ont suivi la Grande Récession.
Critique des frais d'incitation
Les détracteurs des frais inventifs, tels que Warren Buffett, affirment que leur structure asymétrique - dans laquelle un gestionnaire partage les bénéfices d'un fonds mais pas ses pertes - ne fait que laisser les gestionnaires temporaires prendre des risques démesurés pour accélérer les rendements.
