Qu'est-ce qu'une obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO)?
Une obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO) est un type d'obligation d'obligation générale non garantie de transfert hypothécaire qui comporte plusieurs catégories ou tranches. Les MCFO utilisent les flux de trésorerie d'un pool d'hypothèques qui génèrent des revenus pour rembourser aux investisseurs leur principal plus les intérêts. Les paiements sont reçus des hypothèques du pool et transmis aux détenteurs du titre MCFO.
Comprendre l'obligation de flux de trésorerie hypothécaire (MCFO)
Les obligations de flux de trésorerie hypothécaires (MCFO) ressemblent à certains égards aux obligations hypothécaires garanties (CMO), mais elles ne sont pas les mêmes. Les MCFO ne détiennent pas de privilège sur les hypothèques détenues par le titre. Ils sont simplement obligés par contrat d'utiliser les revenus des hypothèques pour payer leurs investisseurs. Les propriétaires de MCFO n'ont aucun droit légal sur les hypothèques sous-jacentes réelles, donc les MCFO sont plus risqués que les CMO.
Comme les CMO, les MCFO sont une forme de garantie adossée à des créances hypothécaires créée par la titrisation de prêts hypothécaires résidentiels individuels qui tirent des intérêts et des versements de capital de ce pool spécifique d'hypothèques. Parce qu'ils ne bénéficient pas des mêmes protections juridiques que les CMO, les MCFO offrent généralement aux investisseurs des taux de coupon plus élevés.
Risques et structure des obligations de flux de trésorerie hypothécaire
Comme les CMO, les MCFO regroupent les prêts hypothécaires en groupes avec différentes caractéristiques de paiement et profils de risque appelés tranches. Les tranches sont remboursées avec le principal hypothécaire et les paiements d'intérêts dans un ordre spécifié, les tranches les mieux notées étant accompagnées d'un rehaussement de crédit, qui est une forme de protection contre le risque de remboursement anticipé et le défaut de remboursement. La performance de MCFO est sujette aux variations des taux d'intérêt ainsi qu'aux taux de verrouillage, aux taux de refinancement et au rythme des ventes de maisons.
Les échéances indiquées des tranches MCFO sont déterminées en fonction de la date à laquelle le principal final d'un pool d'hypothèques devrait être remboursé. Mais les dates d'échéance pour ces types de MBS ne prennent pas en compte les remboursements anticipés des prêts hypothécaires sous-jacents et peuvent donc ne pas être une représentation exacte des risques de MBS. La plupart des titres de transfert hypothécaire sont garantis par des prêts hypothécaires à taux fixe de 30 ans, mais les remboursements anticipés dus aux ventes de maisons ou aux refinancements entraînent le remboursement de nombreux prêts plus tôt.
Les CMO, MCFO et autres titres adossés à des créances hypothécaires non-agences - ces obligations hypothécaires non garanties par les entreprises parrainées par le gouvernement Fannie Mae, Freddie Mac ou Ginnie Mae - ont été au centre de la crise financière qui a conduit à la faillite de Lehman Brothers en 2008 et a entraîné des milliards de dollars de pertes sur les prêts hypothécaires et des millions de propriétaires perdant leur maison par défaut.
À la suite de la crise financière, les agences gouvernementales ont intensifié leur réglementation des titres adossés à des créances hypothécaires et obligé les prêteurs à accroître la transparence des prêts à risque et les normes d'éligibilité pour obtenir de tels prêts hypothécaires. En décembre 2016, la SEC et la FINRA ont annoncé de nouvelles règles pour atténuer le risque MBS avec des exigences de marge pour les opérations CMO et MBS connexes.
