Mouvements majeurs
Aujourd'hui est le premier jour ouvrable du mois de juin, qui est le même jour que mon indicateur économique préféré - l'indice des directeurs d'achat (PMI) - est publié chaque mois. Le PMI de l'Institute for Supply Management (ISM) est un indice de diffusion de l'activité manufacturière aux États-Unis basé sur les réponses des gestionnaires de l'offre du secteur privé.
Le rapport PMI est important car il capte le sentiment des gestionnaires de l'offre qui sont tout en haut de la chaîne d'approvisionnement. D'après mon expérience, l'indice est un bon indicateur avancé car, plutôt que de compter les niveaux de production, il demande aux gestionnaires de l'offre d'indiquer si l'activité dans plusieurs domaines clés est "en augmentation, en baisse ou inchangée". Des questions comme celle-ci font un meilleur travail de capture ce que les fabricants pensent de l'avenir; d'autres questions finissent par rendre compte de la performance des fabricants dans le passé.
En tant qu'indice de diffusion, le rapport PMI ajoute le pourcentage de réponses "croissantes" et la moitié du pourcentage de réponses "inchangées". Une lecture totale supérieure à 50% est considérée comme une économie en croissance, tandis qu'une lecture inférieure à 50% accompagne généralement une économie en déclin.
Comme je le mentionne souvent dans le Chart Advisor, nous ne nous soucions pas vraiment du nombre qui est rapporté mais de la direction dans laquelle ce nombre se dirige. En d'autres termes, même si le rapport PMI était aujourd'hui supérieur à 50%, la direction dans laquelle il se dirige est profondément négative.
Le rapport PMI réel est arrivé à 52, 1% ce matin, ce qui était loin de son sommet pluriannuel de 61, 3% en septembre 2018. Comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, un rapport PMI en baisse a un dossier mixte de volatilité des marchés dominants comme il l'a fait en 2015 ou a simplement accompagné la volatilité des marchés, ce qu'il a fait avec les marchés baissiers de 2011 et 2008.
Il y a trois choses qui me préoccupent dans le rapport de ce mois-ci. Premièrement, la tendance du PMI a continué d'être négative malgré une reprise du prix du S&P 500. Deuxièmement, la catégorie de réponses «la plus performante» a été l'augmentation des prix (+3, 2%) et, troisièmement, la catégorie «la moins performante». était le carnet de commandes, qui s'est contracté de -6, 7%.
Je continue à hésiter à suggérer que la fin du marché haussier est proche, mais dans une perspective à court terme, les preuves continuent de montrer que les investisseurs devraient être très prudents sur la façon dont ils gèrent le risque. L'accent mis sur la diversification, la couverture et les fondamentaux solides rapportera probablement des "dividendes" aux investisseurs, tandis que les fondamentaux économiques comme le rapport PMI sont si chancelants.
S&P 500
J'ai fait remarquer la semaine dernière qu'un schéma complet de la tête et des épaules conduit très rarement à une baisse de plus de 5% d'un indice boursier ou d'un titre individuel. Bien que cela ait été vrai au cours de la période de test, j'ai analysé de 2001 à 2019, et il y a une mise en garde importante à propos de ces données. Des mouvements de la tête et des épaules qui ont précédé une chute importante, le mouvement subséquent était anormalement important.
Par exemple, une tendance à la tête et aux épaules a donné le coup d'envoi au marché baissier de 2011, la plus forte baisse du marché en 2012 et la baisse de 23% des actions à petite capitalisation fin 2015.
Le fait est que, bien que les probabilités historiques favorisent toujours une reprise à court terme, comme le rapport ISM, l'état du modèle actuel de la tête et des épaules devrait inciter à la prudence. Par exemple, une stratégie classique parmi les gestionnaires de portefeuille dans une situation comme celle-ci consiste à utiliser des options de vente sur un indice boursier pour «assurer» leur portefeuille contre les pertes. Comme l'assurance réelle, c'est une stratégie coûteuse mais très efficace.
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Indicateurs de risque - Attention aux dates de sortie des dividendes
Du point de vue des indicateurs de risque, les choses se sont un peu améliorées aujourd'hui alors que le déclin du marché s'est arrêté. Cependant, il y a une clarification importante à apporter ce lundi si vous avez suivi les ETF obligataires à haut rendement comme indicateur avancé.
Je recommande de regarder les ETF ou indices obligataires à haut rendement, car ils avertiront souvent d'un repli du marché boursier avant qu'il ne se produise. Nous n'avons malheureusement pas reçu beaucoup d'avertissement pour la baisse la plus récente, mais c'est toujours un bon endroit pour faire attention.
Cependant, aujourd'hui est une exception à la règle sur les FNB d'obligations à rendement élevé, car c'est aujourd'hui le jour où la plupart d'entre eux sont ex-dividende. Cela devrait entraîner une baisse du cours de l'action du montant du dividende. Dans le cas du FNB iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), le dividende est de 0, 38 $ par action, et les actions sont en baisse aujourd'hui même si nous nous attendions à ce que le prix reflète les principaux indices boursiers et se rapproche du seuil de rentabilité.
Vous pouvez déterminer où le prix de HYG aurait dû être aujourd'hui en ajoutant le dividende au prix de l'action, ce qui le fait ressembler beaucoup plus à la performance neutre du Dow Jones Industrial Average aujourd'hui. Je souhaite que ce phénomène ait un pouvoir prédictif à court terme, mais ce n'est qu'une de ces choses étranges sur le marché qui peuvent prêter à confusion à moins que vous ne sachiez quoi chercher.
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Bottom Line - Le risque est un spectre pas une pièce de monnaie
Au cours des trois dernières semaines, je me suis un peu inquiété que je paraisse baissier dans le Chart Advisor. Au cours des décennies où j'ai travaillé avec des investisseurs individuels, je sais que la plupart d'entre vous ont déjà un peu un biais baissier sceptique (ce qui est normal), donc je suis sensible aux inquiétudes indues.
L'analogie que j'utilise souvent dans des circonstances comme celle-ci est d'imaginer que votre portefeuille a un cadran pour le niveau de risque que vous souhaitez tolérer plutôt qu'un simple interrupteur marche-arrêt. Le cadran aurait dû être tourné à "11" en 2016-2017 lorsque les fondamentaux sous-jacents avaient tendance à évoluer dans le bon sens, mais pour l'instant le niveau devrait être quelque part plus proche du milieu. Comme je l'ai mentionné précédemment, c'est le bon moment pour réfléchir à la diversification d'un portefeuille haussier et à la façon dont les stratégies de gestion des risques pourraient être utilisées pour fournir une petite protection supplémentaire à court terme.
