Qu'est-ce que la règle 144A?
La règle 144A modifie les restrictions de la Securities and Exchange Commission (SEC) sur les transactions de titres privés afin que ces investissements puissent être négociés entre des acheteurs institutionnels qualifiés et avec des périodes de détention plus courtes - six mois ou un an, plutôt que la période habituelle de deux ans. Bien que la règle, introduite en 2012, ait considérablement accru la liquidité des titres concernés, elle craint également qu'elle puisse contribuer à faciliter les offres frauduleuses à l'étranger et à réduire la gamme de titres proposés au grand public.
Règle 144A
L'impulsion de la règle 144A
Avant qu'un titre puisse être offert au grand public, la Securities Act of 1933 stipule que l'émetteur doit l'enregistrer auprès de la SEC et fournir une documentation complète par le biais d'un dépôt auprès de l'agence.
Points clés à retenir
- La règle 144A modifie les restrictions SEC afin que les titres placés de manière privée puissent être échangés entre des acheteurs institutionnels qualifiés avec des périodes de détention beaucoup plus courtes et sans enregistrement SEC en place. Les critiques ont noté un manque de transparence et des définitions peu claires de ce qui constitue un acheteur institutionnel qualifié.Les inquiétudes persistent que la règle 144A puisse donner aux entreprises étrangères sans scrupules un accès indu au marché américain sans examen par la SEC.
La règle 144A, cependant, a été élaborée en reconnaissant que les investisseurs institutionnels plus sophistiqués peuvent ne pas exiger les mêmes niveaux d'information et de protection que les particuliers lorsqu'ils achètent des titres. La règle fournit un mécanisme pour la vente de titres placés en privé qui n'ont pas - et ne sont pas tenus d'avoir - un enregistrement SEC en place, créant un marché plus efficace pour la vente de ces titres.
Règle 144A Exigences de détention
En plus de ne pas exiger que les titres soient enregistrés auprès de la SEC, la règle 144A a assoupli la réglementation sur la durée de détention d'un titre avant de pouvoir être négocié. Plutôt que la période de détention habituelle de deux ans, une période minimale de six mois s'applique à une société déclarante et une période minimale d'un an s'applique aux émetteurs qui ne sont pas tenus de satisfaire aux exigences de déclaration. Ces périodes commencent le jour où les titres en question ont été achetés et considérés comme entièrement payés.
Obligation d'information du public
Un niveau minimum d'informations accessibles au public est requis de la part du vendeur. Pour les sociétés déclarantes, ce problème est résolu tant qu'elles respectent leurs minimums de déclaration habituels. Pour les sociétés non déclarantes (également appelées non-émetteurs), les informations de base concernant la société, telles que le nom de la société et la nature de ses activités, doivent être accessibles au public.
Formule de volume de négociation
Pour les affiliés, il y a une limite sur le nombre de transactions, appelé volume, qui ne peut pas être dépassé. Cela ne doit pas représenter plus de 1% des actions en circulation d'une catégorie sur trois mois ou le volume hebdomadaire moyen déclaré au cours de la période de quatre semaines précédant l'avis de vente sur le formulaire 144.
Transactions de courtage
La vente doit également être gérée par la maison de courtage d'une manière jugée courante pour les ventes des affiliés. Cela ne nécessite pas plus qu'une commission normale soit émise, et ni le courtier ni le vendeur ne peuvent être impliqués dans la sollicitation de la vente de ces titres.
Dépôt des avis
Pour répondre aux exigences de dépôt, toute vente de sociétés affiliées de plus de 5 000 actions ou de plus de 50 000 $ au cours d'une période de trois mois doit être déclarée à la SEC sur le formulaire 144. Les ventes de sociétés affiliées sous ces deux niveaux ne doivent pas être déposées auprès de la SEC.
Préoccupations concernant la règle 144A et réponses
Comme la règle a réussi, comme prévu, à accroître l'activité de négociation hors SEC, l'inquiétude a augmenté quant au nombre de transactions qui étaient presque invisibles pour les investisseurs individuels, et même obscures pour certaines institutions, également. En réponse, la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a commencé en 2014 à déclarer les transactions au titre de la règle 144A sur le marché de la dette des entreprises. "Nous sommes ravis d'accroître la transparence sur ce marché opaque. Les informations aideront les investisseurs professionnels et contribueront à une tarification plus efficace de ces titres, ainsi qu'à éclairer l'évaluation à des fins de valorisation", a déclaré Steven Joachim, vice-président exécutif de la FINRA. président, Transparency Services.
De plus, en 2017, la SEC elle-même a répondu à des questions sur la définition des «acheteurs institutionnels qualifiés» autorisés à participer aux transactions au titre de la règle 144A et sur la façon dont ils calculent l'exigence selon laquelle ils détiennent et investissent sur une base discrétionnaire au moins 100 millions de dollars en titres de sociétés non affiliées émetteurs.
Pourtant, certaines inquiétudes persistent concernant les effets de la règle 144A, notamment sur la façon dont elle peut permettre à des sociétés étrangères sans scrupules de voler sous le radar de la réglementation lorsqu'elles proposent des investissements aux États-Unis. Comme le dit Dan Caplinger dans Motley Fool, "de nombreuses transactions impliquent des titres de sociétés étrangères qui ne veulent pas se soumettre à l'examen de la SEC, ce qui expose les institutions américaines à la possibilité de représentations frauduleuses de ces émetteurs étrangers"
