Qu'est-ce que le Private Equity?
Le capital-investissement est une classe d'investissement alternative et se compose de capitaux qui ne sont pas cotés en bourse. Le capital-investissement est composé de fonds et d'investisseurs qui investissent directement dans des sociétés privées ou qui s'engagent dans des rachats d'entreprises publiques, ce qui entraîne la radiation du capital-actions. Les investisseurs institutionnels et de détail fournissent le capital pour le capital-investissement, et le capital peut être utilisé pour financer de nouvelles technologies, faire des acquisitions, augmenter le fonds de roulement, et renforcer et solidifier un bilan.
Un fonds de capital-investissement a des commanditaires (LP), qui détiennent généralement 99% des actions d'un fonds et ont une responsabilité limitée, et des commandités (GP), qui possèdent 1% des actions et ont l'entière responsabilité. Ces derniers sont également responsables de l'exécution et de l'exploitation de l'investissement.
Comprendre le Private Equity
Les investissements en capital-investissement proviennent principalement d'investisseurs institutionnels et d'investisseurs accrédités, qui peuvent consacrer des sommes importantes à des périodes prolongées. Dans la plupart des cas, des périodes de détention considérablement longues sont souvent nécessaires pour les investissements en capital-investissement afin d'assurer un redressement pour les sociétés en difficulté ou de permettre des événements de liquidité tels qu'une introduction en bourse (IPO) ou une vente à une société ouverte.
Avantages du Private Equity
Le capital-investissement offre plusieurs avantages aux entreprises et aux startups. Il est favorisé par les entreprises car il leur permet d'accéder à la liquidité comme alternative aux mécanismes financiers conventionnels, tels que les prêts bancaires à taux d'intérêt élevé ou la cotation sur les marchés publics. Certaines formes de capital-investissement, comme le capital-risque, financent également des idées et des entreprises en démarrage. Dans le cas des sociétés qui sont radiées de la cote, le financement par capitaux propres privés peut aider ces sociétés à essayer des stratégies de croissance peu orthodoxes loin des reflets des marchés publics. Sinon, la pression des bénéfices trimestriels réduit considérablement le délai dont dispose la haute direction pour redresser une entreprise ou expérimenter de nouvelles façons de réduire les pertes ou de gagner de l'argent.
Inconvénients du Private Equity
Le capital-investissement s'accompagne de ses propres cavaliers uniques. Premièrement, il peut être difficile de liquider des participations dans le capital-investissement car, contrairement aux marchés publics, un carnet de commandes prêt à l'emploi qui associe acheteurs et vendeurs n'est pas disponible. Une entreprise doit entreprendre une recherche d'un acheteur afin de vendre son investissement ou sa société. Deuxièmement, le prix des actions d'une société en capital-investissement est déterminé par des négociations entre acheteurs et vendeurs et non par les forces du marché, comme c'est généralement le cas pour les sociétés cotées en bourse. Troisièmement, les droits des actionnaires de private equity sont généralement décidés au cas par cas par le biais de négociations au lieu d'un large cadre de gouvernance qui dicte généralement les droits de leurs homologues sur les marchés publics.
Histoire du Private Equity
Bien que le capital-investissement n'ait été mis en lumière que dans les trois dernières décennies, les tactiques utilisées dans l'industrie ont été perfectionnées depuis le début du siècle dernier. Le magnat bancaire JP Morgan aurait effectué le premier rachat à effet de levier de Carnegie Steel Corporation, alors parmi les plus grands producteurs d'acier du pays, pour 480 millions de dollars en 1901. Il l'a fusionné avec d'autres grandes entreprises sidérurgiques de l'époque, telles que Federal Steel Company et National Tube, pour créer United States Steel - la plus grande entreprise au monde. Il avait une capitalisation boursière de 1, 4 milliard de dollars. Cependant, le Glass Steagall Act de 1933 a mis fin à ces méga-consolidations conçues par les banques.
Les sociétés de capital-investissement sont restées pour la plupart en marge de l'écosystème financier après la Seconde Guerre mondiale jusqu'aux années 1970, lorsque le capital-risque a commencé à financer la révolution technologique américaine. Les géants de la technologie d'aujourd'hui, y compris Apple et Intel, ont obtenu les fonds nécessaires pour faire évoluer leurs activités à partir de l'écosystème de capital-risque émergent de la Silicon Valley au moment de leur fondation. Au cours des années 1970 et 1980, les sociétés de capital-investissement sont devenues une avenue populaire pour les entreprises en difficulté pour lever des fonds loin des marchés publics. Leurs accords ont fait la une des journaux et des scandales. Avec une plus grande sensibilisation à l'industrie, le montant du capital disponible pour les fonds s'est également multiplié et la taille d'une transaction moyenne en capital-investissement a augmenté.
