Qu'est-ce que la théorie du portfolio post-moderne?
La théorie du portefeuille post-moderne (PMPT) est une méthodologie d'optimisation de portefeuille qui utilise le risque de baisse des rendements au lieu de la variance moyenne des rendements des investissements utilisée par la théorie du portefeuille moderne (MPT). Les deux théories décrivent comment les actifs risqués doivent être évalués et comment les investisseurs rationnels doivent utiliser la diversification pour optimiser le portefeuille. La différence réside dans la définition du risque de chaque théorie et dans la manière dont ce risque influence les rendements attendus.
Comprendre la théorie du portefeuille post-moderne (PMPT)
PMPT a été conçu en 1991 lorsque les concepteurs de logiciels Brian M. Rom et Kathleen Ferguson ont perçu qu'il y avait des défauts et des limites importants avec les logiciels basés sur MPT et ont cherché à différencier les logiciels de construction de portefeuille développés par leur société, Investment Technologies. La théorie utilise l'écart type des rendements négatifs comme mesure du risque, tandis que la théorie moderne du portefeuille utilise l'écart type de tous les rendements comme mesure du risque. Après que l'économiste Harry Markowitz ait lancé le concept de MPT en 1952, remportant plus tard le prix Nobel d'économie pour son travail axé sur la mise en place d'un cadre formel de risque et de rendement quantitatifs pour la prise de décisions d'investissement, MPT est resté la principale école de pensée sur la gestion de portefeuille pour plusieurs décennies et il continue d'être utilisé par les gestionnaires financiers.
Rom et Ferguson ont noté deux limites importantes du MPT: ses hypothèses selon lesquelles les rendements des investissements de tous les portefeuilles et titres peuvent être représentés avec précision par une distribution elliptique conjointe, telle que la distribution normale, et que la variance des rendements du portefeuille est la bonne mesure de l'investissement risque. Rom et Ferguson ont ensuite affiné et présenté leur théorie du PMPT dans un article de 1993 dans The Journal of Performance Management. Le PMPT a continué d'évoluer et de se développer alors que des universitaires du monde entier ont testé ces théories et vérifié qu'elles étaient valables.
Les éléments du PMPT
Les différences de risque, telles que définies par l'écart type des rendements, entre le PMPT et le MPT sont le facteur clé de la construction du portefeuille. MPT assume un risque symétrique tandis que PMPT assume un risque asymétrique. Le risque de baisse est mesuré par un semi-écart cible, appelé écart de baisse, et reflète ce que les investisseurs craignent le plus: avoir des rendements négatifs.
Le ratio Sortino a été le premier nouvel élément introduit dans la rubrique PMPT par Rom et Ferguson, qui a été conçu pour remplacer le ratio Sharpe de MPT en tant que mesure du rendement ajusté au risque, et a amélioré sa capacité à classer les résultats d'investissement. L'asymétrie de la volatilité, qui mesure le rapport du pourcentage de la variance totale d'une distribution entre les rendements supérieurs à la moyenne et les rendements inférieurs à la moyenne, a été la deuxième statistique d'analyse de portefeuille à être ajoutée à la rubrique PMPT.
