Supposons que vous parcouriez les annonces de recherche et que vous tombiez sur une annonce pour un analyste en actions. Le salaire est super; il y a des possibilités de voyage. Cela ressemble à votre travail. En parcourant la liste des qualifications, vous cochez mentalement chacune:
- Baccalauréat en ingénierie ou en mathématiques - checkMaster en économie ou en administration des affaires - checkPenseur créatif et créatif - checkPeut interpréter les états financiers - checkCompétences analytiques techniques solides - checkExpérience en modélisation requise - vérifiez, pas d'attente, mieux vaut faire 8 x 10 glossaires.
La vérité est que lorsque les entreprises veulent que leurs analystes en actions aient une expérience de modélisation, peu leur importe la photogénicité. Ce que le terme désigne est une partie importante et compliquée de l'analyse des capitaux propres connue sous le nom de modélisation financière., nous explorerons ce qu'est un modèle financier et comment en créer un.
Définition de la modélisation financière
Théoriquement, un modèle financier est un ensemble d'hypothèses sur les conditions commerciales futures qui déterminent les projections des revenus, des bénéfices, des flux de trésorerie et des comptes de bilan d'une entreprise.
Dans la pratique, un modèle financier est une feuille de calcul (généralement dans le logiciel Excel de Microsoft) que les analystes utilisent pour prévoir les performances financières futures d'une entreprise. Il est important de projeter correctement les bénéfices et les flux de trésorerie dans le futur, car la valeur intrinsèque d'une action dépend en grande partie des perspectives de performance financière de la société émettrice.
Une feuille de calcul de modèle financier ressemble généralement à un tableau de données financières organisées en trimestres et / ou années fiscales. Chaque colonne du tableau représente le bilan, le compte de résultat et l'état des flux de trésorerie d'un trimestre ou d'une année futurs. Les lignes du tableau représentent tous les postes des états financiers de l'entreprise, tels que les revenus, les dépenses, le nombre d'actions, les dépenses en capital et les comptes de bilan. Comme pour les états financiers, on lit généralement le modèle de haut en bas ou les revenus à travers les bénéfices et les flux de trésorerie.
Chaque trimestre intègre un ensemble d'hypothèses pour cette période, comme le taux de croissance des revenus, l'hypothèse de marge brute et le taux d'imposition attendu. Ces hypothèses sont à l'origine de la production du modèle - en général, les chiffres des bénéfices et des flux de trésorerie qui sont utilisés pour évaluer l'entreprise ou aider à prendre des décisions de financement pour l'entreprise.
L'histoire comme guide
Lorsque vous essayez de prédire l'avenir, un bon point de départ est le passé. Par conséquent, une bonne première étape dans la construction d'un modèle consiste à analyser entièrement un ensemble de données financières historiques et à lier les projections aux données historiques comme base du modèle. Si une entreprise a généré des marges brutes de l'ordre de 40 à 45% au cours des dix dernières années, il peut être acceptable de supposer que, toutes choses étant égales par ailleurs, une marge de ce niveau est viable à l'avenir.
Par conséquent, le bilan historique de la marge brute peut devenir en quelque sorte une base pour une projection des revenus futurs. Les analystes sont toujours intelligents pour examiner et analyser les tendances historiques de la croissance des revenus, des dépenses, des dépenses en capital et d'autres mesures financières avant d'essayer de projeter les résultats financiers dans le futur. Pour cette raison, les feuilles de calcul du modèle financier incorporent généralement un ensemble de données financières historiques et de mesures analytiques connexes à partir desquelles les analystes dérivent des hypothèses et des projections.
Projections de revenus
Les hypothèses de taux de croissance des revenus peuvent être l'une des hypothèses les plus importantes d'un modèle financier. De petits écarts dans la croissance du chiffre d'affaires peuvent entraîner de grands écarts dans le résultat par action (BPA) et les flux de trésorerie et donc la valorisation des actions. Pour cette raison, les analystes doivent accorder une grande attention à la bonne projection de la ligne du haut. Un bon point de départ consiste à examiner l'historique des revenus. Peut-être que les revenus sont stables d'une année à l'autre. Il est peut-être sensible aux variations du revenu national ou d'autres variables économiques au fil du temps. Peut-être que la croissance s'accélère, ou peut-être que le contraire est vrai. Il est important d'avoir une idée de ce qui a affecté les revenus dans le passé afin de faire une bonne hypothèse sur l'avenir.
