Bien que l'indice S&P 500 (SPX) se négocie près de sommets historiques, un certain nombre de gestionnaires de placements estiment que quatre facteurs négatifs clés freinent les perspectives de gains supplémentaires d'ici la fin de 2019. Ils craignent que nous ne soyons prêts à rejouer la situation il y a presque exactement un an lorsque le S&P 500 a culminé fin septembre, puis a plongé de près de 20% au cours des trois prochains mois.
Ces quatre facteurs négatifs sont: la guerre commerciale prolongée entre les États-Unis et la Chine, la détérioration continue des perspectives de bénéfices des entreprises, l'affaiblissement des données économiques, en particulier dans le secteur manufacturier, et la chute des rendements obligataires, selon un rapport détaillé du Wall Street Journal, comme indiqué ci-dessous. Oliver Jones, économiste principal des marchés chez Capital Economics, s'attend à ce que le S&P 500 subisse une «chute importante» avant la fin de 2019. Jonathan Golub, stratège en chef des actions américaines au Credit Suisse, a déclaré au Journal: "J'ai été extrêmement optimiste au cours des six dernières années, et c'est le plus prudent que je connaisse depuis assez longtemps."
Points clés à retenir
- Quatre principaux points négatifs indiquent une baisse du marché boursier à venir. L'escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine est un gros point négatif. Deux autres points négatifs sont la baisse des bénéfices et de l'activité manufacturière.
Importance pour les investisseurs
"Vous n'avez pas à croire qu'une récession est imminente pour croire que les estimations des bénéfices doivent baisser un peu plus", a indiqué Jones au Journal. Il fait partie de ceux qui pensent que les estimations consensuelles de la croissance des bénéfices des entreprises en 2020 sont trop optimistes. Quant à Golub, a-t-il expliqué, «non pas que j'appelle à une correction majeure du marché, et non pas que j'appelle à une récession, mais je constate une décélération des données sous-jacentes qui, selon moi, est un obstacle au marché à l'avenir."
«Le surplomb commercial est un facteur si important», note Rebecca Felton, gestionnaire de portefeuille principale et chef de la gestion des risques chez RiverFront Investment Group. En effet, selon une chronologie de la chute du marché fin 2018 compilée par FactSet Research Systems, la menace du président Trump d'imposer de nouveaux tarifs sur les importations en provenance de Chine a été un événement précoce majeur. Pendant ce temps, septembre 2019 a commencé avec une nouvelle série de tarifs qui prend effectivement effet.
En ce qui concerne les bénéfices des entreprises, ils ont fortement baissé l'automne dernier, les rapports faibles des principales sociétés industrielles Caterpillar Inc. (CAT) et 3M Co. (MMM) étant les principaux catalyseurs d'une liquidation boursière. Aujourd'hui, les bénéfices du S&P 500 subissent leur plus longue période de baisse depuis 2016, selon les données compilées par FactSet.
En ce qui concerne le secteur industriel américain, l'indice ISM manufacturier a diminué en août pour la première fois en trois ans. Au cours des derniers mois de 2018, une baisse de l'activité manufacturière était enregistrée en Europe et en Asie, selon le Journal. La lecture d'août de 49, 1 était la plus basse depuis janvier 2016, en dessous de la valeur limite de 50 qui indique généralement une économie stable, une colonne dans les notes du Financial Times.
Enfin, le rendement de l'indice de référence du Trésor américain à 10 ans est passé d'environ 3, 2% le 1er octobre 2018 à 1, 4% ces dernières semaines, selon CNBC. La baisse des rendements obligataires peut indiquer une anticipation croissante d'une contraction économique à venir. En effet, la Réserve fédérale a inversé le cap de l'augmentation à la baisse du taux des fonds fédéraux dans le but de soutenir l'économie, en se fondant sur ses propres inquiétudes quant à l'augmentation des risques de récession.
Regarder vers l'avant
"Dans une récession des bénéfices, les entreprises tentent de réduire les coûts gonflés", prévient Michael Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, comme cité dans la colonne FT "Mais elles ne peuvent tout simplement pas réduire assez rapidement car la demande décélère également", at-il ajoutée. Les premiers objectifs d'une telle réduction des coûts tendent à inclure les investissements en capital, ce qui augmentera les baisses de bénéfices dans des secteurs tels que les industries et les matériaux, et peut-être dans les technologies de l'information.
Une opinion contrastée est exprimée par Dev Kantesaria, un gestionnaire de portefeuille et fondateur du fonds spéculatif d'actions Valley Forge Capital. «Plus les taux d'intérêt sont bas, plus il devient passionnant de détenir des actions à long terme», a-t-il déclaré au Journal.
