Qu'est-ce qu'une option perpétuelle (XPO)?
Une option perpétuelle est une option financière non standard ou exotique sans échéance fixe et sans limite d'exercice. Alors que la durée de vie d'une option standard peut varier de quelques jours à plusieurs années, une option perpétuelle (XPO) peut être exercée à tout moment sans expiration. Les options perpétuelles sont considérées comme une option américaine, tandis que les options européennes ne peuvent être exercées qu'à la date d'échéance de l'option.
Ces contrats sont également appelés «options non expirables» ou «options sans échéance».
Points clés à retenir
- Une option perpétuelle (XPO) est une option qui n'a pas de date d'expiration et pas de limite de temps quand elle peut être exercée. Les options perpétuelles ne sont cotées ni négociées activement nulle part. S'ils font du commerce, ce qui est rare, la transaction aurait lieu sur le marché de gré à gré. Il est difficile de proposer une option perpétuelle, les universitaires publiant toujours des articles sur les différentes manières de procéder.
Comprendre les options perpétuelles (XPO)
Un contrat d'option donne à son détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter (pour une option d'achat) ou de vendre (pour une option de vente) un montant spécifique du titre sous-jacent à un prix prédéterminé (d'exercice) au plus tard à l'expiration de l'option. Une option perpétuelle accorde le même type de droits sans expiration.
Les options perpétuelles sont techniquement classées en tant qu'options exotiques car elles ne sont pas standard, bien qu'elles puissent être considérées comme des options «vanille ordinaire» car la seule modification est l'absence d'une date d'expiration déterminée. Pour certains investisseurs, ceux-ci représentent un avantage sur les autres instruments (notamment lorsque les dividendes et / ou les droits de vote ne sont pas prioritaires) car le prix d'exercice d'une option perpétuelle permet au porteur de choisir le prix d'achat ou de vente et leur potentiel d'achat / vendre à ce prix n'expire pas. De plus, les XPO peuvent être préférables aux options standard car ils éliminent le risque d'expiration.
Alors que les options perpétuelles ont des caractéristiques favorables et ont fait l'objet de travaux universitaires intéressants en économie financière, l'utilisation pratique des XPO par les commerçants est limitée. Aucun échange d'options enregistré ne répertorie les options perpétuelles aux États-Unis ou à l'étranger, donc si et quand elles font du commerce, elles se produiront sur le marché de gré à gré (OTC). Par conséquent, le commerçant type n'aura jamais de contact avec l'une de ces options. Trouver une valeur appropriée serait difficile lors de l'achat, et la vente d'une option perpétuelle expose le trader au risque tant que cette option reste ouverte.
Un exemple d'une option OTC exotique qui combine une option perpétuelle avec une fonction "rétrospective" est l'option dite de style russe. Cela n'a rien à voir avec le lieu où l'option est négociée. Cette option est également une idée théorique et n'est activement négociée nulle part. Différents types d'options reçoivent souvent des noms de pays afin de différencier rapidement un style d'un autre.
Tarification d'une option perpétuelle
Les options européennes sont tarifées en utilisant le modèle Black-Scholes-Merton (BSM), et les options américaines qui ont une fonction d'exercice précoce sont généralement tarifées avec un modèle d'arbre binomial ou trinomial. N'ayant pas de date d'expiration, les options perpétuelles sont quelque peu différentes du prix, utilisant souvent un modèle Martingale. Bien que plusieurs approches aient été proposées dans des articles universitaires.
Afin de fixer le prix de ces options, les conditions de l'exercice optimal doivent être établies, ce qui pourrait être défini comme lorsque l'actif sous-jacent atteint la barrière d'exercice optimale. Ce prix barrière est le point d'exercice optimal et est défini mathématiquement comme la convergence des valeurs actuelles du prix de l'option et du gain.
Exemple d'une option perpétuelle
Étant donné que les options perpétuelles ne sont pas activement négociées, pour les comprendre, nous pouvons examiner une option normale, puis retirer la date d'expiration.
Supposons qu'un trader s'intéresse à une option d'achat perpétuelle sur le prix de l'or, basée sur le prix du contrat à terme le plus proche. Étant donné que les contrats ne sont pas standard, ils peuvent être basés sur n'importe quel instrument souhaité et pour n'importe quel montant, comme une once d'or ou 10 000.
Supposons que l'or se négocie actuellement à 1 300 $.
Le trader choisit un prix d'exercice de 1 500 $. Par conséquent, si le prix de l'or dépasse les 1 500 $, le contrat sera en argent (ITM). Cela ne signifie pas pour autant que le trader fera de l'argent. Le prix de l'option, ou prime, déterminera à quel moment il devient rentable d'exercer l'option.
Étant donné que l'option n'a pas d'expiration, l'auteur de l'option est accroché indéfiniment si le prix de l'or monte à 2 000 $, 5 000 $ ou même 10 000 $ ou plus dans les années ou les décennies à venir. Une telle option ne serait donc pas bon marché. L'option standard s'étendant sur 1, 5 an peut coûter 10% de la valeur du sous-jacent (fluctue considérablement, à la hausse ou à la baisse, en fonction de la volatilité). Par conséquent, une option perpétuelle pourrait facilement coûter 50% ou plus du sous-jacent.
Supposons que quelqu'un veuille vendre une option perpétuelle de ce type de 550 $ sur une once d'or. Pour que l'acheteur puisse gagner de l'argent, le prix de l'or, basé sur le contrat à terme le plus proche, devrait dépasser les 2 050 $ (1 500 $ + 550 $). Tant que le prix de l'or est inférieur à cela, le trader a de l'espoir et du temps mais pas de profits. Si le prix de l'or est de 1700 $, l'option vaut 200 $ mais le commerçant a payé 550 $, donc il ne vaut pas plus qu'il n'a encore payé. Avec une option perpétuelle, une fois qu'elle fait de l'argent, il y a aussi le problème de décider quand l'exercer.