Une fois que l'on a examiné la tendance historique, y compris ce qui s'est passé au cours des derniers trimestres déclarés, il est sage de vérifier si la direction a donné des indications sur les revenus, ce qui est ses propres perspectives pour l'avenir. À partir de là, analysez si les perspectives sont raisonnablement conservatrices ou optimistes sur la base d'un aperçu analytique approfondi de l'entreprise.
La projection des revenus d'un trimestre futur est souvent dictée par une formule dans la feuille de calcul telle que:
La R1 = R0 × (1 + g) où: R1 = revenus futurs R0 = revenus courants g = pourcentage de croissance
Dépenses d'exploitation et marge
Encore une fois, la tendance historique est un bon point de départ pour prévoir les dépenses. Reconnaissant qu'il existe de grandes différences entre les coûts fixes et les coûts variables encourus par une entreprise, les analystes sont intelligents pour considérer à la fois le montant en dollars des coûts et leur proportion de revenus au fil du temps. Si les frais de vente, généraux et administratifs (frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux) ont varié entre 8% et 10% des revenus au cours des dix dernières années, ils devraient tomber dans cette fourchette à l'avenir. Cela pourrait être la base d'une projection - encore une fois tempérée par les conseils de la direction et les perspectives de l'entreprise dans son ensemble. Si l'activité s'améliore rapidement, reflétée par l'hypothèse de croissance des revenus, alors l'élément de coût fixe des frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux sera réparti sur une base de revenus plus importante et la proportion des frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux sera plus faible l'année prochaine qu'elle ne l'est actuellement. Cela signifie que les marges devraient augmenter, ce qui pourrait être un bon signe pour les investisseurs en actions.
Les hypothèses de ligne de dépenses sont souvent reflétées sous forme de pourcentages de revenus et les cellules de feuille de calcul contenant des postes de dépenses ont généralement des formules telles que:
La E1 = R1 × p où: E1 = dépense R1 = revenu de la période p = pourcentage de la dépense de revenu de la période
Dépenses hors exploitation
Pour une entreprise industrielle, les dépenses hors exploitation sont principalement les intérêts débiteurs et les impôts sur les bénéfices. La chose importante à retenir lors de la projection des intérêts débiteurs est qu'ils représentent une proportion de la dette et ne sont pas explicitement liés aux flux de revenus opérationnels. Une considération analytique importante est le niveau actuel de la dette totale due par l'entreprise. Les impôts ne sont généralement pas liés aux revenus, mais plutôt aux revenus avant impôts. Le taux d'imposition qu'une entreprise paie peut être affecté par un certain nombre de facteurs tels que le nombre de pays dans lesquels elle opère. Si une entreprise est purement nationale, un analyste pourrait utiliser en toute sécurité le taux d'imposition de l'État comme bonne hypothèse dans les projections. Encore une fois, il est utile de regarder l'historique des performances de ces éléments de ligne comme guide pour l'avenir.
Bénéfice et bénéfice par action
Le revenu net projeté disponible pour les actionnaires ordinaires est le revenu projeté moins les dépenses projetées.
Le bénéfice par action (BPA) projeté est ce chiffre divisé par le montant prévu des actions entièrement diluées en circulation. Les projections de bénéfices et de BPA sont généralement considérées comme les principaux résultats d'un modèle financier car elles sont fréquemment utilisées pour évaluer les actions ou générer des prix cibles pour une action.
Pour calculer un prix cible d'un an, l'analyste peut simplement regarder le modèle pour trouver le chiffre du BPA pour les quatre trimestres à venir et le multiplier par un multiple P / E supposé. Le rendement projeté de l'action (hors dividendes) est la différence en pourcentage entre ce prix cible et le prix actuel:
La Rendement projeté = T (T − P) où: T = prix cible P = prix actuel
Maintenant, l'analyste dispose d'une base simple pour prendre une décision d'investissement - le rendement attendu du stock.
The Bottom Line
Étant donné que la valeur actuelle d'une action est inextricablement liée aux perspectives de performance financière de l'émetteur, les investisseurs sont avisés de créer une certaine forme de projection financière pour évaluer les investissements en actions. Examiner le passé dans un contexte analytique n'est que la moitié de l'histoire (ou moins). Développer une compréhension de l'apparence future des états financiers d'une entreprise est souvent la clé de l'évaluation des capitaux propres.
