Quelle est la mesure de Jensen?
La mesure de Jensen, ou alpha de Jensen, est une mesure de performance ajustée au risque qui représente le rendement moyen d'un portefeuille ou d'un investissement, supérieur ou inférieur à celui prévu par le modèle de tarification des immobilisations (CAPM), compte tenu du bêta du portefeuille ou de l'investissement et de la moyenne retour du marché. Cette métrique est également communément appelée simplement alpha.
Points clés à retenir
- La mesure de Jensen est la différence entre le rendement d'une personne et le marché global.La mesure de Jensen est communément appelée alpha. Lorsqu'un gestionnaire surperforme le marché en même temps que le risque, il a «délivré de l'alpha» à ses clients. La mesure représente le taux de rendement sans risque pour la période.
Comprendre la mesure de Jensen
Pour analyser avec précision la performance d'un gestionnaire de placements, un investisseur doit examiner non seulement le rendement global d'un portefeuille mais également le risque de ce portefeuille pour voir si le rendement de l'investissement compense le risque qu'il prend. Par exemple, si deux fonds communs de placement ont tous deux un rendement de 12%, un investisseur rationnel devrait préférer le fonds moins risqué. La mesure de Jensen est l'un des moyens de déterminer si un portefeuille génère le bon rendement pour son niveau de risque.
Si la valeur est positive, le portefeuille génère des rendements excédentaires. En d'autres termes, une valeur positive pour l'alpha de Jensen signifie qu'un gestionnaire de fonds a «battu le marché» avec ses compétences en sélection de titres.
Exemple réel de la mesure de Jensen
En supposant que le CAPM est correct, l'alpha de Jensen est calculé en utilisant les quatre variables suivantes:
En utilisant ces variables, la formule de l'alpha de Jensen est:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
où:
R (i) = le rendement réalisé du portefeuille ou de l'investissement
R (m) = le rendement réalisé de l'indice de marché approprié
R (f) = le taux de rendement sans risque pour la période
B = le bêta du portefeuille d'investissement par rapport à l'indice de marché choisi
Par exemple, supposons qu'un fonds commun de placement a réalisé un rendement de 15% l'an dernier. L'indice de marché approprié pour ce fonds a affiché un rendement de 12%. Le bêta du fonds par rapport à ce même indice est de 1, 2 et le taux sans risque est de 3%. L'alpha du fonds est calculé comme suit:
Alpha = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Compte tenu d'un bêta de 1, 2, le fonds commun de placement devrait être plus risqué que l'indice, et donc gagner plus. Un alpha positif dans cet exemple montre que le gestionnaire de fonds commun de placement a gagné plus que suffisamment de rendement pour être compensé pour le risque qu'il a pris au cours de l'année. Si l'OPC ne retournait que 13%, l'alpha calculé serait de -0, 8%. Avec un alpha négatif, le gestionnaire de fonds commun de placement n'aurait pas obtenu un rendement suffisant compte tenu du niveau de risque qu'il prenait.
Considération spéciale: EMH
Les critiques de la mesure de Jensen croient généralement à l'hypothèse de marché efficace (EMH), inventée par Eugene Fama, et soutiennent que les rendements excédentaires de tout gestionnaire de portefeuille proviennent de la chance ou d'une chance aléatoire plutôt que de la compétence. Étant donné que le marché a déjà intégré toutes les informations disponibles, il est dit qu'il est «efficace» et qu'il a un prix précis, selon la théorie, empêchant tout gestionnaire actif d'apporter quelque chose de nouveau à la table. La théorie est également appuyée par le fait que de nombreux gestionnaires actifs ne parviennent pas plus à battre le marché que ceux qui investissent l'argent de leurs clients dans des fonds indiciels passifs.