Lorsqu'il a eu lieu en 1988, l'achat du conglomérat RJR Nabisco par Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) pour 25, 1 milliards de dollars était la plus importante transaction de l'histoire du private equity. Il a été éclipsé 19 ans plus tard par le rachat de 45 milliards de dollars de l'opérateur de centrale au charbon TXU Energy. Goldman Sachs et TPG Capital ont rejoint KKR pour lever la dette requise pour acheter la société pendant les années de boom du capital-investissement entre 2005 et 2007. Même Warren Buffett a acheté pour 2 milliards de dollars d'obligations à la nouvelle société. L'achat s'est transformé en faillite sept ans plus tard et Buffett a qualifié son investissement de «grosse erreur».
Les années d'expansion du capital-investissement se sont produites juste avant la crise financière et ont coïncidé avec une augmentation de leur niveau d'endettement. Selon une étude de Harvard, les groupes mondiaux de capital-investissement ont levé 2 billions de dollars entre 2006 et 2008 et chaque dollar a été mobilisé par plus de deux dollars de dette. Mais l'étude a révélé que les entreprises soutenues par le capital-investissement obtenaient de meilleurs résultats que leurs homologues sur les marchés publics. Cela était principalement évident dans les sociétés dont le capital était limité et celles dont les investisseurs avaient accès aux réseaux et au capital qui ont contribué à accroître leur part de marché.
Au cours des années qui ont suivi la crise financière, les fonds de crédit privés ont représenté une part croissante des activités des sociétés de capital-investissement. Ces fonds collectent des fonds auprès d'investisseurs institutionnels, comme les fonds de pension, pour fournir une ligne de crédit aux entreprises qui ne peuvent pas exploiter les marchés des obligations de sociétés. Les fonds ont des périodes et des durées plus courtes que les fonds PE classiques et font partie des secteurs les moins réglementés du secteur des services financiers. Les fonds, qui pratiquent des taux d'intérêt élevés, sont également moins affectés par les préoccupations géopolitiques, contrairement au marché obligataire.
Comment fonctionne le Private Equity?
Les sociétés de capital-investissement collectent des fonds auprès d'investisseurs institutionnels et d'investisseurs accrédités pour des fonds qui investissent dans différents types d'actifs. Les types de financement par capitaux propres les plus populaires sont énumérés ci-dessous.
- Financement en difficulté: Également connu sous le nom de financement vautour, l'argent de ce type de financement est investi dans des entreprises en difficulté dont les unités commerciales ou les actifs sont sous-performants. L'intention est de les redresser en apportant les changements nécessaires à leur gestion ou à leurs opérations ou de vendre leurs actifs à profit. Dans ce dernier cas, les actifs peuvent aller de la machinerie physique et de l'immobilier à la propriété intellectuelle, comme les brevets. Les entreprises qui ont déposé un bilan en vertu du chapitre 11 aux États-Unis sont souvent candidates à ce type de financement. Il y a eu une augmentation du financement en difficulté des sociétés de capital-investissement après la crise financière de 2008. Opérations de financement à effet de levier: il s'agit de la forme la plus populaire de financement par capitaux propres et implique le rachat complet d'une entreprise dans le but d'améliorer sa santé commerciale et financière et de la revendre à profit à une partie intéressée ou de procéder à une introduction en bourse. Jusqu'en 2004, la vente d'unités commerciales non stratégiques de sociétés cotées en bourse constituait la plus grande catégorie de rachats par emprunt pour le capital-investissement. Le processus de rachat avec effet de levier fonctionne comme suit. Une société de capital-investissement identifie une cible potentielle et crée un véhicule à usage spécial (SPV) pour financer la reprise. En règle générale, les entreprises utilisent une combinaison de dettes et de capitaux propres pour financer la transaction. Le financement par emprunt peut représenter jusqu'à 90% du total des fonds et est transféré au bilan de l'entreprise acquise pour avantages fiscaux. Les sociétés de capital-investissement emploient une variété de stratégies, allant de la réduction du nombre d'employés au remplacement d'équipes de gestion entières, pour redresser une entreprise. Les domaines typiques où les fonds sont déployés sont l'immobilier commercial et les fiducies de placement immobilier (FPI). Les