Plutôt qu'une cause de complaisance, la faible volatilité record enregistrée sur les marchés boursiers ces dernières années devrait susciter une grande inquiétude, selon Francesco Filia, PDG de Fasanara Capital, dans un e-mail à CNBC. "Je pense que la faible volatilité est le résultat d'années d'injections de liquidités monumentales par les principales banques centrales et de leur effet réflexif sur le comportement des investisseurs et la mentalité d'achat, en s'attendant à ce que les banques centrales se tiennent le dos", a-t-il déclaré à CNBC. "La faible volatilité conduit à sa propre disparition, car elle conduit à la complaisance, à une prise de risque excessive, à un effet de levier excessif et à une vaste corrélation entre les catégories d'investissement: selon les mots de Hyman Minsky, la stabilité est déstabilisante", a ajouté Filia. (Pour plus d'informations, voir également: Faible volatilité: le calme avant la tempête .)
VIX Uptick
Si une faible volatilité attendue est vraiment une mauvaise chose, selon Filia, les investisseurs devraient peut-être saluer la récente hausse de l'indice de volatilité CBOE (VIX). D'un creux récent de 9, 15 le 3 janvier, il a atteint une valeur de clôture de 17, 31 le 2 février, son plus haut niveau depuis 16, 04 le 10 août, selon les données de MarketWatch. La majeure partie de cette récente augmentation de la volatilité a accompagné la baisse de 3, 9% de l'indice S&P 500 (SPX) depuis sa clôture record le 26 janvier jusqu'à sa clôture le 2 février.
Dow Plummets
Pendant ce temps, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a chuté de 665, 75 points le 2 février, seulement la neuvième baisse de 600 points ou plus de son histoire, selon un autre rapport de CNBC. Cependant, cela ne représentait qu'un recul de 2, 5%. La première baisse de magnitude absolue similaire, 617, 77 points le 14 avril 2000, a livré un coup de 5, 66% au Dow Jones, selon CNBC. La différence est que la valeur du Dow Jones est aujourd'hui près de 2, 5 fois supérieure à ce qu'elle était alors.
Gros gains, valorisations élevées
Néanmoins, le Dow et le S&P 500 affichent toujours des gains importants par rapport à leurs creux du marché baissier dans les échanges de midi le 6 mars 2009, respectivement 294% et 314%. Une préoccupation persistante est que la flambée des cours des actions est en partie le résultat de valorisations élevées selon les normes historiques. Le ratio P / E à terme sur le S&P 500 est passé d'environ 10 en 2011 à 18, 6 au 25 janvier, selon Yardeni Research Inc.
Bonne nouvelle, mauvaise nouvelle
Les craintes inflationnistes, qui poussent les taux d'intérêt à la hausse, peuvent également être un facteur dans la liquidation du 2 février, suggère Barron's. Plus précisément, selon MarketWatch, l'économie américaine a créé 200 000 nouveaux emplois en janvier, dépassant les prévisions des économistes de 10 000. MarketWatch ajoute que le taux de chômage est à un creux de 17 ans, 4, 1%, et que les salaires horaires ont augmenté de 2, 9% d'une année à l'autre, la plus forte augmentation depuis la fin de la grande récession en juin 2009. Ainsi, alors que ces chiffres indiquent une économie encore robuste et des consommateurs avec un pouvoir d'achat croissant, les implications inflationnistes peuvent être la préoccupation dominante des investisseurs, du moins pour l'instant.
Valeur prédictive
Le VIX fournit une projection de la volatilité du S&P 500 au cours des 30 prochains jours, dérivée d'une analyse sophistiquée de la négociation et de la tarification des options. Bien que le VIX n'ait pas été conçu pour prévoir les cours des actions, les mouvements du S&P 500 et du VIX ont tendance à être corrélés négativement. Autrement dit, selon la plupart des études, lorsque le VIX est en hausse, les stocks ont tendance à baisser, et vice versa. C'est pourquoi le VIX est souvent appelé «indice de peur».
D'autre part, l'analyse de BMO Global Asset Management, une division de la Banque de Montréal, révèle que les niveaux les plus élevés du VIX (valeurs de 25 ou plus) correspondent aux rendements annualisés les plus élevés du S&P 500, près de trois fois plus que les retours lorsque le VIX était au plus bas (valeurs de 15 ou moins). Ils ont constaté que les rendements des stocks étaient les plus faibles lorsque le VIX se situait dans la fourchette moyenne de 15 à 25. L'analyse de BMO était basée sur des données de 1990 à 2016. Leur conclusion, qui donnait le titre de ce rapport: VIX prédire? Peut-être pas beaucoup."
Flux de causalité
Une question valable concerne le flux de causalité. Une augmentation de la volatilité attendue mesurée par le VIX provoque-t-elle une ruée vers la vente aujourd'hui, ou est-ce l'inverse? Le rapport de BMO indique que «le VIX n'est vraiment que le reflet de la volatilité récemment observée sur le marché». Ils ajoutent: "Les investisseurs supposent que la volatilité du marché boursier demain ressemblera à la volatilité du marché boursier aujourd'hui."
Daniel Lacalle, économiste en chef et responsable des investissements chez Tressis Gestion SGIIC SA, une société de gestion d'actifs basée en Espagne, propose le contraire. "Même le plus léger changement de volatilité observé cette semaine peut provoquer des mouvements brusques sur les marchés", a-t-il déclaré à CNBC, cité dans le premier article référencé ci-dessus. Peut-être que la réponse est que les mouvements du VIX et des marchés d'aujourd'hui peuvent créer des tendances qui se renforcent elles-mêmes.
De concert avec Filia, BMO reconnaît que des périodes prolongées de faible volatilité peuvent entraîner «une gestion des risques laxiste et des excès sur le marché». Une "période calme" pour le VIX de 2004 à la mi-2007, ajoutent-ils, a vu l'accumulation de la bulle immobilière et le surendettement des banques, des ménages et des sociétés qui ont conduit à une crise financière, un marché baissier et plusieurs années de forte volatilité.
Plus de soucis
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