Qu'est-ce qu'un échange?
Un échange est un ordre qui est exécuté à un prix sous-optimal, même si un meilleur prix était disponible sur le même échange ou un autre échange. Les réglementations visant à protéger contre les échanges commerciaux ont été adoptées pour la première fois dans les années 1970 et ont ensuite été améliorées dans la règle 611 du règlement NMS qui a été adopté en 2007. Les échanges commerciaux ne devraient généralement pas avoir lieu sur le marché boursier américain.
Points clés à retenir
- Un trade through est lorsqu'un ordre s'exécute à un prix pire que le meilleur prix disponible, essentiellement en passant par ou en contournant le meilleur prix.Les échanges ne devraient pas se produire dans des conditions de marché typiques car, par règlement, les ordres doivent être acheminés au meilleur prix Les règles de commerce électronique ne s'appliquent pas aux devis manuels (uniquement électroniques) et la règle d'une seconde offre également une certaine latitude sur les marchés en évolution rapide.
Comprendre les échanges commerciaux
Les échanges sont illégaux car la réglementation stipule qu'un ordre doit être exécuté au meilleur prix disponible. Si un meilleur prix est coté ailleurs, la transaction doit y être acheminée pour exécution, et non "négociée", de sorte que l'exécution se produit à un prix pire.
La règle 611 du règlement NMS, également connue sous le nom de règle de protection des ordres, vise à garantir que les investisseurs institutionnels et de détail obtiennent le meilleur prix possible pour une transaction donnée en comparant les cotations sur plusieurs bourses. Ces réglementations étendent les anciennes dispositions relatives à l'échange au NYSE à toutes les actions cotées au NASDAQ et à l'AMEX, ainsi qu'à de nombreuses bourses plus petites.
La règle de protection des ordres actuelle protège également les blocs d'actions de moins de 100 actions, qui, par le passé, pouvaient être négociées par des maisons de courtage sans pénalité. À bien des égards, ces réglementations ont aidé les petits investisseurs de détail à éviter une exécution injuste des prix et à concurrencer sur un pied d'égalité avec les plus grands investisseurs institutionnels qui achètent des actions en gros blocs.
Exceptions au règlement par le biais du commerce
Les échanges sont définis comme l'achat ou la vente d'une action cotée en bourse avec des données de marché consolidées diffusées, pendant les heures normales de négociation, à un prix inférieur à une offre protégée ou supérieur à une offre protégée. Bien que le règlement NMS s'applique largement à tous les types de lieux qui effectuent des transactions sur les marchés boursiers modernes, y compris les bourses enregistrées, les systèmes de négociation alternatifs (ATS), les teneurs de marché hors bourse et d'autres courtiers, il existe quelques cas où le commerce via des réglementations peut ne pas s'appliquer.
Les cotations manuelles ne sont pas considérées comme protégées par le règlement NMS car les données de marché consolidées ne sont pas diffusées par voie électronique. Seules les offres de prix livrées par voie électronique relèvent de la nouvelle réglementation et les meilleurs prix, ou commandes en tête de liste, doivent être affichés sur toutes les bourses soumises au règlement NMS.
L'autre grande exception est la soi-disant "fenêtre d'une seconde" qui est conçue pour faire face aux difficultés pratiques d'empêcher les échanges intramarket pendant un marché en évolution rapide lorsque les cotations changent rapidement. Si une transaction est exécutée à un prix qui n'aurait pas été une transaction au cours de la seconde précédente, la transaction est alors exemptée de la réglementation sur la transaction.
Exemple de transaction via une action
Supposons qu'un investisseur souhaite vendre ses 200 actions Berkshire Hathaway classe B (BRK.B). L'action a 500 actions offertes à 204, 85 $ et 300 autres actions à 204, 80 $.
L'offre la plus élevée est actuellement de 204, 85 $ avec 500 actions, donc si notre investisseur vend, l'ordre devrait s'exécuter à ce prix en supposant que le prix et les actions ne changent pas avant que l'ordre de vente n'atteigne l'échange.
L'ordre de vente de 200 actions devrait être exécuté à 204, 85 $, laissant 300 actions sur l'offre à ce prix.
Un échange serait effectué si l'ordre était exécuté à 204, 80 $, ou à un autre prix inférieur à 204, 85 $, même si des actions étaient disponibles à un meilleur prix (204, 85 $) pour exécuter l'ordre de vente.
De même, supposons qu'un investisseur veuille acheter 100 actions de BRK.B. Il y a actuellement 1 000 actions offertes à 204, 95 $. Puisqu'il y a plus qu'assez d'actions offertes à 204, 95 $ pour remplir l'ordre d'achat, l'investisseur qui souhaite acheter devrait obtenir ses actions à 204, 95 $. Un échange se produit si l'acheteur finit par payer un prix plus élevé, comme 205 $, même s'il existe des actions cotées au meilleur prix de 204, 95 $.
