Pour les fonds indiciels, les fonds négociés en bourse (ETF) et les produits similaires, la victoire sur les concurrents est souvent le résultat de différences infimes dans les niveaux de rendement. Les frais sont bas et de nombreux fonds suivent des indices de référence très similaires. Certains FNB offrent des ratios de frais aussi bas que 0, 03%. Dans le même temps, cependant, les FNB peuvent également générer des revenus en prêtant des titres, apportant des rendements supplémentaires pour les actionnaires et incluant des frais cachés pour les gestionnaires de ces fonds. Bien que de nombreux investisseurs ne soient pas conscients de cette pratique, celle-ci demeure une importante source d’activité et de revenus; selon un récent rapport de Barron's, un jour donné, il est probable que plus de 2, 3 billions de dollars de titres seront prêtés.
Pratiques de prêt de titres ETF
Les FNB et les fonds communs de placement peuvent prêter jusqu'à 50% de leurs portefeuilles de titres sans effet de levier à tout moment, conformément aux lois sur les valeurs mobilières pertinentes. Ces fonds offrent ces prêts aux emprunteurs qui paient ensuite des intérêts. Dans la plupart des cas, ces emprunteurs sont des vendeurs à découvert qui font un pari contre ces titres. En retour, les actionnaires et les gestionnaires de fonds du FNB gagnent des rendements supplémentaires en raison des intérêts que ces emprunteurs paient.
Le directeur général de BlackRock, Inc. (BLK) pour le prêt de titres, Jason Strofs, indique qu'il s'agit d'une entreprise importante: "environ 3 billions de dollars de nos actifs que nous considérons prêtables, qui se composent d'ETF iShares, de fonds communs de placement, de fiducies collectives et de comptes séparés". il dit. "Sur ces 3 billions de dollars, environ 9% de ces titres sont prêtés un jour donné."
Le prêt de titres peut différencier les fonds
Bien que le prêt de titres puisse sembler un moyen simple pour les actionnaires et les gestionnaires des FNB d'augmenter leurs rendements, il est important de garder à l'esprit que cette pratique comporte également des risques. En comparant deux ETF qui suivent le même indice de référence, Barron a illustré ces risques. Prenez, par exemple, le Vanguard Russell 2000 (VTWO) de 1, 3 milliard de dollars et comparez-le avec le iShares Russell 2000 (IWM) de 41 milliards de dollars. Le ratio de frais de Vanguard est inférieur à celui d'iShares (0, 15% contre 0, 2%). Cependant, au cours des cinq dernières années, iShares a réussi à générer un rendement annualisé de 11, 90% contre 11, 89% pour Vanguard. L'indice de référence Russell 2000 a sous-performé ces deux FNB au cours de la même période, ne générant que 11, 84% de rendements.
Pourquoi la différence de performances entre VTWO et IWM? Cela est probablement dû en grande partie aux prêts de titres. Selon le rapport annuel 2017, le FNB iShares a conservé environ 4, 8 milliards de dollars de titres prêtés, comparativement à un actif moyen de 31, 7 milliards de dollars pour la même période de l'exercice. Ces prêts ont généré 68 millions de dollars d'intérêts, soit 0, 21% de l'actif total du FNB. C'était suffisant pour couvrir le ratio des dépenses et plus encore. C'est probablement un facteur crucial dans la façon dont iShares a battu l'indice de référence Russell pour cette période.
Par comparaison, le fonds Vanguard a prêté beaucoup moins au cours de cette période. Il n'a prêté que 25, 1 millions de dollars, contre 1, 4 milliard de dollars d'actifs moyens. Cela a généré 1, 9 million de dollars d'intérêts, pour un taux d'intérêt de 0, 14%. Malgré un ratio de frais inférieur à celui du fonds iShares, Vanguard n'a donc pas été en mesure de surperformer son concurrent. (Pour plus d'informations, voir: IWM vs VTWO: Comparaison des ETF US à petite capitalisation .)
Complications et risques
Dans le cas ci-dessus, il peut sembler que d'importants prêts de titres soient utiles pour qu'un FNB trouve un avantage sur ses concurrents. Cependant, comme iShares a prêté 15% de ses actifs contre 2% pour Vanguard, l'ancien fonds a pris un niveau de risque beaucoup plus élevé. Si les emprunteurs font défaut, par exemple, cela pourrait causer des problèmes; ceci même en dépit des mesures réglementaires en place pour garantir la protection des prêts ETF. Les prêts peuvent également créer des conflits d'intérêts, en particulier si un FNB investit des garanties de prêt dans des fonds du marché monétaire affiliés, ce qui encourage les pratiques de chevauchement afin de percevoir des frais supplémentaires. De nombreux actionnaires ne connaissent pas ces tendances en matière de prêts, même si elles peuvent augmenter le risque. (Pour en savoir plus, consultez: Les plus grands risques liés aux FNB .)
