Qu'est-ce que la recapitalisation à effet de levier?
Une recapitalisation à effet de levier est une opération de financement d'entreprise dans laquelle une entreprise modifie sa structure de capitalisation en remplaçant la majorité de ses fonds propres par un ensemble de titres de créance composés à la fois de dettes bancaires de premier rang et de dettes subordonnées. Une recapitalisation à effet de levier est également appelée recapitalisation à effet de levier. En d'autres termes, la société empruntera de l'argent afin de racheter des actions précédemment émises et de réduire le montant des capitaux propres dans sa structure de capital. Les cadres supérieurs / employés peuvent recevoir des fonds propres supplémentaires, afin d'aligner leurs intérêts avec les obligataires et les actionnaires.
Habituellement, une recapitalisation à effet de levier est utilisée pour préparer l'entreprise à une période de croissance, car une structure de capitalisation qui utilise la dette est plus avantageuse pour une entreprise pendant les périodes de croissance. Les recapitalisations à effet de levier sont également populaires pendant les périodes où les taux d'intérêt sont bas, car les faibles taux d'intérêt peuvent rendre l'emprunt d'argent pour rembourser la dette ou les capitaux propres plus abordable pour les entreprises.
Les recapitalisations à effet de levier diffèrent des recapitalisations à effet de levier. Dans les recapitalisations de dividendes, la structure du capital reste inchangée car seul un dividende spécial est versé.
Comprendre la recapitalisation à effet de levier
Les recapitalisations avec effet de levier ont une structure similaire à celle utilisée dans les opérations de rachat avec effet de levier (LBO), dans la mesure où elles augmentent considérablement le levier financier. Mais contrairement aux LBO, ils peuvent rester cotés en bourse. Les actionnaires sont moins susceptibles d'être touchés par les recapitalisations à effet de levier par rapport aux nouvelles émissions d'actions, car l'émission de nouvelles actions peut diluer la valeur des actions existantes, contrairement à l'emprunt d'argent. Pour cette raison, les recapitalisations à effet de levier sont considérées plus favorablement par les actionnaires.
Ils sont parfois utilisés par les sociétés de capital-investissement pour retirer une partie de leurs investissements tôt ou comme source de refinancement. Et ils ont des impacts similaires aux rachats à effet de levier, sauf s'il s'agit de recapitalisations de dividendes. Le recours à la dette peut fournir un bouclier fiscal, qui pourrait l'emporter sur les frais d'intérêt supplémentaires. C'est ce que l'on appelle le théorème de Modigliani-Miller, qui montre que la dette fournit des avantages fiscaux non accessibles via les fonds propres. Et les récapitulatifs à effet de levier peuvent augmenter le bénéfice par action (BPA), le rendement des capitaux propres et le ratio cours / livre. Emprunter de l'argent pour rembourser des dettes plus anciennes ou racheter des actions aide également les entreprises à éviter le coût d'opportunité de le faire avec des bénéfices réalisés.
Comme les LBO, les recapitalisations à effet de levier incitent la direction à être plus disciplinée et à améliorer l'efficacité opérationnelle, afin de faire face à des paiements d'intérêts et de capital plus importants. Ils s'accompagnent souvent d'une restructuration, dans laquelle l'entreprise cède des actifs redondants ou qui ne correspondent plus à une stratégie afin de réduire sa dette. Cependant, le risque est qu'un effet de levier extrêmement élevé puisse conduire une entreprise à perdre son orientation stratégique et à devenir beaucoup plus vulnérable à des chocs inattendus ou à une récession. Si l'environnement actuel de la dette change, une augmentation des intérêts débiteurs pourrait menacer la viabilité de l'entreprise.
Histoire de la recapitalisation à effet de levier
Les recapitalisations à effet de levier ont été particulièrement populaires à la fin des années 1980, lorsque la grande majorité d'entre elles ont été utilisées comme moyen de défense contre les prises de contrôle dans les industries matures qui ne nécessitent pas d'importantes dépenses en immobilisations continues pour rester compétitives. L'augmentation de la dette au bilan, et donc l'effet de levier d'une entreprise, agit comme une protection répulsive contre les requins contre les prises de contrôle hostiles par les pillards.
