Qu'est-ce que le rapport P / E 10?
Le ratio P / E 10 est une mesure d'évaluation, généralement appliquée aux grands indices boursiers, qui utilise le bénéfice réel par action sur une période de 10 ans. Le ratio P / E 10 utilise les bénéfices réels lissés pour éliminer les fluctuations du bénéfice net causées par les variations des marges bénéficiaires au cours d'un cycle économique typique.
Le ratio P / E 10 est également connu sous le nom de ratio CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings) ou Shiller PE.
Comprendre le rapport P / E 10
Le ratio a été popularisé par le professeur de l'Université de Yale, Robert Shiller, auteur du best-seller "Irrational Exuberance", qui a remporté le prix Nobel en sciences économiques en 2013. Shiller a attiré beaucoup d'attention après avoir averti que le frénétique rallye boursier américain du la fin des années 90 se révélerait être une bulle. Le rapport P / E 10 est basé sur le travail des investisseurs renommés Benjamin Graham et David Dodd dans leur légendaire tome d'investissement de 1934 "Security Analysis". Ils ont attribué les ratios P / E illogiques à des fluctuations temporaires et parfois extrêmes du cycle économique. Pour lisser les bénéfices d'une entreprise sur une période de temps, Graham et Dodd ont recommandé d'utiliser une moyenne pluriannuelle des bénéfices par action (EPS) - tels que cinq, sept ou 10 ans - lors du calcul des ratios P / E.
Calcul du rapport P / E 10
Le ratio P / E 10 est calculé comme suit: prenez le BPA annuel d'un indice boursier, comme le S&P 500, pour les 10 dernières années. Ajustez ces gains pour l'inflation à l'aide de l'indice des prix à la consommation (IPC), c'est-à-dire ajustez les gains antérieurs au dollar d'aujourd'hui. Prenez la moyenne de ces chiffres réels d'EPS sur la période de 10 ans. Divisez le niveau actuel du S&P 500 par le nombre moyen d'EPS sur 10 ans pour obtenir le ratio P / E 10 ou CAPE.
Le rapport P / E 10 varie beaucoup dans le temps. Selon les données présentées pour la première fois dans "Irrational Exuberance" (publié en mars 2000, coïncidant avec le pic du boom des dotcom), mis à jour pour couvrir la période 1881 à novembre 2013, le ratio a varié d'un creux de 4, 78 en décembre 1920. à un sommet de 44, 20 en décembre 1999. En 2017, la moyenne historique P / E 10 était de 16, 7.
En utilisant les données du marché provenant des rapports sur les bénéfices estimés (1881-1956) et réels (à partir de 1957) de l'indice S&P, Shiller et John Campbell ont constaté que plus le CAPE était bas, plus le rendement probable des investisseurs sur les actions au cours des 20 années suivantes était élevé.
Lacunes du rapport P / E 10
Une critique du rapport P / E 10 est qu'il n'est pas toujours précis dans la signalisation des hauts ou des bas du marché. Par exemple, un article dans le numéro de septembre 2011 de l'American Association of Individual Investors Journal a noté que le ratio CAPE pour le S&P 500 était de 23, 35 en juillet 2011. La comparaison de ce ratio avec la moyenne CAPE à long terme de 16, 41 suggère que l'indice était surévalué de plus de 40% à ce moment. L'article suggérait que le ratio CAPE fournissait une vision trop baissière du marché, car les mesures d'évaluation conventionnelles comme le P / E montraient que le S&P 500 se négociait à un multiple de 16, 17 (sur la base des bénéfices déclarés) ou 14, 84 (sur la base des bénéfices d'exploitation). Bien que le S&P 500 ait chuté de 16% sur une période d'un mois entre la mi-juillet et la mi-août 2011, l'indice a ensuite augmenté de plus de 35% par rapport à juillet 2011 pour atteindre de nouveaux sommets en novembre 2013.
