Il existe plusieurs façons pour une entreprise de restituer de la richesse à ses actionnaires. Bien que l'appréciation du cours des actions et les dividendes soient les deux moyens les plus courants, il existe d'autres moyens pour les entreprises de partager leur richesse avec les investisseurs., nous examinerons l'une de ces méthodes négligées: les rachats d'actions. Nous allons passer en revue les mécanismes d'un rachat d'actions et ce que cela signifie pour les investisseurs.
Points clés à retenir
- Un rachat d'actions se produit lorsqu'une entreprise rachète ses actions sur le marché.L'effet d'un rachat est de réduire le nombre d'actions en circulation sur le marché, ce qui augmente la participation détenue par les parties prenantes.Une entreprise peut racheter des actions parce qu'elle estime que le le marché a trop fortement réduit ses actions, pour investir en lui-même ou pour améliorer ses ratios financiers.
Qu'est-ce qu'un rachat d'actions?
Un rachat d'actions, également connu sous le nom de rachat d'actions, se produit lorsqu'une entreprise rachète ses actions sur le marché avec ses liquidités accumulées. Un rachat d'actions est un moyen pour une entreprise de réinvestir en elle-même. Les actions rachetées sont absorbées par la société et le nombre d'actions en circulation sur le marché est réduit. Parce qu'il y a moins d'actions sur le marché, la participation relative de chaque investisseur augmente.
Comment fonctionne un «rachat»?
Les entreprises peuvent procéder à un rachat de deux manières: une offre publique d'achat ou via le marché libre.
1. Offre publique d'achat
Les actionnaires de la société reçoivent une offre publique d'achat leur demandant de soumettre ou de déposer une partie ou la totalité de leurs actions dans un certain délai. L'offre indiquera le nombre d'actions que l'entreprise souhaite racheter et une fourchette de prix pour les actions. Les investisseurs qui acceptent l'offre indiqueront le nombre d'actions qu'ils souhaitent apporter ainsi que le prix qu'ils sont prêts à accepter. Une fois que la société a reçu toutes les offres, elle trouvera le bon mix pour acheter les actions au moindre coût.
Le marché perçoit généralement un rachat comme un indicateur positif pour une entreprise, et le prix de l'action grimpe souvent après un rachat.
2. Marché ouvert
Une entreprise peut également acheter ses actions sur le marché libre au prix du marché. Il arrive souvent, cependant, que l'annonce d'un rachat fasse grimper le prix de l'action car le marché le perçoit comme un signal positif.
Les motifs
Pourquoi les entreprises rachètent-elles des actions? La direction d'une entreprise est susceptible de dire qu'un rachat est la meilleure utilisation du capital à ce moment particulier. Après tout, l'objectif de la direction d'une entreprise est de maximiser le rendement pour les actionnaires, et un rachat augmente généralement la valeur pour les actionnaires. La ligne prototypique dans un communiqué de presse de rachat est "nous ne voyons pas de meilleur investissement que dans nous-mêmes." Bien que cela puisse parfois être le cas, cette affirmation n'est pas toujours vraie.
Il existe d'autres motifs solides qui poussent les entreprises à racheter des actions. Par exemple, la direction peut penser que le marché a trop fortement réduit le cours de son action. Un prix des actions peut être frappé par le marché pour de nombreuses raisons telles que des résultats plus faibles que prévu, un scandale comptable ou tout simplement un mauvais climat économique global. Ainsi, lorsqu'une entreprise dépense des millions de dollars pour acheter ses propres actions, cela peut être un signe que la direction estime que le marché est allé trop loin dans l'actualisation des actions - un signe positif.
Amélioration des ratios financiers
Une autre raison pour laquelle une entreprise pourrait procéder à un rachat est uniquement d'améliorer ses ratios financiers - les paramètres utilisés par les investisseurs pour analyser la valeur d'une entreprise. Cette motivation est discutable. Si la réduction du nombre d'actions est une stratégie visant à améliorer les ratios financiers et à ne pas créer plus de valeur pour les actionnaires, il pourrait y avoir un problème avec la direction. Cependant, si le motif d'une entreprise de lancer un rachat est valable, de meilleurs ratios financiers pourraient simplement être le sous-produit d'une bonne décision d'entreprise. Voyons comment cela se produit.
Premièrement, les rachats d’actions réduisent le nombre d’actions en circulation. Une fois qu'une entreprise achète ses actions, elle les annule souvent ou les conserve comme actions propres et réduit le nombre d'actions en circulation dans le processus.
De plus, les rachats réduisent les actifs au bilan, en l'occurrence la trésorerie. En conséquence, le rendement des actifs (ROA) augmente car les actifs sont réduits; le rendement des capitaux propres (ROE) augmente parce qu'il y a moins de capitaux propres en circulation. En général, le marché considère un ROA et un ROE plus élevés comme positifs.
