La diversification fait naturellement appel à la créature opposée au risque au sein de chaque investisseur. Parier tout votre argent sur un seul cheval semble plus risqué que de répartir vos paris sur quatre chevaux différents - et cela peut l'être.
Mais comment choisissez-vous ces chevaux? Vous pouvez utiliser votre intuition et en choisir quatre au hasard. Mais ce serait comme jouer à un jeu de hasard. Les gestionnaires de fonds professionnels ne se fient pas uniquement à leur intuition pour choisir un portefeuille bien diversifié. Ils utilisent des techniques statistiques pour trouver ce que l'on appelle des «actifs non corrélés ». Les actifs non corrélés peuvent vous aider à diversifier votre portefeuille et à gérer les risques - une bonne nouvelle pour les investisseurs qui se méfient de l'incertitude liée au roulement des dés.
Mais ce n'est pas parfait non plus: diversifier votre portefeuille en achetant des actifs non corrélés peut ne pas toujours fonctionner., nous vous montrons ce qu'est la corrélation et expliquons comment fonctionnent les actifs non corrélés - et quand ils ne le font pas.
Un jeu de nombres
La corrélation mesure statistiquement le degré de relation entre deux variables en termes d'un nombre compris entre +1 et -1. En ce qui concerne les portefeuilles diversifiés, la corrélation représente le degré de relation entre les mouvements de prix des différents actifs inclus dans le portefeuille. Une corrélation de +1 signifie que les prix évoluent en tandem; une corrélation de -1 signifie que les prix évoluent dans des directions opposées. Une corrélation de 0 signifie que les mouvements de prix des actifs ne sont pas corrélés; en d'autres termes, le mouvement des prix d'un actif n'a aucun effet sur le mouvement des prix de l'autre actif.
Dans la pratique, il est difficile de trouver une paire d'actifs ayant une corrélation positive parfaite de +1, une corrélation négative parfaite de -1 ou même une corrélation neutre parfaite de 0. Une corrélation entre différentes paires d'actifs pourrait être l'une quelconque de les nombreuses possibilités comprises entre +1 et -1 (par exemple, +0, 62 ou -0, 30). Chaque nombre vous indique ainsi à quelle distance ou à quelle distance vous êtes de ce 0 parfait où deux variables ne sont pas corrélées. Donc, si la corrélation entre l'actif A et l'actif B est de 0, 35 et la corrélation entre l'actif A et l'actif C est de 0, 25, alors vous pouvez dire que l'actif A est plus corrélé avec l'actif B qu'il ne l'est avec l'actif C.
Si deux paires d'actifs offrent le même rendement au même risque, le choix de la paire la moins corrélée diminue le risque global du portefeuille.
Tous les actifs ne sont pas créés égaux
Certaines plantes prospèrent sur les montagnes enneigées, certaines poussent dans les déserts sauvages et d'autres poussent dans les forêts tropicales. Tout comme des conditions météorologiques différentes affectent différemment différents types de plantes, différents facteurs macroéconomiques affectent différemment différents actifs.
De même, les changements dans l'environnement macroéconomique ont des effets différents sur différents actifs. Par exemple, les prix des actifs financiers (comme les actions et les obligations) et des actifs physiques (comme l'or) peuvent évoluer dans des directions opposées en raison de l'inflation. Une inflation élevée peut entraîner une hausse des prix de l'or, alors qu'elle peut entraîner une baisse des prix des actifs financiers.
Utilisation d'une matrice de corrélation
Les statisticiens utilisent les données sur les prix pour découvrir comment les prix de deux actifs ont évolué dans le passé l'un par rapport à l'autre. Chaque paire d'actifs se voit attribuer un numéro qui représente le degré de corrélation dans leurs mouvements de prix. Ce nombre peut être utilisé pour construire ce qu'on appelle une «matrice de corrélation» pour différents actifs. Une matrice de corrélation facilite le choix des différents actifs en présentant leur corrélation les uns aux autres sous forme de tableau. Une fois que vous avez la matrice, vous pouvez l'utiliser pour choisir une grande variété d'actifs ayant des corrélations différentes les uns avec les autres.
Tout en choisissant des actifs pour votre portefeuille, vous devez choisir parmi une large gamme de permutations et de combinaisons. Peu importe comment vous jouez votre main dans un portefeuille de nombreux actifs, certains actifs seraient corrélés positivement, certains seraient corrélés négativement et la corrélation du reste pourrait être dispersée autour de zéro.
Commencez par de grandes catégories (comme les actions, les obligations, les titres d'État, l'immobilier, etc.), puis limitez-vous aux sous-catégories (biens de consommation, produits pharmaceutiques, énergie, technologie, etc.). Enfin, choisissez l'actif spécifique que vous souhaitez posséder. Le choix d'actifs non corrélés vise à diversifier vos risques. Garder les actifs non corrélés garantit que votre portefeuille entier n'est pas tué par une seule balle perdue.
Corrélation des actifs non corrélés
Une balle perdue peut ne pas être suffisante pour tuer un portefeuille d'actifs non corrélés, mais lorsque l'ensemble du marché financier est confronté à une agression par des armes de destruction financière massive, même des actifs totalement non corrélés peuvent périr ensemble. Les grandes pertes financières causées par une alliance impie d'innovations financières et de levier financier peuvent mettre les actifs de toutes sortes sous le même coup. C'est ce qui s'est produit lors du quasi-effondrement du hedge fund Long-Term Capital Management en 1998. C'est également ce qui s'est produit lors de la crise des prêts hypothécaires à risque en 2007-08.
La leçon à tirer de ces affaires semble maintenant bien tirée: l'effet de levier - le montant d'argent emprunté utilisé pour faire un investissement - va dans les deux sens. En utilisant un effet de levier, vous pouvez prendre une exposition qui est beaucoup plus élevée que votre capital. La stratégie consistant à prendre une exposition élevée en utilisant de l'argent emprunté fonctionne parfaitement bien lorsque vous êtes sur une séquence gagnante. Vous gagnez plus de bénéfices, même après avoir remboursé l'argent que vous devez. Mais le problème de l'effet de levier est qu'il augmente également le potentiel de perte d'un investissement qui a mal tourné. Vous devez rembourser l'argent que vous devez d'une autre source.
Lorsque le prix d'un actif s'effondre, le niveau de levier peut obliger un trader à liquider même ses bons actifs. Lorsqu'un trader vend ses bons actifs pour couvrir ses pertes, il a à peine le temps de distinguer les actifs corrélés des actifs non corrélés. Il vend tout ce qui est entre ses mains. Pendant le cri de «vendre, vendre, vendre», même le prix des bons actifs peut baisser. La situation se complique lorsque tout le monde détient un portefeuille également diversifié. La chute d'un portefeuille diversifié pourrait très bien entraîner la chute d'un autre portefeuille diversifié. Ainsi, de gros chutes financières peuvent mettre tous les actifs dans le même bateau.
The Bottom Line
Pendant une période économique difficile, les actifs non corrélés peuvent sembler avoir disparu, mais la diversification sert toujours son objectif. La diversification peut ne pas fournir une assurance complète contre les catastrophes, mais elle conserve son charme de protection contre les événements aléatoires sur le marché. N'oubliez pas: rien de moins qu'un effacement complet tuerait toutes sortes d'actifs ensemble. Dans tous les autres scénarios, alors que certains actifs périssent plus rapidement que d'autres, certains parviennent à survivre. Si tous les actifs avaient coulé ensemble, le marché financier que nous voyons aujourd'hui serait mort depuis longtemps.
