Qu'est-ce que l'assouplissement quantitatif?
L'assouplissement quantitatif est une politique monétaire non conventionnelle dans laquelle une banque centrale achète des titres d'État ou d'autres titres sur le marché afin d'augmenter la masse monétaire et d'encourager les prêts et l'investissement. Lorsque les taux d'intérêt à court terme sont proches de zéro ou proches de zéro, les opérations normales d'open market, qui visent les taux d'intérêt, ne sont plus efficaces, de sorte qu'une banque centrale peut cibler des montants spécifiés d'actifs à acheter. L'assouplissement quantitatif augmente la masse monétaire en achetant des actifs avec des réserves bancaires nouvellement créées afin de fournir aux banques plus de liquidités.
Points clés à retenir
- L'assouplissement quantitatif (QE) est le nom d'une stratégie qu'une banque centrale peut utiliser pour augmenter la masse monétaire intérieure.QE est généralement utilisé lorsque les taux d'intérêt sont déjà proches de 0% et peut être axé sur l'achat d'obligations d'État auprès des banques. les programmes ont été largement utilisés après la crise financière de 2008, même si certaines banques centrales, comme la Banque du Japon, utilisaient le QE depuis plusieurs années avant la crise financière.
Mohamed El-Erian: Profil Investopedia Partie 2
Comprendre l'assouplissement quantitatif
Pour exécuter l'assouplissement quantitatif, les banques centrales augmentent l'offre de monnaie en achetant des obligations d'État et d'autres titres. L'augmentation de l'offre d'argent est similaire à l'augmentation de l'offre de tout autre actif - elle abaisse le coût de l'argent. Un coût de l'argent plus bas signifie que les taux d'intérêt sont plus bas et que les banques peuvent prêter à des conditions plus faciles. Cette stratégie est utilisée lorsque les taux d'intérêt approchent de zéro, point auquel les banques centrales disposent de moins d'outils pour influencer la croissance économique.
Si l'assouplissement quantitatif perd de son efficacité, la politique budgétaire (dépenses publiques) peut être utilisée pour accroître encore la masse monétaire. En effet, l'assouplissement quantitatif peut même brouiller la ligne entre la politique monétaire et la politique budgétaire, si les actifs achetés consistent en des obligations d'État à long terme qui sont émises pour financer des dépenses déficitaires contracycliques.
Les inconvénients de l'assouplissement quantitatif
Si les banques centrales augmentent la masse monétaire, cela peut provoquer de l'inflation. Dans le pire des cas, la banque centrale peut provoquer une inflation via le QE sans croissance économique, provoquant une période de soi-disant stagflation. Bien que la plupart des banques centrales soient créées par le gouvernement de leur pays et participent à une certaine surveillance réglementaire, les banques centrales ne peuvent pas forcer les banques à augmenter leurs prêts ou obliger les emprunteurs à rechercher des prêts et à investir. Si l'augmentation de la masse monétaire ne parvient pas à travers les banques et dans l'économie, le QE peut ne pas être efficace, sauf comme un outil pour faciliter les dépenses déficitaires (c'est-à-dire la politique budgétaire).
Une autre conséquence potentiellement négative est que l'assouplissement quantitatif peut dévaluer la monnaie nationale. Pour les fabricants, cela peut aider à stimuler la croissance car les produits exportés seraient moins chers sur le marché mondial. Cependant, la baisse de la valeur des devises rend les importations plus chères, ce qui peut augmenter les coûts de production et les niveaux des prix à la consommation.
L'assouplissement quantitatif est-il efficace?
Lors des programmes d'assouplissement quantitatif menés par la Réserve fédérale américaine à partir de 2008, la Fed a augmenté la masse monétaire de 4 000 milliards de dollars. Cela signifie que l'actif du bilan de la Fed a augmenté de manière significative avec l'achat d'obligations, d'hypothèques et d'autres actifs. Les engagements de la Fed, principalement les réserves des banques américaines, ont augmenté du même montant. L'objectif était que les banques prêtent et investissent ces réserves pour stimuler la croissance.
Cependant, comme vous pouvez le voir dans le tableau suivant, les banques ont conservé une grande partie de cet argent sous forme de réserves excédentaires. À leur apogée, les banques américaines détenaient 2, 7 billions de dollars de réserves excédentaires, ce qui était un résultat inattendu pour le programme QE de la Fed.
La plupart des économistes pensent que le programme QE de la Fed a aidé à sauver l'économie américaine (et mondiale) après la crise financière de 2008. Cependant, l'ampleur de son rôle dans la reprise ultérieure est plus débattue et impossible à quantifier. D'autres banques centrales ont tenté de déployer le QE pour lutter contre la récession et la déflation avec des résultats tout aussi nuageux.
Après la crise financière asiatique de 1997, le Japon est entré dans une récession économique. À partir de 2000, la Banque du Japon (BoJ) a lancé un programme d'assouplissement quantitatif agressif pour freiner la déflation et stimuler l'économie. La Banque du Japon est passée de l'achat d'obligations d'État japonaises à l'achat de titres de créance privés et d'actions. La campagne QE n'a pas atteint ses objectifs. Ironiquement, les gouverneurs de la BoJ avaient conclu que "le QE n'était pas efficace" quelques mois seulement avant le lancement de leur programme en 2000. Entre 1995 et 2007, le PIB japonais est passé de 5, 45 billions de dollars à 4, 52 billions de dollars en termes nominaux, malgré les efforts de la BoJ.
La Banque nationale suisse (BNS) a également adopté une stratégie de QE après la crise financière de 2008. Finalement, la BNS détenait des actifs presque égaux à la production économique annuelle de l'ensemble du pays, ce qui faisait de la version de la BNS de l'assouplissement quantitatif la plus importante au monde par rapport au PIB. Bien que la croissance économique ait été positive lors de la reprise qui a suivi, la contribution du programme d'assouplissement quantitatif de la BNS à cette reprise est incertaine. Par exemple, bien qu'il s'agisse du plus grand programme d'assouplissement quantitatif au monde en termes de rapport au PIB et que les taux d'intérêt soient passés en dessous de 0%, la BNS n'a toujours pas été en mesure d'atteindre ses objectifs d'inflation.
En août 2016, la Banque d'Angleterre (BoE) a annoncé qu'elle lancerait un programme QE supplémentaire pour aider à atténuer les inquiétudes concernant le «Brexit». Le plan était que la BoE achète 60 milliards de livres d'obligations d'État et 10 milliards de livres de dette d'entreprise. En cas de succès, le plan aurait dû empêcher la hausse des taux d'intérêt au Royaume-Uni et stimuler l'investissement et l'emploi des entreprises.
D'août 2016 à juin 2018, l'Office for National Statistics du Royaume-Uni a indiqué que la formation brute de capital fixe (une mesure de l'investissement des entreprises) augmentait à un taux trimestriel moyen de 0, 4%, ce qui était inférieur à la moyenne de 2009 à 2018. Le défi pour les économistes est de détecter si la croissance aurait été pire sans assouplissement quantitatif.