fonds immobiliers nécessitent un capital minimum d'investissement plus élevé par rapport aux autres catégories de financement en private equity. Les fonds des investisseurs sont également bloqués pendant plusieurs années à la fois dans ce type de financement. Selon le cabinet d'études Preqin, les fonds immobiliers en capital-investissement devraient enregistrer une croissance de 50% d'ici 2023 pour atteindre une taille de marché de 1, 2 billion de dollars. Fonds de fonds: Comme son nom l'indique, ce type de financement se concentre principalement sur l'investissement dans d'autres fonds, principalement des fonds communs de placement et des fonds spéculatifs. Ils offrent une porte dérobée à un investisseur qui ne peut se permettre des exigences de capital minimum dans de tels fonds. Mais les détracteurs de ces fonds soulignent leurs frais de gestion plus élevés (car ils sont cumulés à partir de plusieurs fonds) et le fait qu'une diversification sans entraves peut ne pas toujours aboutir à une stratégie optimale pour multiplier les rendements. les capitaux propres, dans lesquels les investisseurs (également appelés anges) fournissent du capital aux entrepreneurs. Selon le stade auquel il est fourni, le capital-risque peut prendre plusieurs formes. Le financement d'amorçage fait référence au capital fourni par un investisseur pour faire évoluer une idée d'un prototype à un produit ou un service. D'un autre côté, le financement à un stade précoce peut aider un entrepreneur à développer davantage une entreprise tandis qu'un financement de série A lui permet de concurrencer activement sur un marché ou d'en créer un.
Comment les sociétés de private equity gagnent-elles de l'argent?
La principale source de revenus des sociétés de capital-investissement est les frais de gestion. La structure des frais pour les sociétés de capital-investissement varie généralement, mais comprend généralement des frais de gestion et des frais de performance. Certaines entreprises facturent des frais de gestion de 2% par an sur les actifs gérés et exigent 20% des bénéfices tirés de la vente d'une entreprise.
Les postes dans une société de capital-investissement sont très recherchés et pour une bonne raison. Par exemple, considérons qu'une entreprise possède 1 milliard de dollars d'actifs sous gestion (AUM). Cette entreprise, comme la majorité des sociétés de capital-investissement, ne devrait pas compter plus de deux douzaines de professionnels de l'investissement. Les 20% de bénéfices bruts génèrent des millions d'honoraires fermes; en conséquence, certains des principaux acteurs du secteur de l'investissement sont attirés par des postes dans ces entreprises. À un niveau intermédiaire de 50 à 500 millions de dollars en valeur de transaction, les postes d'associés devraient faire grimper les salaires dans les six chiffres les plus bas. Un vice-président d'une telle entreprise pourrait potentiellement gagner près de 500 000 $, tandis qu'un mandant pourrait gagner plus d'un million de dollars.
Points clés à retenir
- Le capital-investissement est une forme alternative de financement privé, loin des marchés publics, dans laquelle les fonds et les investisseurs investissent directement dans des entreprises ou s'engagent dans des rachats de ces entreprises. Les sociétés de capital-investissement gagnent de l'argent en facturant des frais de gestion et de performance aux investisseurs d'un fonds. Parmi les avantages du capital-investissement, il y a un accès facile à d'autres formes de capital pour les entrepreneurs et les fondateurs d'entreprises et moins de stress lié à la performance trimestrielle. Ces avantages sont contrebalancés par le fait que les évaluations du capital-investissement ne sont pas déterminées par les forces du marché. Le capital-investissement privé peut prendre diverses formes, des rachats à effet de levier complexes au capital-risque.
Préoccupations liées au capital-investissement
À partir de 2015, un appel a été lancé pour plus de transparence dans le secteur du capital-investissement en raison principalement du montant des revenus, des bénéfices et des salaires exorbitants gagnés par les employés de presque toutes les sociétés de capital-investissement. Depuis 2016, un nombre limité d'États ont fait pression pour des projets de loi et de réglementation permettant une plus grande fenêtre sur le fonctionnement interne des sociétés de capital-investissement. Cependant, les législateurs de Capitol Hill reculent, demandant des restrictions à l'accès à l'information de la Securities and Exchange Commission (SEC).