Supposons qu'une entreprise rachète un million d'actions à 15 dollars par action pour un total de 15 millions de dollars en espèces. Vous trouverez ci-dessous les composantes du calcul du ROA et du bénéfice par action (EPS) et leur évolution à la suite du rachat.
| Avant le rachat | Après le rachat | |
| En espèces | 20 000 000 $ | 5 000 000 $ |
| Les atouts | 50 000 000 $ | 35 000 000 $ |
| Gains | 2 000 000 $ | 2 000 000 $ |
| Actions en circulation | 10 000 000 $ | 9 000 000 $ |
| ROA | 4, 00% | 5, 71% |
| Bénéfice par action | 0, 20 $ | 0, 22 $ |
Comme vous pouvez le voir, le trésor de l'entreprise a été réduit de 20 millions de dollars à 5 millions de dollars. La trésorerie étant un atout, cela réduira l'actif total de la société de 50 à 35 millions de dollars. Cela augmente le ROA, même si les revenus n'ont pas changé. Avant le rachat, le ROA de la société était de 4% (2 millions $ / 50 millions $). Après le rachat, le ROA augmente à 5, 71% (2 millions $ / 35 millions $). Un effet similaire peut être observé pour le BPA, qui passe de 20 cents (2 millions de dollars / 10 millions d'actions) à 22 cents (2 millions de dollars / 9 millions d'actions).
Le rachat améliore également le rapport cours / bénéfice (P / E) de l'entreprise. Le rapport P / E est l'une des mesures de valeur les plus connues et les plus utilisées. Au risque d'une simplification excessive, le marché pense souvent qu'un ratio P / E inférieur est préférable. Par conséquent, si nous supposons que les actions restent à 15 $, le ratio P / E avant le rachat est de 75 (15 $ / 20 cents). Après le rachat, le P / E diminue à 68 (15 $ / 22 cents) en raison de la réduction des actions en circulation. En d'autres termes, moins d'actions + mêmes bénéfices = BPA plus élevé, ce qui conduit à un meilleur P / E.
Sur la base du ratio P / E en tant que mesure de la valeur, l'entreprise est désormais moins chère par dollar de bénéfice qu'elle ne l'était avant le rachat malgré le fait qu'il n'y ait pas eu de changement dans le bénéfice.
Un rachat augmentera toujours la valeur de l'action et profitera aux actionnaires à court terme.
Dilution
Une autre raison pour laquelle une entreprise peut aller de l'avant avec un rachat est de réduire la dilution qui est souvent causée par les généreux plans d'options sur actions des employés (ESOP).
Les marchés haussiers et les économies fortes créent souvent un marché du travail très compétitif. Les entreprises doivent rivaliser pour conserver leur personnel, et les ESOP comprennent de nombreux systèmes de rémunération. Les options d'achat d'actions ont l'effet inverse des rachats d'actions car elles augmentent le nombre d'actions en circulation lors de l'exercice des options. Comme dans l'exemple ci-dessus, une modification du nombre d'actions en circulation peut affecter des mesures financières clés telles que le BPA et le P / E. En cas de dilution, une variation du nombre d'actions en circulation a pour effet inverse le rachat: elle fragilise l'aspect financier de l'entreprise.
Si nous supposons que les actions de la société ont augmenté d'un million, le BPA serait tombé à 18 cents par action, contre 20 cents par action. Après des années de programmes lucratifs d'options sur actions, une entreprise peut décider de racheter des actions pour éviter ou éliminer une dilution excessive.
Avantage fiscal
À bien des égards, un rachat est similaire à un dividende parce que la société distribue de l'argent aux actionnaires, bien que d'une manière alternative. Traditionnellement, l'un des principaux avantages des rachats par rapport aux dividendes était qu'ils étaient imposés au taux d'imposition des gains en capital inférieur. Les dividendes, en revanche, sont imposés aux taux d'imposition ordinaires lorsqu'ils sont reçus. Les taux d'imposition et leurs effets changent généralement chaque année; ainsi, les investisseurs considèrent le taux d'imposition annuel sur les gains en capital par rapport aux dividendes comme un revenu ordinaire lorsqu'ils examinent les avantages.
The Bottom Line
Les rachats d'actions sont-ils bons ou mauvais? Comme c'est souvent le cas en finance, la question peut ne pas avoir de réponse définitive. Les rachats réduisent le nombre d'actions en circulation et le total des actifs d'une entreprise, ce qui peut affecter l'entreprise et ses investisseurs de différentes manières. Lorsque l'on regarde des ratios clés tels que le bénéfice par action et le P / E, une diminution de l'action augmente le BPA et abaisse le P / E pour une valeur plus attrayante. Les ratios, tels que le ROA et le ROE, s'améliorent car le dénominateur diminue, créant un rendement accru.
Sur le marché public, un rachat augmentera toujours la valeur de l'action au profit des actionnaires. Cependant, les investisseurs devraient se demander si une entreprise n'utilise que des rachats pour soutenir des ratios, alléger à court terme un cours boursier en difficulté ou se soustraire à une dilution excessive. Pour une lecture connexe, voir «4 raisons pour lesquelles les investisseurs aiment les rachats»)
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